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微博/雪球：小魚(yú)量化 大多數(shù)剛剛接觸價(jià)值投資的新人，大概率會(huì)將目光聚焦于低估值的品種，比如銀行、地產(chǎn)、水泥、煤炭等方向。小魚(yú)也是這樣，開(kāi)始價(jià)值投資的時(shí)候選擇了，中國(guó)平安、萬(wàn)科A、招商銀行，這樣偏價(jià)值的股票。 究竟是選擇高估值高成長(zhǎng)的成長(zhǎng)股還是低估值低成長(zhǎng)的價(jià)值股呢？這是一個(gè)經(jīng)典問(wèn)題，小魚(yú)有了一些新的實(shí)踐和感悟和大家分享一下。
對(duì)我們這些投資者來(lái)講，投資價(jià)值股還是成長(zhǎng)股是一個(gè)繞不開(kāi)的話題，價(jià)值股股價(jià)便宜估值低，但缺乏成長(zhǎng)性，一般不受市場(chǎng)和主流資金待見(jiàn)。成長(zhǎng)股雖好，但是高成長(zhǎng)高估值，很難以合理或低估的價(jià)格買(mǎi)到。價(jià)值股通常都是那些行業(yè)滲透率超過(guò)了50%的分水嶺，企業(yè)的市占率提升空間也有限的行業(yè)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)不高，前景一眼能夠看到頭，沒(méi)有太多想象空間，典型的比如煤炭、玻璃、水泥、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等等。
一是企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，即使是低成長(zhǎng)的價(jià)值股，我們也不希望一點(diǎn)沒(méi)有成長(zhǎng)的，至少要在5%以上；
二是分紅，價(jià)值股在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展空間受限，如果沒(méi)有開(kāi)辟新的方向和行業(yè)，通常分紅率是很高的，因?yàn)樾略龅馁Y金無(wú)法過(guò)多的用于行業(yè)內(nèi)的擴(kuò)張，沉淀的資金只能吃利息會(huì)嚴(yán)重拉低企業(yè)的ROE，所以價(jià)值股的分紅率都比較高，只有當(dāng)股息率達(dá)到4%及以上時(shí)，我們才會(huì)參與進(jìn)來(lái)，股息率是投資價(jià)值股額重要收益來(lái)源，較高的股息率也意味著股票的估值不貴，安全邊際較高。三是市場(chǎng)收益，即估值提升帶來(lái)的收益，這部分收益具有不確定性，在0~20%之間波動(dòng)，可以理解為安全邊際的一部分。企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)+分紅大概收益在10%左右，加上估值低于中樞帶來(lái)的估值提升收益，通常這三部分收益之和大于15%，我才會(huì)出手。
當(dāng)然了不是所有低估值的價(jià)值股都是值得投資的，有幾個(gè)前提條件。(1).ROE>15%，ROE低于15%的企業(yè)排除在外，這樣的企業(yè)缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值。
(2).必須是行業(yè)龍頭，最多到龍二，比如保險(xiǎn)行業(yè)我只選擇中國(guó)平安；地產(chǎn)行業(yè)我會(huì)選擇萬(wàn)科和保利；水泥行業(yè)是海螺水泥；公用事業(yè)長(zhǎng)江電力；交通運(yùn)輸是大秦鐵路。(3).滿足低估值條件，通常要求股息率>4%，估值在5~15倍之間，比如金融地產(chǎn)給10倍以內(nèi)，消費(fèi)類的雙匯發(fā)展、格力、美的這樣的企業(yè)給15倍以內(nèi)。對(duì)于成長(zhǎng)股，行業(yè)滲透率和企業(yè)的市占率均有很大的提升空間，企業(yè)的天花板還遠(yuǎn)未到來(lái)。(1).ROE>15%，這是最基本的指標(biāo)，對(duì)于個(gè)別處于高速成長(zhǎng)期的企業(yè)，如果管理層優(yōu)秀，有清晰可見(jiàn)的獨(dú)特護(hù)城河可以適當(dāng)放寬。對(duì)于ROE<10%的一律放棄。(2).成長(zhǎng)速度要>15%，這是對(duì)成長(zhǎng)股的基本要求；(3).清晰可見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)至關(guān)重要，可以說(shuō)是投資成長(zhǎng)股的根本和基石。成長(zhǎng)可以創(chuàng)造價(jià)值也可以毀滅價(jià)值，如果企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在高估值的情況下就是毀滅價(jià)值。買(mǎi)入價(jià)格不能太貴，按照合理估值買(mǎi)入，估值不變的情況下，成長(zhǎng)速度在15%~30%，那么大概率會(huì)獲得15%~30%的收益。優(yōu)秀的成長(zhǎng)性企業(yè)估值都是非常高的，在高估值下買(mǎi)入一樣會(huì)產(chǎn)生巨大的虧損。合理的價(jià)格往往不容易等到，以年為單位的等待才可能會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)入時(shí)機(jī)，通常伴隨著大盤(pán)處于熊市底部區(qū)域，大家想想2018年底，2020年3月，那會(huì)處于熊市的底部區(qū)域，是不是一些原來(lái)高不可攀的優(yōu)質(zhì)公司都有了很好的投資價(jià)值。
還有就是行業(yè)性因素，歷史上乳制品行業(yè)的三聚氰胺、白酒行業(yè)的塑化劑，2018年前后貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致科技行業(yè)出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)；上海機(jī)場(chǎng)因新冠疫情導(dǎo)致國(guó)際旅客斷崖式下降等等。還有就是公司的偶發(fā)利空因素也會(huì)產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)。
即估值提升的收益，成長(zhǎng)股比價(jià)值股更容易獲得估值提升，給一點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛，只要合理價(jià)格買(mǎi)入，獲得估值提升的可能性非常大，當(dāng)然了前提條件是要在合理價(jià)格買(mǎi)入。分紅收益幾乎沒(méi)有，成長(zhǎng)性企業(yè)處于高速成長(zhǎng)期，累積的現(xiàn)金流不斷投入擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和占有率。只有當(dāng)成長(zhǎng)性趨弱，不需要大量投資的時(shí)候才會(huì)逐步有分紅的。這個(gè)話題還沒(méi)談完，寫(xiě)了有2000多字了，后續(xù)文章會(huì)繼續(xù)寫(xiě)一下價(jià)值股和成長(zhǎng)股的配置方案，賣出策略等干貨，下面盤(pán)點(diǎn)下小魚(yú)的股票池：中國(guó)平安、萬(wàn)科A，其實(shí)兩位數(shù)的成長(zhǎng)性還是有的，奈何最最近兩年行業(yè)陷入了一定的低谷，暫時(shí)可以放在價(jià)值股里面。我關(guān)注的價(jià)值股還有長(zhǎng)江電力、海螺水泥、格力電器、勁嘉股份、雙匯發(fā)展、伊利股份等。
成長(zhǎng)股關(guān)注的比較多，白酒行業(yè)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，白酒行業(yè)是這兩年的熱門(mén)，沒(méi)有上車機(jī)會(huì)。我關(guān)注的成長(zhǎng)股還有美的集團(tuán)、宋城演藝、騰訊控股、小米、福壽園等等。
文章只是傳達(dá)理念和調(diào)倉(cāng)邏輯，涉及個(gè)股，不構(gòu)成任何投資建議。
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