Smart beta策略研究和指數(shù)基金分析⑥——動量

動量效應(yīng)，是指股票在未來一段時間內(nèi)的收益運動方向傾向于保持不變，即強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱（反之，則是反轉(zhuǎn)效應(yīng)）。動量因子有很多種，比如累計收益率、換手率、市場交易活躍度、動量波動率、成交額、相對強(qiáng)弱指數(shù)。

動量因子比較特殊，不同于其他smart beta因子，他獲取的是alpha收益，講究的是追漲殺跌，這些因子常常需要結(jié)合起來建立交易模型使用，比如海龜模型、均線模型、二八輪動等。因子是否能發(fā)揮作用，對使用者的主動性和機(jī)械系操作要求很高。真要寫起來一本書都寫不完，我也不太懂，這里就簡單分析一下：

★動量策略有效的原因分析：

1、股價的漲跌趨勢常會延續(xù)一段時期，這主要與市場參與者的心理有關(guān)，喜歡追漲殺跌。動量因子能及時識別這種漲跌趨勢，做擇時和擇股處理，從而獲取alpha。

2、當(dāng)新消息公布之后，或賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)之后，許多投資者無法立刻得知，信息的傳播往往需要一段時間的發(fā)酵才能被投資者獲知，后來的投資者進(jìn)一步推動股價，從而產(chǎn)生動量效應(yīng)。

3、動量策略一般自帶退出機(jī)制，講究的是勝率和嚴(yán)格操作。雖然不能保證每次都盈利，但長期堅持做一個有55%勝率的事情也能取得正收益。

★動量策略的缺點：

1、動量策略偏向投機(jī)。并不關(guān)注基本面，主要是看技術(shù)趨勢。列為缺點有點牽強(qiáng)，因為理論上這不是缺點，只要長期能賺到錢的都是好貓。但是動量投資和價值投資確實是比較對立的，價值投資講究的是抓市場先生的錯誤定價，在低估時候買入，持有到高估或者合理的估值賣出。動量投資講究追漲殺跌，從估值的角度和內(nèi)心的接受度來看，這個顯然是很難被價值投資接受的。巴菲特曾經(jīng)講過：“購買股票最愚蠢的理由就是股價在漲”。我自己也是比較認(rèn)同價值投資的人，但我也覺得應(yīng)該保持開放的心態(tài)，尤其是在A股這個散戶為主的市場，更應(yīng)該多學(xué)習(xí)，沒有誰好誰壞，這兩條不同的路都有人能賺到錢。
2、大部分動量反轉(zhuǎn)策略都很容易擁擠。也就是說：用的人多了就不好使了。一些量化網(wǎng)站上有很多采用動量的策略，回測收益逆天，但是真的推廣起來，肯定會不行。所以想用好動量策略，一定要自己去開發(fā)研究，研究屬于自己的動量策略并且堅定的執(zhí)行下去，這方面我也不擅長，我就不亂指點了。

★動量因子的特點及形成原因分析：

1、動量效應(yīng)在大小盤中都存在，只不過的確在小盤股中略強(qiáng)，但也差別不大，在小盤中略強(qiáng)跟A股的特點也有關(guān)系。

2、不同行業(yè)的動量效應(yīng)不一樣，比如金融行業(yè)短期動量效應(yīng)更加顯著，可選消費領(lǐng)域的中期動量效應(yīng)更加顯著。這主要是不同行業(yè)特點造成的差異。

3、在不同市場的動量因子也不一樣，比如A股市場動量因子有效性是強(qiáng)于港股。這主要是不同市場投資者結(jié)構(gòu)造成的差異。

4、全球大類資產(chǎn)都存在一定的不同周期的動量效應(yīng)，這是也說明凡是有人參與的交易，就會有一定的趨勢。

★動量基金的用法分析：

動量因子由于非常特殊，是需要人為的操作才能獲得超額收益的。所以一般不會用來建立指數(shù)去跟蹤，就算有也不適合長期持有。往往會被建立成交易策略模型來使用。

1、牛市中期，由于強(qiáng)者恒強(qiáng)的關(guān)系，動量因子是表現(xiàn)最強(qiáng)的因子。

可是每次牛市風(fēng)格不一樣，你要我現(xiàn)在告訴你哪個基金最強(qiáng)，我也不知道。我們要做的，就是在牛市中期及時發(fā)現(xiàn)最強(qiáng)的品種，然后買入就行了，如果找不到或者找不準(zhǔn)，我建議買證券指數(shù)、非銀金融、成長相關(guān)基金。

2、$蛋卷斗牛二八輪動(CSI001)$ 

一般采用自動操作的方式來使用動量策略最好，目前市面上比較好的一個動量策略就是二八輪動。我也把他定義為一個基金，這個基金的缺點和優(yōu)點都很明顯，分析的文章也很多，我就不說了。

我認(rèn)為二八輪動最適合的用法我認(rèn)為就是在熊市末期開始定投，越是震蕩市越不要害怕，越要逐漸加大定投金額，越投越多，在策略無效的時候積攢足夠的份額，到牛市結(jié)束的時候賣出。

二八輪動還可以用來觀察市場上大小盤的分化情況，給自己的組合建立提供參考，比如說二八輪動偏向小盤的時候，多買點標(biāo)普紅利；偏向大盤的時候，多買點中證紅利。

3、也有主動基金采用動量策略來交易，但我預(yù)計規(guī)模也做不大，規(guī)模大了更容易失效。有一個基金叫財通價值動量混合(720001)，雖然用了動量策略，但是也是以價值投資作為選股的基礎(chǔ)來做的，我看了一下業(yè)績，只能說中規(guī)中矩。

4、創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)（399296）

創(chuàng)業(yè)板動量成長指數(shù)是國證公司新推出的創(chuàng)業(yè)板策略指數(shù)，在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)以成長、動量兩個維度計算指標(biāo)得分，選排名靠前的 50 只股票構(gòu)成指數(shù)。創(chuàng)業(yè)板牛市的時候漲幅驚人，其他的時候表現(xiàn)平平，由于沒有對應(yīng)基金，暫不多介紹。

創(chuàng)業(yè)板50，是在選取創(chuàng)業(yè)板半年內(nèi)交易額最多的50只股票，有點類似動量基金，平時不建議持有，在創(chuàng)業(yè)板牛市的時候可以關(guān)注一下。對應(yīng)的基金華安創(chuàng)業(yè)板50ETF$創(chuàng)業(yè)板50(SZ159949)$ 。

寫文章挺不容易的，一篇文章需要研究查閱很多資料才能寫成，又沒有錢，純粹是為了跟大家分享交流，希望大家多多關(guān)注轉(zhuǎn)發(fā)給我點動量吧