大家都知道，投資護(hù)城河是價(jià)值投資里很重要的一個(gè)理念，也是股神巴菲特一直選擇標(biāo)的所以提出的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

那么什么是護(hù)城河呢？

我們可以簡單的理解一下，護(hù)城河就是防范敵人或者競爭對手侵犯的一個(gè)防護(hù)帶。對于企業(yè)來講，我們可以理解為是護(hù)城河可以防止競爭對手進(jìn)入企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或者市場里來；能夠保護(hù)企業(yè)在未來或者說在中長期能夠創(chuàng)造，穩(wěn)定、且比較高的收益。

或者說，我們從另外一個(gè)角度講，投資護(hù)城河其實(shí)也可以作為一個(gè)企業(yè)的核心競爭力?；蛘哒f這個(gè)企業(yè)的核心競爭力能不能創(chuàng)造或是鑄造一條護(hù)城河。

那么，我們怎么去評判一個(gè)企業(yè)是否有投資護(hù)城河？我覺得，從幾個(gè)方面可以去判斷：

第一個(gè)就是企業(yè)是不是有一個(gè)很強(qiáng)勢的品牌，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)有很強(qiáng)勢的品牌，它能夠創(chuàng)造一定的規(guī)模效應(yīng)，規(guī)模效應(yīng)其實(shí)在某種程度上是能阻礙后來者的進(jìn)入。我們比如說可口可樂，我們都知道，可口可樂是巴菲特一直長期持有的公司，但是對于可口可樂這個(gè)行業(yè)說，它的利潤率不是很高。但是由于它的品牌影響力，由于它的規(guī)模優(yōu)勢，他一直能夠保持很穩(wěn)定的利潤率，所以說，這個(gè)就是一種可以投資的企業(yè)，因?yàn)槲覀兛梢灶A(yù)見到它未來能為投資人創(chuàng)造一個(gè)比較穩(wěn)定的收益。

第二點(diǎn)就是具有核心技術(shù)優(yōu)勢的，或者核心技術(shù)競爭力。它的技術(shù)能為企業(yè)創(chuàng)造很高的行業(yè)壁壘，并且這個(gè)產(chǎn)品，它的邊際成本很低。特別是邊際成本這一點(diǎn)在高興技術(shù)產(chǎn)業(yè)里的效果是很明顯的。比如說高通，還有包括蘋果。蘋果公司的IOS系統(tǒng)，它其實(shí)就是阻礙競爭對手的技術(shù)壁壘，而且，它的邊際成本幾乎為零。所以這樣就能為企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的收益，而且短期內(nèi)競爭對手是無法進(jìn)入的，無法與它搶占市場。

第三個(gè)就是獨(dú)特的秘方。對于我們中國企業(yè)來說，就有很多這樣的秘方。比如說我們知道的云南白藥，還有貴州茅臺(tái)等。為什么他們很難被競爭對手超越，或者說別人很難來搶占他的市場？因?yàn)樗麄兊拿胤?，造就他們產(chǎn)品的獨(dú)特性。所以像這種競爭優(yōu)勢，這樣創(chuàng)造的競爭壁壘不是短時(shí)間能被取代的，或者說能被搶占的。

我覺得目前這三方面，是一個(gè)企業(yè)投資護(hù)城河的主要幾個(gè)表現(xiàn)。

當(dāng)然了，我這里也想講一下，就是大家常聽到的另外一些關(guān)于投資護(hù)城河的表現(xiàn)。而更多我覺得這些表現(xiàn)，它不是能夠真的為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)投資護(hù)城河。為什么？主要幾方面？

我們經(jīng)常會(huì)看到，說成本優(yōu)勢或穩(wěn)定的現(xiàn)金流能為企業(yè)創(chuàng)造投資護(hù)城河，為什么我說這個(gè)不能作為一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河呢？是是因?yàn)槟愕某杀緝?yōu)勢很容易受制于外人，或者受制于你的供應(yīng)商，或者受制于整個(gè)原材料大宗物品的價(jià)格上漲，都可能讓你的成本優(yōu)勢沒有的?；蛘哒f，有些企業(yè)說他的融資成本很低，說在這方面有護(hù)城河，這個(gè)融資成本其實(shí)也是受整個(gè)央行的決策，整個(gè)流動(dòng)性的情況的影響，其實(shí)不一定能讓企業(yè)長期形成這種能力所以說它不是真正的護(hù)城河？

第二就是，特殊經(jīng)營。特許經(jīng)營在美國也許它能讓一個(gè)企業(yè)形成他的投資護(hù)城河，但在中國很難，為什么呢？中國政府往往在給一個(gè)企業(yè)特殊經(jīng)營的時(shí)候，會(huì)去限制它的價(jià)格，就是限制它的售價(jià)。避免這些企業(yè)有暴力，比如說我們所了解的像軍工企業(yè)，像電力企業(yè)、自來水這些。他們都屬于是特殊經(jīng)營，進(jìn)入門檻很高，當(dāng)然這些都是行政許可所導(dǎo)致的，而且他的價(jià)格是受管制的，所以在中國特許經(jīng)營是很難形成真正的護(hù)城河的。

第三點(diǎn)就是渠道網(wǎng)絡(luò)，渠道網(wǎng)絡(luò)其實(shí)之前也是巴菲特提過的，說是渠道網(wǎng)絡(luò)能形成一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河。我們可以舉個(gè)例子，像之前格力電器說它的專賣店，自營專賣店是很具有優(yōu)勢的渠道。但是我們也看到，后來美的通過它的方式也建立了自己網(wǎng)絡(luò)渠道。但是渠道最終能夠形成它所說的競爭優(yōu)勢呢，或者說是不會(huì)被超越呢？顯然不是，我們看到，電商的崛起，尤其是京東這樣的網(wǎng)上3c產(chǎn)品的銷售渠道，最終是打破這些實(shí)體企業(yè)，像美的和格力自己建立的渠道。所以說，這種所謂的護(hù)城河不是很牢靠的。

以上就是我對目前真正的護(hù)城河和大家所認(rèn)為的護(hù)城河的一些概念，我做了一個(gè)簡述?，F(xiàn)在做一個(gè)簡單的總結(jié)，我覺得，護(hù)城河應(yīng)該是體現(xiàn)在長期能為企業(yè)創(chuàng)造比較高的收入，和利潤上面，它可以體現(xiàn)在邊際成本很低，也可以體現(xiàn)在具有很強(qiáng)的定價(jià)能力，還可以體現(xiàn)在很強(qiáng)的市場規(guī)模擴(kuò)張能力。這幾點(diǎn)，如果說我們把握清楚了，我們?nèi)ピu判一個(gè)新的護(hù)城河，基本是八九不離十的。