穿越牛熊組合運(yùn)行狀況

經(jīng)過一個(gè)月的試運(yùn)營(yíng)，今天正式給大家介紹穿越牛熊組合。

穿越牛熊組合建在19年的4月9日，運(yùn)營(yíng)到今天收益率為-6.5%，同期滬深300收益率為-8.8%，總共跑贏了2.3%。

考慮到倉(cāng)位是8成，所以單純的股權(quán)基金部分簡(jiǎn)單換算下大概跑贏1 %，昨天在2900點(diǎn)的時(shí)候倉(cāng)位提升到9成。

總體來(lái)看組合過去一個(gè)月的表現(xiàn)在我預(yù)期以內(nèi)，而今天恰逢大盤點(diǎn)位回到2900點(diǎn)，投資機(jī)會(huì)又重新回到一個(gè)不錯(cuò)的位置。

所以，是時(shí)候拿起大盤子，去接錢了。

穿越牛熊的體系簡(jiǎn)介

首先，還是再給大家梳理一遍我穿越牛熊的投資邏輯。

穿越牛熊的策略模型為股債動(dòng)態(tài)再平衡。

傳統(tǒng)的股債動(dòng)態(tài)再平衡，一般為恒定的50%股票和50%債券，但是穿越牛熊會(huì)根據(jù)市場(chǎng)整體估值來(lái)進(jìn)行股票和債券的比例調(diào)整。

這背后的原理，就是通過識(shí)別“系統(tǒng)性機(jī)會(huì)”和“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)獲取超額收益。

以滬深300為例，我們可以根據(jù)估值狀況作出如下倉(cāng)位調(diào)整，

那么滬深300的超額曲線圖就會(huì)如下，

雖然在前期的牛市中會(huì)有所跑輸，但是在牛熊轉(zhuǎn)換的階段會(huì)大幅跑贏，因?yàn)樵诠乐底兏叩臅r(shí)候就會(huì)將倉(cāng)位下降。

當(dāng)然這樣做的代價(jià)是如果指數(shù)繼續(xù)走瘋，那個(gè)階段有可能會(huì)跑輸，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，牛市不可能一直瘋狂持續(xù)，所以這種估值的調(diào)整大概率能在牛熊轉(zhuǎn)換里獲取超額收益。

當(dāng)然，具體的倉(cāng)位調(diào)整并不一定像上表中那么死板，4月9日進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，倉(cāng)位還是8成，但是2900點(diǎn)的時(shí)候，倉(cāng)位就果斷調(diào)整到9成了，這是組合基于投資體系的框架下作出的細(xì)致調(diào)整。

組合的另一個(gè)超額收益，則來(lái)源于基金的挑選。

經(jīng)過這一年的SMART BETA增強(qiáng)指數(shù)的研究，我認(rèn)為在國(guó)內(nèi)，SMART BETA策略要獲取超額收益，還是非常容易的，因?yàn)槲覀兊氖袌?chǎng)主要還是以散戶為主導(dǎo)的市場(chǎng)。

以我定投三劍客中的300價(jià)值指數(shù)為例，過去5年的收益率如下，

過去五年里300價(jià)值有4年時(shí)間都跑贏了滬深300，并且全部跑贏了5%以上，這5年里面包含牛市，熊市，震蕩市，可以看出這幾個(gè)階段下SMART BETA策略都有不錯(cuò)的超額收益。

另一方面，穿越牛熊在配置SMART BETA策略的時(shí)候還會(huì)非常關(guān)注買入的估值位置，不同的估值位置買入的結(jié)果可能差非常大。

標(biāo)普紅利前期最火的時(shí)候，大概是18年年中那段時(shí)間，但是那時(shí)候的標(biāo)普紅利估值并不便宜，在那時(shí)候買，結(jié)果如下，

標(biāo)普紅利至今都還是跑輸給滬深300，不過還是跑贏了市值分布接近的中證500。

而我第一次重點(diǎn)說標(biāo)普紅利這個(gè)指數(shù)的時(shí)間，是18年的11月6日（相關(guān)鏈接：《為何近兩年標(biāo)普紅利跑輸其他紅利指數(shù)那么多？》），自那以后，標(biāo)普紅利的走勢(shì)如下，

在那之后到今天，標(biāo)普紅利跑平了滬深300，中途還有一段時(shí)間跑贏了滬深300。

所以，配置一個(gè)指數(shù)，哪怕這個(gè)指數(shù)長(zhǎng)期來(lái)看大概率能獲取超額收益，但如果在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候來(lái)配置，結(jié)果會(huì)有很大區(qū)別。

這也是以估值為錨來(lái)配置指數(shù)的優(yōu)勢(shì)之一，同樣也是穿越牛熊獲取超額收益的關(guān)鍵所在——低估 增強(qiáng)指數(shù)的挑選。

當(dāng)下配置的投資邏輯

接下來(lái)，我們進(jìn)一步看看穿越牛熊組合里的具體品種，

從上表可以看出，穿越牛熊的基金組合算術(shù)平均PE為8.56，PB為1.1。

如果排除保險(xiǎn)主題的影響（這個(gè)指數(shù)主要看保險(xiǎn)公司的PEV），那么平均PE為8.31，平均PB為1.03。

其中，寬基金部分主要由價(jià)值和紅利策略構(gòu)成，其中滬港深增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)基金由于成立時(shí)間相對(duì)較短，所以配置比例稍低。

在熊市和震蕩市中，這些策略指數(shù)基金通過“低估分散平均贏”來(lái)獲取超額收益。

行業(yè)指數(shù)方面，主要是保險(xiǎn)，基建，銀行這三個(gè)，其中保險(xiǎn)的行業(yè)屬性和成長(zhǎng)性最好，估值也比較低，基建和銀行則是當(dāng)下市場(chǎng)估值最低的板塊之一，且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

珍惜近期最后的低估定投階段，抓緊定投和配置