最近股市大幅回調(diào)，截止昨天滬深300指數(shù)也已經(jīng)從最高點下跌了16.8%，以抗跌著稱的貴州茅臺從最高點下跌了24.3%，由此也可以基本推斷出其他個股下跌的慘烈程度。

在現(xiàn)代金融理論中，為了衡量一只股票或者一個投資組合相對整體市場的波動幅度，特別創(chuàng)造了一個名詞叫做貝塔值（Beta），并以貝塔值作為衡量風(fēng)險的一個指標(biāo)。

如果將滬深300作為參照標(biāo)準(zhǔn)的話，某一只股票的貝塔值按照下面的公式進(jìn)行計算：（標(biāo)的股票收益率-無風(fēng)險收益率）/(滬深300收益率-無風(fēng)險收益率)。

貝塔值大于1，說明這只股票的波動幅度大于參照標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險就比較高；當(dāng)貝塔值小于1，則說明風(fēng)險比較低。

當(dāng)貝塔值等于1時，說明這只股票的波動幅度與參照標(biāo)準(zhǔn)一樣，如果是以指數(shù)作為參照標(biāo)準(zhǔn)的話，這時股票的波動幅度就和指數(shù)的波動一致。

因此貝塔值常常也被用來指代系統(tǒng)性風(fēng)險，因為這個風(fēng)險是市場參與者無法規(guī)避的。

但是，股市下跌或者市場波動真的是風(fēng)險嗎？

我并不這樣認(rèn)為。因為在一般情況下，只有在市場出現(xiàn)劇烈波動或者大幅下跌的時候，我們才有機(jī)會以合理或者較低的價格買入心儀已久的優(yōu)秀企業(yè)，而這些企業(yè)平時的價格總是高高在上的。

巴菲特在1993年致股東的信中這樣講到：

“事實上，真正的投資人喜歡波動都還來不及，……這是由于只要市場波動的幅度越大，一些超低的價格就更有機(jī)會出現(xiàn)在一些好公司身上，很難想象這種低價的優(yōu)惠會被投資人視為對其有害，對于投資人而言，你完全可以無視于他（市場先生）的存在或是好好利用這種愚蠢行為。”

所以，在前幾天我還在這樣講：“股市雖然在調(diào)整，但是調(diào)整的力度和結(jié)果讓人失望，想要買入的股票的估值依然在天上，左看右看都沒法下手?！?nbsp;

而最近幾天的接連調(diào)整，也只是出現(xiàn)了一些估值相對合理的股票而言，并沒有出現(xiàn)便宜到令人心動的價格。

所以，市場波動到底是風(fēng)險還是機(jī)會，主要還是取決于你看問題的視角，從根本上來講，取決于你對風(fēng)險的定義到底是什么。

在價值投資者看來，風(fēng)險是指”損失或傷害的可能性”（the possibility of loss or injury）和可能的“回報不足”的結(jié)果，而不是市場的波動。

因此，用貝塔值來衡量風(fēng)險的作法，看似精確，其實只是把股票視作一個代碼，而完全忽略了“股票是企業(yè)所有權(quán)一部分”的基本事實。

對此，巴菲特講到：

“然而在學(xué)術(shù)界，卻喜歡將投資的風(fēng)險給予不同的定義，堅持把它當(dāng)作是股票價格相對波動的程度，也就是個別投資相較于全體投資波動的幅度，……這些學(xué)者能夠計算出一個股票’精確’的Beta值……但他們卻忘了一項基本的原則，寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯誤。”

巴菲特講的“模糊的正確”是指對公司業(yè)務(wù)的理解，對于企業(yè)的成長空間和競爭優(yōu)勢的認(rèn)知，雖然經(jīng)過大量的研究也無法讓你的認(rèn)知如貝塔值一樣的精確，但是足可以讓你對投資標(biāo)的有足夠的了解，在心中建立起大概的估值，以此作為你判斷這只股票價值的錨點，這時的市場波動就不會對你造成影響，也就不再是風(fēng)險了。

舉例而言，如果你判斷騰訊控股600港幣的價格是和他的內(nèi)在價值是一致的。如果恒生指數(shù)沒有變化，而騰訊下跌到400港幣，從貝塔值來看，騰訊的貝塔值遠(yuǎn)大于1 ，說明風(fēng)險很大。但是基于你對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷，這卻是一個極好的投資機(jī)會。

所以，市場波動、股票下跌到底是不是風(fēng)險，主要還是取決于你的風(fēng)險觀。

但是，和現(xiàn)實中“懂得無數(shù)道理，卻依然過不好這一生”類似。

很多進(jìn)入股市的人，往往有著“過高的收益預(yù)期”和“過低的波動承受能力”，而這兩個因素的錯配，使得這種“扛不住”的波動真正的成了風(fēng)險。