投資與投機：聰明投資者的預期收益

本章開始，作者進入了正文，首先開宗明義對投資與投機的定義，接下來說到防御型投資者和積極型投資者的收益應該是怎樣的以及其一些策略的介紹。

1. 投資與投機

什么是投資？作者給出的定義是：以深入分析為基礎，確保本金安全，并獲得適當?shù)幕貓蟆?/p>

這個定義我個人認為并不滿意，我做一點我自己的理解

• 所謂深入分析，需要明確的是投機者也會深入分析，分析的方法和策略錯誤往往會導致相反的結果，什么樣的分析才能說明較為靠譜呢？需要科學的方法論首先你分析的結果可驗證，即是可以進行回測證明的，最少要10年以上的回測數(shù)據(jù)，其次分析結果是可以證偽的，即什么情況下說明你分析是錯誤的。在這個基礎上的分析我覺得是相對靠譜的。

• 確保本金安全，在我看來任何投資都無法確保本金100%安全，但是這里我認為作者要表達的意思是，確保你的投資期望為正。即上面你分析過后知道正常情況下會賺錢，部分情況下會虧，那么他們的期望是否可以進行估算一下？當期望為正則認為收益較為靠譜，這個時候再增加安全邊際，基本上可以認為本金安全。

• 獲得適當?shù)幕貓?，這一點我很難確認，作者自己也只能說適當回報，而無法給出一個確定的數(shù)字，我認為應該略高于市場平均收益為佳，太高是不可避免的會有高風險，本金安全就會出現(xiàn)困難。

接下來探討一下投機，投機一定會虧錢或者不好嗎？這不一定，投機也需要考量的也需要對風險評估，只是承擔了風險很大（不確保本金安全），投機往往出現(xiàn)賺錢賺的多，虧錢也虧的多的現(xiàn)象。作者給出部分投機不明智的現(xiàn)象：

• 自以為在投資，其實在投機

• 缺乏足夠的知識和技能情況下，把投機當做一種嚴肅的事情，而不是消遣

• 投機的資金過多，超出了自己的承擔虧損的能力

以及人為一定是投機的觀點

即：任何從事保證金交易的非專業(yè)人士都是在進行投機。

我覺得最有意思的是第二個：缺乏足夠的知識和技能情況下，把投機當做一種嚴肅的事情，而不是消遣。如何在沒有知識技能的情況下能把投機當做一個鐘嚴肅的事情呢？在我的觀念里實在無法想象，不知道大家有身邊有這樣的經(jīng)歷沒有？

在談完投資與投機過后，作者開始談到作為兩種投資者（防御型、積極型）的交易策略和預期收益是怎樣的。

2. 防御型投資者的預期收益

防御型投資者的定義：關心資金安全同時又不想多花時間和精力的人。

作者給出的建議：將資金分配在高等級債券和藍籌股上，其中債券所占比例不低于25%，且不高于75%，而股票比例與之相適應。

并給出了2中調整方法，一種是債股比例為5:5，并根據(jù)情況小幅調整。

另一種是根據(jù)股票市場情況（危險和機會）給出上面的25%~75%的調整。

如何判斷股票市場的情況呢？

以股市和平均收益和債市的平均收益作為比較進行比例劃分。當債市平均收益超過股市的平均收益時，應優(yōu)先選擇債市，反之亦然。

但必須注意的是：我們是針對當下情況做的反應，未來是否還這樣不敢肯定，因為未來的事情無法保證，我們可以想象如果我們滿倉債券可能會有以下風險

• 大幅度的通貨膨脹必然導致債券收益急劇降低

• 市場上的企業(yè)利潤大幅增長，股票收益突然大增

• 牛市突然來臨，股市大漲。

所以債券最多75%，股票最少也有25%。

以上是防御型投資者的策略，債券買高等級的債券這個交容易篩選，那么股票如何買呢？

作者給出如下建議：

• 長期具有盈利記錄和強有力的財務狀況的重要公司的股票

• 買入一只地位穩(wěn)固的投資基金股份。

• 美元成本平均法，即我們聽到最多的定投

我想格雷厄姆給出的防御型投資建議已經(jīng)非常完善了，當然具體的細節(jié)操作可能還需要在琢磨一下，但是從策略方法來說非常完善。

3. 激進型投資者的預期投資結果

本質上激進型投資者希望獲得更高的回報，作者直接給出了說明，如果激進型投資者不能超過防御型投資者5%以上的收益，那么不要浪費時間去做這些嘗試。

作者給出常見的激進型投資者策略

1. 市場交易：在股價上升時買進股票，在其掉頭向下時拋出，簡而言之最漲殺跌。

2. 短線擇股：買進那些已經(jīng)報告或預計將報告業(yè)績增長，或其他好消息的股票，這種也非常常見，之前的特斯拉概念股、疫情的醫(yī)藥股等等

3. 長線擇股：看重公司擁有良好的成長記錄，而且成長記錄可能延續(xù)到未來，或暫時業(yè)績不佳未來業(yè)績可期的公司，即成長股投資。

以上答案都是否定的。

第一種方法不算是投資，是典型的投機，當然或者叫做趨勢投資，具體我也不清楚沒有對趨勢投資做過了解，但是從長期統(tǒng)計角度來說趨勢投資沒有未來，其實證明很簡單，趨勢投資理論上賺的快和多，如果可行，那么巴菲特的位置理論上應該被這種投資者替代。

第二種方法作者給出，首先你可能會判斷錯誤，其次即使你判斷正確，你獲得的消息大部分人都知道了，該消息在你知道時已經(jīng)反映在股價上了。

第三種長線擇股，在導言中也說了問題所在，作者在這里又強調這樣的公司在華爾街分析師嘴里最常見，基本你找到的公司都能找到對應分析師的分析。

基于以上討論，作者給出激進型投資者的策略

1. 具有內(nèi)在穩(wěn)健性和成功希望的策略

2. 在華爾街并不流行的策略

邏輯看起來簡單但是操作很困難，比如買入被忽略低估的股票，可能幾年都沒動靜你需要有長久的耐心，比如賣空一只被抄高的股票，不僅僅對你的膽量和毅力考研更多的對資本能力的考研。

接下來介紹了歷史上有成功但最后失效的方法

• 羅斯柴爾德行為法則（1949年失效）

• 道氏理論（1934年失效）

• 低于凈流動資產(chǎn)法（現(xiàn)在也已失效）

還有什么方法可以？需要投資者自己去尋找。

按照慣例留下幾個問題討論

1. 區(qū)分投資和投機有什么意義？

2. 激進型投資者的策略為什么都失效了？