“Amer的虧損已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比大幅收窄。”

6月17日，安踏體育（02020.HK）發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2021上半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)50%，歸母凈利潤(rùn)（不含合營(yíng)公司Amer虧損）同比增長(zhǎng)65%，歸母凈利潤(rùn)（含合營(yíng)公司Amer虧損）同比增長(zhǎng)約110%，表現(xiàn)超過(guò)此前市場(chǎng)一致預(yù)期。

增速超預(yù)期增長(zhǎng)從短期來(lái)看得益于新疆棉事件推動(dòng)國(guó)內(nèi)品牌銷售，長(zhǎng)期看本土運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)明確，隨著營(yíng)銷及研發(fā)構(gòu)筑的行業(yè)門檻堆高，加之運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)的集中度及馬太效應(yīng)，安踏作為本土龍頭將享受市場(chǎng)的長(zhǎng)期紅利。

盈利預(yù)告中同時(shí)披露，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牧裂郾憩F(xiàn)主要來(lái)源于2021上半年各品牌零售終端折扣同比均收窄，帶動(dòng)集團(tuán)毛利率走高；以及FILA品牌及其他品牌疫情后零售業(yè)務(wù)拓展迅速，經(jīng)營(yíng)效率提升的影響所致。

元?dú)赓Y本曾在1月的公司研究中曾指出，安踏強(qiáng)大的核心在于終端零售管理能力和供應(yīng)鏈把控能力。FILA在上半年中的門店效率升級(jí)與電商占比提升的表現(xiàn)成為兩大核心驅(qū)動(dòng)力，電商方面能在高基數(shù)下同比增長(zhǎng)40%以上顯示出成熟品牌模式的可復(fù)制性，線下渠道中升級(jí)后的FILA 5G、FILA Fusion 2.0、FILA KIDS 3.0門店均已全面落地。

此外，從包含合營(yíng)集團(tuán)Amer的凈利潤(rùn)表現(xiàn)可以看出，Amer的虧損已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比大幅收窄。一方面這自是由于隨著新冠疫苗注射普及，北美地區(qū)線下零售逐步復(fù)蘇；另一方面也是得益于所羅門、始祖鳥等重點(diǎn)品牌在大中華地區(qū)門店穩(wěn)步推進(jìn)，終端銷售表現(xiàn)較好所致。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著Amer陸續(xù)剝離Precor等非核心業(yè)務(wù)將集團(tuán)資源進(jìn)一步聚焦于核心鞋服品類業(yè)務(wù)，迎來(lái)盈利的拐點(diǎn)可以期待。

元?dú)赓Y本認(rèn)為，未來(lái)3-5年安踏如何借助Amer Sports向外，后者借助安踏向內(nèi)是主要增長(zhǎng)的方向。對(duì)于安踏來(lái)說(shuō)，能否根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，制定各品牌的差異化定位和品牌策略，最終復(fù)制FILA的成功實(shí)現(xiàn)各品牌梯度盈利是值得重點(diǎn)關(guān)注的動(dòng)向。

宏觀來(lái)看，大多數(shù)全球服裝品牌基本以發(fā)源地為核心輻射所在區(qū)域及全球市場(chǎng)。GAP、Uniqlo等品牌的核心基本在其發(fā)源地所在大洲。文化圈、著裝風(fēng)格、營(yíng)銷投入及資源等因素影響品牌的區(qū)域選擇，并且推動(dòng)品牌在發(fā)源國(guó)家具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。日本、美國(guó)、西班牙等國(guó)家中，本土服裝品牌均具有一定優(yōu)勢(shì)。根據(jù)申萬(wàn)紡服大會(huì)的演示，2018年日本市場(chǎng)前15服裝品牌中，僅5個(gè)品牌歸屬海外，且其中排名靠前的阿迪達(dá)斯市占率僅約1.1%，遠(yuǎn)低于龍頭優(yōu)衣庫(kù)的市占率12.3%。美國(guó)則更為突出，2016年市占率排名前10的公司均為本土品牌公司。按此邏輯，本土國(guó)貨的上升空間依舊潛力巨大。