根據(jù)資金方要求，試算100萬(wàn)資金、最大浮動(dòng)虧損3-5%，目標(biāo)年化收益10-15%的投資方案。此方案僅以只參與玉米跨期套利為例，并不計(jì)算加入其他品種的多策略的盈虧。

一 期貨套利

（一）套利是指在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。套利分為跨期套利、跨品種套利、跨市場(chǎng)套利等等。

在進(jìn)行套利交易時(shí)，投資者關(guān)心的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。

套利交易已成為國(guó)際對(duì)沖資金非常重視的交易策略，在資產(chǎn)配置及投機(jī)方面有著重要的地位。

　　套利交易在國(guó)際上受到交易所、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的高度重視。美國(guó)紐約、芝加哥、英國(guó)倫敦，太遠(yuǎn)了，就不說(shuō)了，僅僅是香港期貨交易所，跨期組合指令的保證金是單合約的1/3左右，就表明，交易所是非常重視，鼓勵(lì)用戶做這種“低風(fēng)險(xiǎn)”交易的，港交所網(wǎng)站上，都可以下載查看跨期組合指令的保證金具體金額。

（二）交易所指定組合：大連商品交易所和鄭州商品交易所都推出了套利組合，并對(duì)套利組合有保證金優(yōu)惠，只收取單邊的保證金。此組合對(duì)在行情中直接可以查看板塊：大連套利、鄭州套利

交易交易所指定組合時(shí)的優(yōu)點(diǎn)：無(wú)滑點(diǎn)。直接下套利下單指令，價(jià)差符合時(shí)成交，無(wú)滑點(diǎn)。此特點(diǎn)是做高頻策略的基礎(chǔ)。

（三）套利交易相對(duì)單邊投機(jī)交易的特點(diǎn)：

1、如果是法人戶，并且有實(shí)物交割的條件，那么可以參與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。

2、邏輯更清晰。套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生有很多，以跨期套利為例：有庫(kù)存因素、季節(jié)性因素、消費(fèi)周期因素、基差等等?？缙谔桌窃趯?duì)沖了大部分宏觀因素以外，只考慮該品種不同時(shí)間段的行業(yè)因素就可以。相對(duì)單邊投資而言，價(jià)差走勢(shì)方向判斷的確定性更高；

3、波動(dòng)區(qū)間要小很多。遠(yuǎn)近合約價(jià)差的波動(dòng)區(qū)間遠(yuǎn)小于單合約的波動(dòng)區(qū)間。比如，主力合約單邊行情上漲1000點(diǎn)，主力合約和次主力合約價(jià)差波動(dòng)可能是300-400點(diǎn)。在小的波動(dòng)范圍，更容易安排資金。

二 套利高頻

案例 玉米跨期套利

我們關(guān)注玉米的正向套利。即做多近月做空遠(yuǎn)月。如果資方有參與實(shí)物交割的資金實(shí)力，那么此交易可以實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

上圖是玉米11月和1月的價(jià)差圖。

從圖中可以看出，價(jià)差波動(dòng)范圍大部分在-28到-10之間。根據(jù)計(jì)算，在-20以下買(mǎi)入，最大下跌有可能在-55.如果下跌超過(guò)了-55元，會(huì)有大量的以交割為支持的套利資金進(jìn)場(chǎng)，將價(jià)差拉回到-55以上。所以我們的方案可以以大部分資金投入到此區(qū)間交易。

如果我們每次進(jìn)場(chǎng)只賺一個(gè)點(diǎn)，或是兩個(gè)點(diǎn)平倉(cāng)出來(lái)，做高頻交易，如何？

以下按投資100萬(wàn)資金試算。采用隔夜持倉(cāng)加日內(nèi)高頻的方式。

由于是采取分批建倉(cāng)的方式，所以可能會(huì)有浮動(dòng)虧損出現(xiàn)。在后期等待價(jià)格回歸到理論值以及短線高頻的方式降低持倉(cāng)成本，回到安全區(qū)內(nèi)。

先計(jì)算一下交易成本：

1、 保證金。按交易所基礎(chǔ)上加1%，按6%計(jì)，目前價(jià)格不超過(guò)2200元/噸，則每手保證金1320元以內(nèi)。根據(jù)交易所保證金優(yōu)惠的制度，做跨期套利只收取一邊保證金。就按1320元每手計(jì)。

2、 手續(xù)費(fèi)。交易所標(biāo)準(zhǔn)是（1，5，9合約）開(kāi)倉(cāng)1.8元，平今0.6元，按每手加0.05元計(jì)，一手開(kāi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)是：2.5元。

一組的手續(xù)費(fèi)當(dāng)天開(kāi)平倉(cāng)是：2.5*2＝5元

（如果是非1，5，9合約，則開(kāi)倉(cāng)0.25元，平今0.15元。一手開(kāi)平倉(cāng)計(jì)0.4元）

3、盈虧：玉米一手10噸，一個(gè)點(diǎn)是10元。減去5元手續(xù)費(fèi)，如果賺一個(gè)點(diǎn)平倉(cāng)，則盈利5元。如果一天成交100組，則是盈利500元。按年計(jì)算，250個(gè)交易日，計(jì)12.5萬(wàn)元。達(dá)到12.5%的收益。

4、最大浮動(dòng)虧損：

如果風(fēng)險(xiǎn)最大控制在總資金的3%以內(nèi)，極限虧損5%。則最大風(fēng)險(xiǎn)3萬(wàn)，不超過(guò)5萬(wàn)。

100萬(wàn)最多可以持倉(cāng)多少組：1000000/1320＝750組

5、隔夜最大持倉(cāng)

如果從-20開(kāi)始買(mǎi)，一直買(mǎi)到價(jià)差在-55時(shí)，每組浮虧175元點(diǎn).

按不超過(guò)3萬(wàn)虧損計(jì)，可持隔夜單171組。

6、 每個(gè)價(jià)位買(mǎi)多少組

將171組平均分配到35點(diǎn)，得4.8手。可按5組左右調(diào)整。

總的策略：剛開(kāi)始每個(gè)價(jià)位輕倉(cāng)，比如2-3組，并及時(shí)加減倉(cāng)。有一定利潤(rùn)以后將倉(cāng)位慢慢加大，但最大隔夜持倉(cāng)不超過(guò)171組。并且保持邊開(kāi)邊平倉(cāng)的原則?？梢灾毁嵰粋€(gè)點(diǎn)平，也可以賺2個(gè)點(diǎn)平倉(cāng)。

效果預(yù)計(jì)：

1、保守估計(jì)平均約2500手/月成交，激進(jìn)估計(jì)約5000手/月；上交交易所手續(xù)費(fèi)約3000-6000元。

2、實(shí)際最大回撤不超過(guò)3%的前提下，年回報(bào)率在12%左右

注：如果希望提高盈利，可以在帳戶有一定利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加入其他的策略。

三 軟件支持

以上交易策略可以用軟件實(shí)現(xiàn)。由人工設(shè)入?yún)?shù)，程序全自動(dòng)交易。

附：相關(guān)實(shí)盤(pán)帳戶數(shù)據(jù)