（觀察者網 文/張珩）3月11日，拼多多（Nasdaq：PDD）發(fā)布了2019年第四季度財報及年報。

2019年全年，拼多多實現營收301.4億元，較上一年同期的131.2億元同比增長130%。拼多多的營收增長主要源自在線營銷技術服務的強勁增長。2019年，拼多多在線營銷技術服務收入為268.1億元，較上一年同期增長133%。

去年第四季度，公司營收為107.9億元，同比增長91%，低于彭博給出的111.21億元預期。對比前三個季度228%、169%、123%的增速，本季拼多多營收同比增幅連續(xù)下滑。

在活躍用戶方面，拼多多年底的活躍買家接近6億人。2019年第四季度，拼多多APP平均月活用戶數達4.815億，單季度凈增5190萬，較上一年同期凈增2.09億。

在財報公布之后，拼多多美股開盤之后下跌約5%。

3億人的拼多多變成了6億人的拼多多

觀察者網注意到，拼多多在此次財報中最亮眼的表現是活躍買家用戶。

截至2019年底，平臺年活躍買家數達5.852億，單季度凈增4890萬，較上一年同期凈增1.67億。在過去的一個季度中，以用戶數計算，阿里、拼多多、京東三大電商平臺的單季凈增用戶分別為1800萬，4890萬和2760萬，拼多多在三大電商中繼續(xù)維持年活躍買家增速和凈增絕對數的領先；2019年第四季度，拼多多APP平均月活用戶數達4.815億，單季度凈增5190萬，較上一年同期凈增2.09億。

在這種表現之下，拼多多耳熟能詳的廣告“3億人都在用的購物app”可能需要改成“6億人都在用的購物app”。

在成交額方面，拼多多突破萬億大關，全年GMV達人民幣10066億元，較上一年同期的4716億元增長113%。相比之下，阿里巴巴用14年時間才達到萬億GMV，京東用了20年，而拼多多耗時僅5年。

另外，拼多多的虧損也大幅收窄，四季度拼多多經營虧損為21.35億元，上一年同期為26.41億元，今年三季度為27.92億元。非通用會計準則下，平臺經營虧損為13.37億元，對比上一年同期為21.13億元，對比三季度為21.24億元，同比、環(huán)比均大幅縮窄。

2019年全年，拼多多經營虧損為85.38億元，對比上一年同期為108.00億元。非通用會計準則下，平臺經營虧損為59.81億元，對比上一年同期為39.58億元。

值得外界注意的還有拼多多的現金流，2019年全年，拼多多經營活動產生的凈現金流為148.21億元，較上一年同期的77.68億元維持翻倍增長。截至2019年底，拼多多平臺現金及現金等價物及受限資金為人民幣333億元，比去年同期的305億元有所提高。

銷售費用271億元，“百億補貼”或超百億

財報顯示，拼多多虧損的主要原因是營銷費用的增長。2019年第四季度，拼多多銷售與市場推廣費用92.7億元，全年累計費用達271.7億元。

其中，拼多多在2019年推出的“百億補貼”實際支出可能超過了百億元。彼時，拼多多對全網熱銷商品試行不限量、不限時補貼，使得覆蓋的超30000款品牌標品實現全網最低價。

對此，第三方數據研究團隊“超對稱技術”的跟蹤報告顯示，僅2019年Q4，拼多多“百億補貼”的支出金額超過50億，平均每件商品的平臺補貼約為15%。據財報相關數據推測，拼多多2019年“百億補貼”的實際補貼支出遠超100億元。

2020年，拼多多進一步加大投資消費者的力度，2月，拼多多推出“百億補貼節(jié)”，補貼力度從此前的20%最高增長至50%。在此推動下，“百億補貼節(jié)”上線24小時即售出超過500萬件品牌商品。通過“百億補貼節(jié)”，拼多多計劃在2020年，讓消費者“每天都過618，每晚都是雙11”。

在疫情期間，拼多多2月10日上線了“抗疫農貨”專區(qū)并設立5億元商品補貼資金，集中解決農產區(qū)包括230多個國家級貧困縣農特產品的銷路問題。期間，平臺聯合多地政府及數十家媒體，通過市縣長直播帶貨、全社會征集滯銷農產品信息等方式，累積帶動超過8.4萬噸農產品“出村進城”，充分保障了特殊時期的農戶收入，全力平穩(wěn)農產品供應價格。

營銷費用沒有固定預算

財報發(fā)布后，CEO兼創(chuàng)始人黃崢、戰(zhàn)略副總裁九鼎等高管出席了隨后召開的財報電話會議。

會議中黃崢表示，中國電商領域的競爭確實非常激烈，但是拼多多的發(fā)展依然非常成功，公司在關注這個不斷擴張的市場，而非競爭對手。中國的零售市場規(guī)模高達30萬億元，而且還在不斷擴大，遠沒有到“零和”博弈的階段。

同時，對于外界關心的營銷費用增長。九鼎表示，拼多多營銷支出的投資戰(zhàn)略重點依然是加強用戶的認可度、用戶粘性和信任度。拼多多的營銷推動營收、GMV的增長，最終增加公司的利潤，拼多多對于營銷支出沒有一個固定的預算。只要達到了ROI（投資回報率）的目標，拼多多會繼續(xù)加強在營銷方面的支出。

九鼎說，因為拼多多專注于用戶的需求，并且不斷的進行努力，拼多多6月的GMV有一半都來自于一二線城市，同時在低線城市也看到了用戶數量的增長。拼多多面向的是整個中國，因此在各個層面都出現了用戶數目的提升。隨著用戶的增加，能夠更好地理解用戶的喜好和他們是如何與自己的圈子進行互動并施加影響力的，拼多多為新用戶提供的商品種類也更加豐富，這使得拼多多的AOV（客單價）增長到了50元。

在物流領域，阿里和京東都進行了大量的投入，但是拼多多卻并不愿意在物流體系的建設上消耗太多的資源。九鼎稱，拼多多不會去投資建設大型倉儲建筑或者是配送團隊，只會把行業(yè)內部可用的資源進行綜合和利用，提高服務質量和效率，進而降低單位成本。

根據高盛此前發(fā)布的預計，2019年全年拼多多的包裹占比將達28%，2020年將達31%。至2021年，拼多多將貢獻中國三分之一的快遞包裹。