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年末理財規(guī)模29.05萬億元，增速23.62%，較年中明顯下降。在MPA考核約束下增速逐步放緩，一季度增速18.6%，預(yù)計未來不改放緩趨勢。國有大行年末占比較年中下降1.79個百分點(diǎn)，中小銀行占比有不同程度提高：股份制提高73BP、城商行提高91BP、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)提高17BP。 ［解讀三］【研報】理財資金投向“脫虛向?qū)崱保骸躲y行理財年報》點(diǎn)評 作者：國泰君安銀行團(tuán)隊(duì) 邱冠華 王劍 張宇 1.銀行理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《銀行理財年報》 今日，銀行理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2016年）》（以下簡稱《銀行理財年報》）。這報告就像2002年的第一場雪，比以往時候來的更晚一些。 2.總量繼續(xù)增長，結(jié)構(gòu)較上半年有所變化 數(shù)據(jù)顯示，2016年末，全部銀行理財產(chǎn)品余額為29.05萬億元，下半年增長2.77萬億元，該增量與上半年的2.78萬億元幾乎持平。2016年全年增5.55萬億元，低于2015年的8.48萬億元。 下半年理財產(chǎn)品整體收益率繼續(xù)下行。 然后，其他結(jié)構(gòu)信息包括： （1）產(chǎn)品類別結(jié)構(gòu)上，非保本理財23.11萬億元，占79.56%，保本理財5.94萬億元，占20.44%,保本占比近年持續(xù)壓縮； （2）投資者結(jié)構(gòu)上，個人投資者仍然占年末余額的最大比重，為46%。但，2016年下半年2.77萬億元的增量中，銀行投資者（即同業(yè)理財）占了71%，個人投資者占35%（含私人銀行），企業(yè)投資者在贖回。因此，同業(yè)理財成為增長的主力。 （3）發(fā)行銀行結(jié)構(gòu)上，下半年股份行增量占比最大，為49%，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)增量占比為7%，比上半年的19%已明顯收斂。 3.投向?qū)嶓w增加，顯示融資需求有所向好 2016年末的理財余額中，占比最大的仍然依次是債券（43.76%）、非標(biāo)（17.49%）、現(xiàn)金及存款（16.62%）、貨幣市場工具（13.14%），與上半年類似，說明資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變化。 下半年2.77萬億元的理財增量中，占比較大的是債券和非標(biāo)。 值得注意的是，下半年理財產(chǎn)品對實(shí)體的支持力度加大，年末投向?qū)嶓w的余額為19.65萬億元（占全部理財比例67.41%，這也就是回到2014-2015年的水平），下半年增3.62萬億元（占全部理財增量的比例為131%，意味著有其他投向的資金被收回，改投實(shí)體）。 這背后，一方面反映了2016年下半年以來債券市場走弱，利率債配置收縮；另一方面，經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)復(fù)蘇，實(shí)體融資需求有所向好。因此，理財資金投向也出現(xiàn)了“脫虛向?qū)崱钡牧己妹珙^，這也有助于減輕理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管壓力。 ［解讀四］滯后的驗(yàn)證，瘋狂的同業(yè)：2016年理財年報解讀——華創(chuàng)債券銀行理財專題報告-20170520 2016年銀行理財年報姍姍來遲。5月19日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布了2016年理財年報，盡管年報發(fā)布的時間比較晚，且內(nèi)容相較此前年度和2016年半年報明顯縮減，但是依然印證了過去一年瘋狂的同業(yè)鏈條增長和債券牛市的配置力量。也許正是同業(yè)理財?shù)母咴鏊僖l(fā)了監(jiān)管的重視，畢竟監(jiān)管比我們知道這些數(shù)字早上好幾個月。今天的日報，我們和大家一起讀一讀理財?shù)哪陥?，看看過去一年理財市場發(fā)生了哪些變化 一、理財年報改版？少了哪些信息 銀行理財研究遇到的一大問題是沒有高頻數(shù)據(jù)跟蹤，信息不透明，每年的銀行理財年報是大家跟蹤市場最好的工具。但是今年的年報，相較于以往版本和2016年半年報省去了很多內(nèi)容。 第一部分，銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)情況，刪減了不同運(yùn)作模式產(chǎn)品余額情況，即對于封閉式、開放式理財產(chǎn)品的占比數(shù)據(jù)沒有披露；不同投資者類型產(chǎn)品余額只公布年底時點(diǎn)值，不再公布月度值，無法了解同業(yè)理財2016年下半年的月度變化情況。 第二部分，銀行業(yè)理財產(chǎn)品發(fā)行情況，刪減了不同期限類型產(chǎn)品發(fā)行募集情況。 第三部分，銀行業(yè)理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)情況，不再公布理財資金投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)情況；理財資金投資債券情況不再公布信用債評級分布；理財資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況不再公布資金投向的行業(yè)分布。 第四部分，銀行業(yè)理財產(chǎn)品收益情況，不再公布不同期限理財產(chǎn)品兌付客戶收益情況和銀行收益實(shí)現(xiàn)情況；不同類型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財產(chǎn)品兌付客戶收益情況也僅做簡單描述，不再區(qū)分產(chǎn)品類型。 理財年報的改版原因我們不得而知，可能和監(jiān)管逐步推進(jìn)過程中的工作安排有關(guān)，但是從有限的數(shù)據(jù)中，還是可以窺探出過去一年，銀行理財發(fā)生的重要變化，及其對于債券市場的影響。 二、解讀理財年報：同業(yè)理財快速增長，債券投資持續(xù)放量 （一）理財業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，增速先快后慢 理財年報數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，共有497家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)7.42萬只，理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.05萬億元，較年初增加5.55萬億元，增幅為23.63%，相較過去6年平均55%的增幅看，增速明顯放緩。 從2016年月度理財發(fā)行量數(shù)據(jù)可以看出，上半年理財增速發(fā)展較快，特別是4月和7月有顯著上升，現(xiàn)半年則呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢，2016年11月達(dá)到全年理財規(guī)模高點(diǎn)29.11萬億，12月規(guī)模小幅回落0.6萬億。從凈增量看，上半年理財凈增量2.78萬億，下半年理財凈增量2.77萬億，基本持平。 （二）同業(yè)理財快速增長，占比超五分之一 2016年末，銀行同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為5.99萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的20.61%，較年初上升7.84個百分點(diǎn)。2016年7月半年報發(fā)布時，我們就提出同業(yè)理財快速增長，成為銀行主動負(fù)債的新工具，2015年6月之前，同業(yè)理財占整體理財?shù)谋戎卦?%左右平臺波動，15年5月份之后，同業(yè)理財進(jìn)入快速上升期。值得關(guān)注的是，2016年年中，同業(yè)理財占整體理財?shù)谋戎貫?5.3%，此后6個月同業(yè)理財占比大幅提升5.32個百分點(diǎn)?？梢娤掳肽晔峭瑯I(yè)理財發(fā)行的高峰期。由于年報中沒有披露每月的客戶占比，但是我們判斷，7月-10月理財?shù)脑鲩L主要來自于銀行擴(kuò)充同業(yè)業(yè)務(wù)，進(jìn)行委外投資的需求；11月-12月則可能出于維系已有同業(yè)鏈條的目的，繼續(xù)通過同業(yè)理財進(jìn)行主動負(fù)債。 除同業(yè)理財快速增長外，一般個人理財和機(jī)構(gòu)專屬類理財占比較2016年年初分別下降3.2和4.76個百分點(diǎn)至46.33%和25.88%，私人銀行理財占比較2016年年初小幅上升0.12個百分點(diǎn)至7.18%。 此外，2016年理財年報對銀行同業(yè)類產(chǎn)品的定義進(jìn)行了說明，即專門面向銀行同業(yè)發(fā)行的，由其他銀行表內(nèi)資金購買的理財產(chǎn)品。在過去銀監(jiān)會的各類理財監(jiān)管文件中，均沒有對同業(yè)理財作出定義，只有每年的銀行理財年報會披露同業(yè)理財?shù)恼急龋鶠閷ζ涠x進(jìn)行說明。2017年版1104非現(xiàn)場檢查報表中，G06理財業(yè)務(wù)表，專門將同業(yè)理財進(jìn)行單獨(dú)列示；最新披露的理財年報也對同業(yè)理財定義進(jìn)行明確，我們判斷后期將出臺的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》將進(jìn)一步對同業(yè)理財進(jìn)行明確和管理。 （三） |
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