過去三十年中國企業(yè)出海史中，誕生了不少經(jīng)典收購案例。

若以規(guī)模最大的一樁對外收購案例，當數(shù)2017年中國化工集團對農(nóng)化巨頭的并購。

這起耗資490億美元的收購案，創(chuàng)下有史以來中企海外單筆收購金額最高紀錄。

490億美元，按照2017年的匯率計算，約合3200多億人民幣。

如果按照眼下的匯率計算，則接近3600億人民幣。無論哪一種計算方法，這都是一筆不折不扣的巨額交易。

也只有央企有如此強大的實力。

如今，先正達收購已過去十年，大金主中國化工集團從中賺到了嗎？

先正達的起源可追溯至19世紀的瑞士化學工業(yè)。

90年代，英國的捷利康集團與瑞典阿斯特拉合并為阿斯利康。

2000年，瑞士諾華集團的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)與阿斯利康制藥公司的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)進行合并，先正達集團誕生。

最初，諾華集團擁有其61%的股份，阿斯特捷利康制藥公司擁有39%。

在2014年，先正達它躋身全球最大作物保護公司和第三大種子公司，市場占有率分別達20%和8%。

在種子行業(yè)，先正達的地位僅次于孟山都和杜邦。分別在瑞士和美國上市，總部在瑞士巴塞爾。

2015年，受大宗商品價格走低、拉美市場疲軟以及美元走強影響，農(nóng)化行業(yè)步入低谷期，行業(yè)整合潮正在上演。

當時我國農(nóng)化行業(yè)較為分散，多數(shù)企業(yè)經(jīng)濟實力和抗風險能力較弱。

2015年，美國孟山都公司三次出價意圖收購先正達，被拒絕。

中國化工瞅準機會，開始出擊，向先正達報價收購。在當時，中國化工是我國最大的化工企業(yè)，擁有全球最大的非專利農(nóng)藥業(yè)務(wù)。

被被收購方先正達的全球總資產(chǎn)則高達1300億人民幣，資產(chǎn)負債率58.2%，年銷售收入近900億元，占全球農(nóng)藥市場20%份額。

其每年的研發(fā)投入合人民幣90億元以上，占年銷售收入10%左右。

經(jīng)過兩年多博弈，2017年6月以每股465美元現(xiàn)金、報價430億美元達成收購合作。

在股權(quán)交割時，中國化工集團還將向股東支付每股5美元的特別股息。

以此計算，該交易總對價為440億美元收購溢價接近60%。

另承擔50億美元債務(wù)，實際支出達490億美元，創(chuàng)下中企海外并購金額之最。

賬面價值還只是其中一方面，先正達最值錢的是它的科技創(chuàng)新能力。

它在全球120個國家和地區(qū)擁有100多個生產(chǎn)和供應(yīng)基地，以及140多個研發(fā)基地；專利總數(shù)近2萬個。

手里還有近30個農(nóng)藥新產(chǎn)品處于研發(fā)的不同階段；種子領(lǐng)域每年推出500多項產(chǎn)品。

拿下先正達，其轉(zhuǎn)基因種子技術(shù)、農(nóng)藥研發(fā)體系可彌補國內(nèi)農(nóng)業(yè)科技短板。

例如，中國種業(yè)前十強銷售額僅為孟山都的10%，先正達收購后，很快的技術(shù)注入加速了行業(yè)升級。

根據(jù)先正達公布的2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)，全年實現(xiàn)收入288億美元，同比下降10%，按固定匯率計算下降7%。

在全球生物制劑業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品創(chuàng)新以及中國市場品牌植保業(yè)務(wù)保持強勁增長勢頭。

基本上，先正達的營收保持在300億美元上下浮動，比當年收購之時的營收已經(jīng)翻倍。

不過從直接財務(wù)數(shù)據(jù)看，中國化工當年的這筆收購尚未實現(xiàn)盈利平衡。

為完成收購，中國化工通過高杠桿融資，導致合并后企業(yè)資產(chǎn)負債率攀升。

2021年6月，公司曾擬申請科創(chuàng)板上市，但在2023年5月撤回申請，轉(zhuǎn)而向上交所主板提出上市申請，融資650億元化解債務(wù)。

但是在2024年3月29日公司最終又撤回了主板首發(fā)上市申請，并稱未來將在合適時機重啟上市。

十年后再觀此案，單純財務(wù)回報或已非核心評價維度。

在糧食安全上升為國家戰(zhàn)略的背景下，先正達的種質(zhì)資源、農(nóng)藥專利和全球化渠道，實質(zhì)是為中國農(nóng)業(yè)構(gòu)建了技術(shù)護城河。

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