市盈率(Price Earnings Ratio，即P/E Ratio)指的是股票每股市價(jià)與每股盈利的比率，它是最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一。在實(shí)際的股票投資中，市盈率非常有用，可以指導(dǎo)我們?nèi)ピu(píng)價(jià)一個(gè)公司股票價(jià)格的高低。

一、什么是市盈率？

市盈率=每股市價(jià)÷每股盈利，即某支股票每股市價(jià)與每股盈利的比率，也稱“本益比”“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率”，它反映的是股票投資者以某一成本價(jià)購(gòu)買某一支股票后，通過股息收回這一成本所需要的時(shí)間。

舉個(gè)例子，投資者購(gòu)買甲公司股票的股價(jià)為3元/股，甲公司股票每年每股收益0.1元，那么甲公司股票的市盈率為3÷0.1=30，即投資者收回3元/股的股票成本需要30年。

二、市盈率要義

1、標(biāo)準(zhǔn)市盈率市盈率除了作為衡量二級(jí)市場(chǎng)中股價(jià)水平高低的指標(biāo)外，在股票發(fā)行時(shí)，也經(jīng)常被用作估算發(fā)行價(jià)格的重要指標(biāo)。根據(jù)發(fā)行企業(yè)的每股盈利水平，參照市場(chǎng)因素，確定一個(gè)合理的發(fā)行市盈率倍數(shù)，二者相乘即可得出股票的發(fā)行價(jià)格。在確立市盈率倍數(shù)時(shí)，會(huì)引入一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)市盈率進(jìn)行對(duì)比。

標(biāo)準(zhǔn)市盈率，即以銀行利率折算出來(lái)的市盈率。例如，我國(guó)目前一年期定期存款利率為2.25%，也就是說，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計(jì)算： 1002.25=44.44(倍)。假如購(gòu)買股票純粹是為了獲取紅利，而公司的業(yè)績(jī)又一直保持不變，那么如果某支股票的市盈率高于44.44的話，對(duì)于投資者來(lái)說，還不如把錢存入銀行來(lái)的劃算，收回成本的時(shí)間還更短。

因此，當(dāng)股票市盈率低于銀行利率折算出的標(biāo)準(zhǔn)市盈率，資金就會(huì)用于購(gòu)買股票，反之，則資金流向銀行存款，這也是最簡(jiǎn)單、直觀的市盈率定價(jià)分析。

2、靜態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率是市場(chǎng)廣泛談及的市盈率，其計(jì)算方法為：市盈率 =每股收市價(jià)格/上一年每股稅后利潤(rùn)。例如，甲公司股價(jià)為20元/股，去年每股稅后利潤(rùn)為0.38元/股，那么它的市盈率為200.38=52倍。這是一種靜態(tài)市盈率的算法，是假定企業(yè)每股收益不變的算法，使用的每股收益數(shù)據(jù)還是上一年的數(shù)據(jù)，但是過去無(wú)法代表未來(lái)，而投資股票更重要的是未來(lái)。靜態(tài)市盈率容易給投資者帶來(lái)一些誤導(dǎo)。

3、動(dòng)態(tài)市盈率動(dòng)態(tài)市盈率的計(jì)算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù)。該系數(shù)為1(1 i)n，其中i為企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)性比率，n為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如上述甲公司未來(lái)保持該增長(zhǎng)速度的時(shí)間可持續(xù)5年，即n=5，則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1(1 35%)5=22%。市盈率則變?yōu)?1.6倍(5222%)，此為動(dòng)態(tài)市盈率。兩者之間的差別告訴我們一個(gè)道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。因此不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì)成為市場(chǎng)永恒的主題，以及有些業(yè)績(jī)不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場(chǎng)黑馬。

三、市盈率水平

1、P/E＜0， 經(jīng)營(yíng)性虧損。

2、P/E在0-13，價(jià)值被低估。

3、P/E在14-20， 正常水平。

4、P/E在21-28，價(jià)值被高估。

5、P/E＞28， 投機(jī)性泡沫。

6、存款利率與市盈率

① 合理的市盈率P/E = 1/1年期銀行存款利率。

② 1年期銀行存款利率為10%，則合理的市盈率為10。

③ 1年銀行存款利率上升到12%時(shí)，則合理的市盈率應(yīng)降低到8.33。

④ 1年銀行存款利率降到3.78%，則合理的市盈率應(yīng)會(huì)上升到26.46。

四、影響市盈率變化的因素

1、預(yù)期上市公司獲利能力的高低。

① 上市公司的市盈率會(huì)隨公司獲利能力的提高而不斷下降，說明公司具有較好成長(zhǎng)性。

② 如果上市公司的預(yù)期獲利能力不斷提高，雖然市盈率較高，也值得投資者進(jìn)行投資。

2、分析和預(yù)測(cè)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。

① 如果上市公司的成長(zhǎng)能力越高，公司持續(xù)成長(zhǎng)的可能性就越大；投資者就越愿意付出較高的代價(jià)，以換取未來(lái)的成長(zhǎng)收益。

② 一般成長(zhǎng)性行業(yè)的企業(yè)，市盈率比較高一點(diǎn)；投資者對(duì)這些企業(yè)未來(lái)預(yù)期很樂觀，愿意付出更高的價(jià)錢購(gòu)買企業(yè)股票。

③ 許多高科技上市公司，因其具有良好的成長(zhǎng)性，而為廣大投資者所普遍看好，其市盈率可以高一些。

④ 成長(zhǎng)性不高或缺乏成長(zhǎng)性的企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率卻不是很高。

3、投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。

① 如果公司經(jīng)營(yíng)效益良好且相對(duì)穩(wěn)定，投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，也就愿意持有該公司的股票。

② 如果該公司的股票市盈率由于眾多投資者的普遍看好，也會(huì)相應(yīng)提高。

4、當(dāng)市場(chǎng)利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。

五、市盈率選股法的三條原則

1、動(dòng)態(tài)市盈率比靜態(tài)市盈率更有效一般來(lái)說，按上一個(gè)年度業(yè)績(jī)計(jì)算出的市盈率為靜態(tài)市盈率，而考慮了當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比例的業(yè)績(jī)算出來(lái)的市盈率為動(dòng)態(tài)市盈率。常用的股票軟件僅僅顯示了靜態(tài)市盈率，動(dòng)態(tài)市盈率往往需要投資者根據(jù)已經(jīng)公布的幾個(gè)季報(bào)來(lái)自己推算。對(duì)于大家來(lái)說，不僅要考慮靜態(tài)市盈率，還有考慮動(dòng)態(tài)市盈率，否則得出的結(jié)論就是錯(cuò)誤的，特別是對(duì)于一些業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司，如果你再去看靜態(tài)市盈率，那肯定是非常高的，但實(shí)際上這明顯不能說明公司股價(jià)高估了。

2、市盈率不可簡(jiǎn)單的橫向?qū)Ρ仁杏什豢稍诓煌鍓K簡(jiǎn)單的橫向?qū)Ρ?，即使是同一個(gè)板塊的不同個(gè)股，其估值也可能根據(jù)公司的股本規(guī)模、成長(zhǎng)性等條件的不同而異。舉個(gè)例子，熊轉(zhuǎn)牛的過程中，很多人認(rèn)為5倍的銀行股更值得投資，可是當(dāng)30倍的醫(yī)療股漲到100倍的時(shí)候，銀行股也僅僅漲到了10倍。在牛轉(zhuǎn)熊時(shí)，很多人認(rèn)為30倍的券商股比100倍的創(chuàng)業(yè)板更安全，可是實(shí)際上券商股跌的可能更多。

3、市盈率更宜進(jìn)行縱向?qū)Ρ冗@里所說的縱向?qū)Ρ龋词侵覆煌瑫r(shí)間點(diǎn)同一板塊的市盈率水平。比如醫(yī)藥股，過去十年來(lái)，對(duì)于大多數(shù)白馬來(lái)說，其市盈率大致基本運(yùn)行于20-50倍之間。那么，進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，?dāng)板塊估值越接近20倍時(shí)，其顯然越安全，而越接近甚至高于50倍時(shí)，就風(fēng)險(xiǎn)越大。

六、用市盈率的高低評(píng)價(jià)股票的投資價(jià)值時(shí)，應(yīng)注意三個(gè)因素

1、不能簡(jiǎn)單地框定中國(guó)股市理性的市盈率區(qū)域。

① 投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，只有在相互對(duì)比中才能確定，不存在一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)。

② 對(duì)市盈率的考察，離不開特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的市場(chǎng)利率。

a、當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，市盈率可以適當(dāng)偏高，卻仍有投資價(jià)值。

b、當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，原來(lái)比較合理的市盈率也會(huì)變得不合理。

③ 由于不同國(guó)家之間市場(chǎng)利率可能存在的差異性，就不能以簡(jiǎn)單的橫向引用，來(lái)框定中國(guó)股市理性的市盈率區(qū)域。

2、不要過分看重市盈率指標(biāo)對(duì)投資價(jià)值評(píng)估的作用。

① 市盈率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，它只能說明單個(gè)時(shí)期的投資收益情況。

② 選擇股票進(jìn)行投資時(shí)，不能單純依靠市盈率的高低。

③ 股票投資作為一種權(quán)益性投資，具有長(zhǎng)期性的特征。

a、對(duì)股票投資價(jià)值的評(píng)價(jià)，不僅要考慮到當(dāng)期的投資收益情況，還要考慮到以后時(shí)期的投資收益情況

b、市盈率指標(biāo)在這方面，卻存在著嚴(yán)重的缺陷。

3、市盈率指標(biāo)還必須與股票的風(fēng)險(xiǎn)水平相結(jié)合，才能做出合理的投資價(jià)值評(píng)判。

① 在不同風(fēng)險(xiǎn)的股票之間做出投資選擇時(shí)，也不能單憑市盈率指標(biāo)

② 風(fēng)險(xiǎn)高的股票，收益率要求也會(huì)相應(yīng)提高，反映在市盈率上，應(yīng)該比別的股票更低。

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