上一節(jié)分析了考察企業(yè) 的重要指標(biāo) ，ROE，

企業(yè)基本面分析系列之（ROE）

但是我們知道，ROE受凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)影響，所以篩選出高ROE的企業(yè)，我們需要進(jìn)一步考察凈利潤(rùn)的含金量。

考查凈利潤(rùn)的含金量，我們分兩步，第一步，查看核心利潤(rùn)占比，第二步，與現(xiàn)金流量表結(jié)合，看真金白銀占比。

1、利潤(rùn)的計(jì)算步驟

正如我們做數(shù)學(xué)題，別人告訴你，這道題的結(jié)果是32，那么我們就很納悶，為什么是32，怎么得來(lái)的呀？

對(duì)于凈利潤(rùn)，我們往往看到的是結(jié)果，以及用這個(gè)結(jié)果去計(jì)算的PE， ROE。如果這個(gè)結(jié)果存在水分，那么PE， ROE也就不準(zhǔn)了。所以，我們先來(lái)看一下 凈利潤(rùn)的產(chǎn)生步驟。

。毛利潤(rùn) = 營(yíng)業(yè)收入 - 營(yíng)業(yè)成本

。核心利潤(rùn) = 毛利潤(rùn) - 三費(fèi) - 稅金及附加

。營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 核心利潤(rùn) - 資產(chǎn)減值損失 投資收益 亂七八糟

。利潤(rùn)總額 = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)外收支

。凈利潤(rùn) = 利潤(rùn)總額 * （1 - 所得稅）

。歸母凈利潤(rùn) = 凈利潤(rùn) - 少數(shù)股東權(quán)益

到這里，我們用來(lái)算PE，ROE的凈利潤(rùn)就出來(lái)了，沒(méi)錯(cuò)，就是歸母凈利潤(rùn)。

可能你看到了一個(gè)奇怪的利潤(rùn)，叫核心利潤(rùn)。沒(méi)錯(cuò)，這個(gè)在財(cái)務(wù)報(bào)表中是沒(méi)有的，那他有什么用？

2、核心利潤(rùn)

可以看到，核心利潤(rùn)的計(jì)算方式很簡(jiǎn)單，從營(yíng)業(yè)收入往下減，減去的都是企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，確實(shí)需要的費(fèi)用，也沒(méi)有其他亂七八糟的收入和支出，所以這才是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的核心利潤(rùn)。實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表中有一個(gè)扣非凈利潤(rùn)，這個(gè)扣非我覺(jué)得沒(méi)有核心利潤(rùn)干凈，具體的扣非標(biāo)準(zhǔn)各位可以去查看一下，這里就不表述了。

那么，這個(gè)核心利潤(rùn)怎么去使用？我們不能用這個(gè)數(shù)據(jù)去算PE, ROE，因?yàn)橛?jì)算PE, ROE的凈利潤(rùn)，是扣過(guò)稅的。在這里，我使用的方法是，用核心利潤(rùn)，去除以利潤(rùn)總額，這樣會(huì)得到 一個(gè)比例的數(shù)值，這個(gè)數(shù)值就是核心利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的百分比，如果這個(gè)數(shù)值越接近100%，則代表公司的利潤(rùn)絕大部分是經(jīng)營(yíng)所得，如果這個(gè)數(shù)值偏離100%越多，則代表公司有其他收入影響了凈利潤(rùn)。

得到核心利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比值后，我們就可以有選擇的排除掉那些偏離100%很遠(yuǎn)的企業(yè)。

舉個(gè)例子，我們看一下雅戈?duì)?，這家企業(yè)是實(shí)業(yè) 投資的經(jīng)營(yíng)方式，用核心利潤(rùn)來(lái)看，就會(huì)有很大的偏差

可以看到，雅戈?duì)柕暮诵睦麧?rùn)占比相當(dāng)?shù)停蟛糠质杖雭?lái)自于投資，難怪有人說(shuō)他像伯克希爾。

再看下洋河，一家純粹的賣(mài)酒企業(yè)

洋河呢，因?yàn)榘^有大量的現(xiàn)金，放著多可惜呀，金錢(qián)是有時(shí)間 成本 的噠，所以放去做銀行理財(cái)了，因此有一點(diǎn)點(diǎn)投資收益，但相比于主業(yè)來(lái)說(shuō)，微乎其微。

3、凈現(xiàn)比

別以為核心利潤(rùn)占比大就好了，因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制，賣(mài)出去的東西，沒(méi)收到錢(qián)也要記收入，所以就存在應(yīng)收賬款。如果核心利潤(rùn)里面的大部分錢(qián)，都 只是應(yīng)收賬款，那就相當(dāng)危險(xiǎn)了，因?yàn)閼?yīng)收賬款，就相當(dāng)于你把錢(qián)借了給別人，所謂借到錢(qián)的是大爺，萬(wàn)一他不還了呢？那你記的利潤(rùn)又是什么？就是紙上富貴了。所以，我們需要考查一下，利潤(rùn)的含金量。

通常我們會(huì)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 與 凈利潤(rùn) 進(jìn)行對(duì)比，如果這個(gè)值越接近1，說(shuō)明現(xiàn)金流很好，如果離1越遠(yuǎn)，則說(shuō)明現(xiàn)金流不太好。比如：

這是洋河股份的數(shù)據(jù)，第一個(gè)是一季度的，通常單個(gè)季度 的數(shù)據(jù)不具參考性，我們先忽略，看后面的數(shù)據(jù)，都是100以上，是因?yàn)檠蠛硬粌H應(yīng)收款少，還有預(yù)收款，所以他的現(xiàn)金收得比凈利潤(rùn)還多。

再看看造假的康美藥業(yè)

即使我們不知道他存貸雙高財(cái)務(wù)造假，從這個(gè)凈現(xiàn)比也要給他打個(gè)問(wèn)號(hào)吧，你看啊 ，這個(gè)凈現(xiàn)比，一眼就能看出有問(wèn)題，大幅偏離100%，甚至偏到50%以下了。打個(gè)通俗的比方，這距離，都過(guò)了河了。

好了，今天就講到這里，下一期，我們繼續(xù)考查企業(yè)的其他方面，劇透一下 -----> 資產(chǎn)負(fù)債與營(yíng)運(yùn)能力分析