什么是護(hù)城河？

護(hù)城河，亦作濠，定義為人工挖掘的圍繞城墻的河，古代為防守用，是古時(shí)由人工挖鑿，環(huán)繞整座城、皇宮、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，可防止敵人或動(dòng)物入侵。

護(hù)城河

什么是經(jīng)濟(jì)護(hù)城河？

阻擋你對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而使自己更容易獲利。企業(yè)能常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。

最常見的虛假護(hù)城河：

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這些真的就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)嗎？如果是，說幾個(gè)常見的品牌：柯達(dá)、IBM、通用和安然、諾基亞，為什么會(huì)跌下神壇甚至倒閉呢？

真正的護(hù)城河：

        無形資產(chǎn)：品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。大多數(shù)品牌的力量還是源于產(chǎn)品品質(zhì)的不同，品牌的價(jià)值在于它能減少客戶的搜索成本。比如：梅賽德斯-奔馳的價(jià)格并不比類似汽車高。蘋果公司的產(chǎn)品。

        品牌的作用在很大程度上近視于專利，只有那些擁有多種多樣專利權(quán)或創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)，才能擁有護(hù)城河。歸根結(jié)底，盡管品牌可以帶來長久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但最關(guān)鍵的并不是品牌的受歡迎程度，而是它能否影響消費(fèi)者的行為。看消費(fèi)者是否愿意為它多掏錢。

        實(shí)戰(zhàn)：最近有在爭(zhēng)議的周黑鴨VS絕味鴨脖，你愿意為了吃周黑鴨多花錢嗎？你愿意為了買蘋果公司的產(chǎn)品多花錢嗎？對(duì)大多數(shù)人而言，越是經(jīng)久耐用的東西，人們就越愿意為其支付更高的價(jià)錢。從廚房用具到住宅，無一例外。

        客戶轉(zhuǎn)換成本：公司出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成讓企業(yè)擁有的定價(jià)權(quán)?？蛻魪腁公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢，低于進(jìn)行轉(zhuǎn)換發(fā)生的發(fā)生發(fā)費(fèi)用，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本。例如：一家名為“精細(xì)鑄件”的小型航空機(jī)械制造公司，它們生存的高科技超強(qiáng)金屬配件，專門用于飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電廠渦輪機(jī)。試想一下，用戶對(duì)產(chǎn)品故障的承受力到底有多大。在發(fā)電廠，蒸汽渦輪機(jī)的重量可能要超過200噸，每分鐘轉(zhuǎn)速超過3000轉(zhuǎn)，如果渦輪機(jī)的葉片折斷，后果會(huì)怎樣呢？如果噴氣式飛機(jī)從3萬英雌的高空跌下來，后果就更不用說了。因此、精細(xì)鑄件公司和一些客戶的合作超過30年。這種長期向客戶供應(yīng)高質(zhì)量部件而形成的轉(zhuǎn)換成本，就是精細(xì)鑄件公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源。轉(zhuǎn)換成本是多種方式的，比如與客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合、財(cái)務(wù)成本和重新培訓(xùn)時(shí)間成本等。

        實(shí)戰(zhàn)：IBM當(dāng)年新出的大型機(jī)、中型機(jī)、小型機(jī)，由于自己提供硬件產(chǎn)品和軟件開發(fā)、維護(hù)語言，轉(zhuǎn)換成本過高，所以很多銀行都一直使用著他們的產(chǎn)品。例如：恒生銀行。

        網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)：一種商品或服務(wù)的價(jià)值隨使用者的增加而提高。如果一家公司要想從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中獲益，就必須營造出一個(gè)封閉的網(wǎng)絡(luò)。例如：淘寶中的賣家、買家。賣家的增加，買家也增加。買家的增加，賣家也在增加。很早之前，跨行轉(zhuǎn)賬是需要付手續(xù)費(fèi)的，但招商銀行每個(gè)月有幾次免費(fèi)的轉(zhuǎn)賬機(jī)會(huì)。沒什么特殊的情況下，如果是你，你會(huì)選擇招商銀行，還是其它銀行呢？相信大部分的人都會(huì)選擇招商銀行。微信也越來越是封閉的網(wǎng)絡(luò)了，分享一個(gè)鏈接也不行。

        成本優(yōu)勢(shì)：企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢(shì)。相比之下，以地理位置和某些特殊性資產(chǎn)為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢(shì)旺旺更具有持久性。擁有地理位置優(yōu)勢(shì)的企業(yè)往往可以形成局部壟斷。例如：水泥廠、鋼鐵廠的經(jīng)濟(jì)機(jī)理與此類似，他們?cè)诰嚯x產(chǎn)地一定半徑的距離內(nèi)，擁有定價(jià)權(quán)。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)：規(guī)模越大越好，但前提是你一定要找準(zhǔn)方向。

最關(guān)鍵的并不是企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模，而是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的相對(duì)規(guī)模。要了解規(guī)模優(yōu)勢(shì)，認(rèn)清固定成本和變動(dòng)成本之間的區(qū)分。

固定成本，是指成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而能保持不變的成本。例如：雜貨鋪的房租；

變動(dòng)成本，是指那些成本的總發(fā)生額在相關(guān)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而呈線性變動(dòng)的成本。直接人工、直接材料都是典型的變動(dòng)成本，在一定期間內(nèi)它們的發(fā)生總額隨著業(yè)務(wù)量的增減而成正比例變動(dòng)，但單位產(chǎn)品的耗費(fèi)則保持不變。如下圖所示:

變動(dòng)成本的性太模型

固定成本相對(duì)變動(dòng)成本的比值越高，規(guī)模收益越大，行業(yè)越穩(wěn)固。因此，全國性物流公司、汽車制造商或芯片生產(chǎn)商容易形成成本優(yōu)勢(shì)，而變動(dòng)成本較大的律師事務(wù)所并沒有任何成本優(yōu)勢(shì)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)一般分為以下三個(gè)層次：

  一是配送。龐大的配送網(wǎng)絡(luò)可以使得企業(yè)以高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的效率和更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)，可以形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大規(guī)模配送網(wǎng)絡(luò)極難復(fù)制，往往是超寬經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的源泉。

  二是生產(chǎn)。工廠的生產(chǎn)率越高，盈利性越高，也就越有可能把房子和水電等固定成本攤到更多的產(chǎn)品上。此外，工廠規(guī)模越大，也越有可能通過分工或機(jī)械化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化。

  三是利基市場(chǎng)。我們可以理解為：小眾市場(chǎng)，專業(yè)化程度比較高。是指即使一家公司在絕對(duì)規(guī)模上不夠大，但只要在市場(chǎng)的某一局部超過其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一樣可以形成強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。往往是指一個(gè)僅能維持一家公司盈利的市場(chǎng)，企業(yè)可以呈現(xiàn)近似于壟斷的狀況，因?yàn)槠渌髽I(yè)為擠進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)而耗費(fèi)資本，在經(jīng)濟(jì)上沒有任何意義。如只能容納一個(gè)有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)、一個(gè)機(jī)場(chǎng)的市場(chǎng)等。如果企業(yè)擁有建立在利基市場(chǎng)基礎(chǔ)上的護(hù)城河，縱然產(chǎn)品平淡無奇，仍舊可以獲得難以置信的資本回報(bào)率。

順豐速運(yùn)

總結(jié)一下：

買股票就是買公司的一部分。長期看，只有兩個(gè)因素能影響到股價(jià)的漲跌：由收益增長和股利所決定的投資利益，以及由價(jià)格收益比又稱市盈率(p/E)所決定的投機(jī)收益。你所投資的公司，包含哪些優(yōu)勢(shì)嗎？有優(yōu)勢(shì)，就有安全邊際。