國(guó)內(nèi)——2022年基建大概率高增，有哪些發(fā)力點(diǎn)？

　　（一）總量看，2022年基建投資大概率明顯回升

　　1.定性判斷，2022年的基建投資能起來(lái)嗎？

　　分拆經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，得到以下結(jié)論：

　　基建和消費(fèi)沒(méi)有明顯的負(fù)相關(guān)性。

　　基建和地產(chǎn)、出口的負(fù)相關(guān)性較好。

　　因此實(shí)際來(lái)看，基建投資主要對(duì)沖的是地產(chǎn)和出口下行，預(yù)計(jì)2022年地產(chǎn)和出口增速均將明顯下行，將倒逼基建投資高增。

　　2.定量測(cè)算，2022年需要多少基建投資？

　　基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的工具，其增速受到2022年GDP目標(biāo)設(shè)定和GDP其他分項(xiàng)走勢(shì)的影響。

　　測(cè)算如下，結(jié)果為2022年基建投資增速可能需要8%左右。

　　3.從資金看，有多少增量資金支持？

　　2021年一般財(cái)政“超收歉支”、專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)轉(zhuǎn)合計(jì)可能達(dá)2萬(wàn)億，有望提供額外支撐。

　　2022年財(cái)政定調(diào)積極，廣義財(cái)政投向基建的資金規(guī)?？赡茉鲩L(zhǎng)2成。

　　當(dāng)然，單純資金端的支持并不一定能推動(dòng)基建的提升，還需要考慮地方政府積極性、項(xiàng)目準(zhǔn)備情況、隱性債務(wù)化解等諸多因素，但從近期政策表態(tài)來(lái)看，上述制約因素的拖累應(yīng)較有限。

　?。ǘ┙Y(jié)構(gòu)看，2022年基建投資將從哪些方向發(fā)力？

　　2022年，預(yù)計(jì)新老基建有望共同發(fā)力。但新基建規(guī)模相對(duì)較小，只有基建整體的10%左右，老基建仍是基建投資的主力。

　　1.老基建：關(guān)注交通水利重大項(xiàng)目發(fā)力，清潔能源加速，煤電改造和地下管網(wǎng)加碼4大方向。

　　交通、能源、水利是老基建發(fā)力重點(diǎn)。

　?。?）交通：2021年重大項(xiàng)目多為初步開(kāi)工，2022年將全面開(kāi)工建設(shè)。

　　（2）水利：2022年水利建設(shè)發(fā)力空間較大。

　　（3）能源：光伏風(fēng)電是主力，儲(chǔ)能投資增速最快，煤電改造投資可能加碼。

　?。?）地下管網(wǎng)可能也有所發(fā)力，舊改拉動(dòng)效果不宜高估。

　　2.新基建：占比約10%，數(shù)據(jù)中心、高鐵軌交、5G占比高，充電樁增速最快。

　?。?）新基建作為基建投資的首要抓手，實(shí)際上多是產(chǎn)業(yè)投資。

　　整體看，不論哪種定義，新基建實(shí)際上多是通信、電子、計(jì)算機(jī)等產(chǎn)業(yè)投資。

　?。?）新基建增速較快，但規(guī)模相對(duì)較小，約為基建投資的10%。

　?。?）2022年，數(shù)據(jù)中心和城市圈軌道交通可能是主要增量。

　　來(lái)源：國(guó)盛證券-宏觀專(zhuān)題：2022年基建大概率高增，有哪些發(fā)力點(diǎn)？