時至今日，我相信很多小伙伴多多少少都已經(jīng)學(xué)會了一些優(yōu)選基金經(jīng)理的小技能或小竅門，比如基金經(jīng)理的公募基金管理經(jīng)驗就經(jīng)常被用來作為一個篩選的標(biāo)準(zhǔn)，常規(guī)的選入標(biāo)準(zhǔn)是3年以上，也就是說基金經(jīng)理至少要有3年以上的公募基金業(yè)績，才會進(jìn)入我們的視野并考慮做進(jìn)一步的分析和研究。

這種定量的篩選方式，顯然會漏掉一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

今天，我就給大家介紹一位從業(yè)16年，實際投資管理經(jīng)驗超過12年的基金經(jīng)理。

這位基金經(jīng)理就是廣發(fā)基金的王明旭。

一、16年老將，全面、豐富的從業(yè)經(jīng)歷

從工作履歷看，王明旭的從業(yè)經(jīng)歷橫跨保險資管、券商研究、公募基金“三界”。

2005年熊市末期入行的他，第一份工作是東北證券研究所的宏觀策略研究員，他對宏觀和市場趨勢的大局觀由此建立。

2007年，他加入生命人壽資管中心，開始負(fù)責(zé)保險資金的管理，管理生命人壽的投連賬戶、股票賬戶，同時也負(fù)責(zé)公司的大類資產(chǎn)配置策略。

2009年，王明旭加盟東方證券研究所出任首席策略分析師，從事賣方策略研究。

2011年，他加盟興全基金，在長達(dá)7年半的時間負(fù)責(zé)基金專戶投資。

2018年6月，王明旭加盟廣發(fā)基金價值投資部?，F(xiàn)任廣發(fā)內(nèi)需增長、廣發(fā)價值優(yōu)勢、廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選等基金的基金經(jīng)理。

像王明旭這種全面、資深的資管行業(yè)任職經(jīng)歷，在整個基金行業(yè)也是頗為少見的。

在資管行業(yè)磨煉16年，王明旭早已形成了成熟的投資理念和投資風(fēng)格，他自我定位是一位均衡型的價值選手。

他的投資框架是以大消費和大金融為核心底倉，同時尋找景氣度持續(xù)向上的周期行業(yè)做適度偏離。

組合配置均衡，偏好長期配置高ROE、高ROIC、自由現(xiàn)金流充沛、公司治理結(jié)構(gòu)良好的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭企業(yè)。

風(fēng)險控制方面，多年的絕對收益從業(yè)經(jīng)歷，讓他天然對風(fēng)險比較厭惡，更注重安全邊際。

二、兩年回報超193%，攻守兼?zhèn)涞暮没?/b>
                     
我們再來看他管理基金的情況，以他相對管理時間最長的廣發(fā)內(nèi)需增長（270022）為例：

廣發(fā)內(nèi)需增長是一只股票占比為30%~80%的靈活配置混合型基金。

從收益率的角度，這只基金在王明旭管理的2年多時間內(nèi)（2018年10月17日至2020年12月31日），總收益率為164.22%；

從風(fēng)險控制的角度，這只基金在王明旭管理期間的最大回撤為-17.66%。

從收益和風(fēng)險控制兩個維度來看，這只基金可以稱得上是一只攻守兼?zhèn)涞暮没稹?/p>

從相對排名的角度看，這只基金表現(xiàn)也不錯。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，截至2020年12月31日，廣發(fā)內(nèi)需增長最近兩年回報為193.49%，在60只同類基金（股票上下限為30%-80%的靈活配置型基金）中排名第2。

當(dāng)然，大家也許會說，這兩年正好是主動權(quán)益基金的大年，業(yè)績好的主動基金比比皆是。

所以，我基于2019年1月1日至今（2020年12月31日）的數(shù)據(jù)，以廣發(fā)內(nèi)需增長的收益率、期間最大回撤以及年化波動率為基準(zhǔn)在全市場主動權(quán)益基金做了一個篩選：同期三項指標(biāo)都優(yōu)于這只基金的產(chǎn)品，全市場僅有6只基金（由4位基金經(jīng)理管理）。

三、風(fēng)格穩(wěn)定，機構(gòu)持倉占比超六成

我們再來看個圖：

上圖是廣發(fā)內(nèi)需增長的投資人結(jié)構(gòu)圖，紅底色部分代表王明旭管理期間。

2018年中報顯示廣發(fā)內(nèi)需增長資產(chǎn)規(guī)模為2.83億元，機構(gòu)投資者持有份額占比僅為1.46%，從圖中也可以看出在此之前這只基金的規(guī)模和機構(gòu)占比基本都維持在一個差不多的低位。

2019年中報顯示的基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增至4.79億元，同時機構(gòu)投資者持有份額占比也升至18.94%。到了最新的2020年中報，機構(gòu)投資者持有份額占比也飆升至61.26%。

由此可見，在兩年時間內(nèi)，王明旭就已經(jīng)得到了市場特別是機構(gòu)的認(rèn)可，這顯然是有更深層次原因的。

我覺得其中最重要的一點就是專業(yè)投資機構(gòu)對基金往往是配置的需求，這就要求基金經(jīng)理的風(fēng)格一定要穩(wěn)定，并且針對某種風(fēng)格能實現(xiàn)超額收益，而這正是王明旭所具有的特質(zhì)。

他曾經(jīng)在公開訪談中說過：“我的目標(biāo)就是持續(xù)、穩(wěn)定地戰(zhàn)勝滬深300，這是大前提，也是我構(gòu)建組合的出發(fā)點?！?/p>

上圖是廣發(fā)內(nèi)需增長與滬深300的對比圖，從實際效果來看，廣發(fā)內(nèi)需增長兩年多來對滬深300指數(shù)的超額收益是非常明顯的。

四、長期價值與短期趨勢的有機結(jié)合

下面我們來看下他是如何實現(xiàn)這種超額收益的。 

上圖數(shù)據(jù)整理自廣發(fā)內(nèi)需增長各季度的季報，展示了王明旭管理這只基金以來的前十大重倉變化情況。

從這個表格中，我們可以看出他的組合構(gòu)建思路是非常明確的，簡單來說就是長期價值與短期趨勢的有機結(jié)合：

長期價值部分，在預(yù)期長期戰(zhàn)勝滬深300且安全邊際較高的大金融+大消費行業(yè)中，選取價值白馬龍頭作為核心底倉，為組合提供長期相對基準(zhǔn)的超額收益。

在這部分中，我們可以看到，他除了長期持有茅臺等消費股之外，還長期偏好持有銀行中的龍頭公司。

他選擇銀行的理由有三點：一方面，銀行具有估值低、ROE高、波動低的優(yōu)勢，市場中很難找到這樣盈利好、估值便宜、又有足夠安全邊際的行業(yè)。另一方面，銀行在滬深300指數(shù)中的權(quán)重占比約17%，以銀行為底倉有助于降低組合的波動性。此外，在過去15年中，有10年銀行行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，是為數(shù)不多的年度戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)次數(shù)較多的行業(yè)之一。

基于這三點，他認(rèn)為，銀行是可以長期配置的優(yōu)質(zhì)行業(yè)之一，持有優(yōu)質(zhì)的銀行股，能提高跑贏滬深300的概率。

短期趨勢部分，基于多年的宏觀策略研究經(jīng)驗，他對宏觀經(jīng)濟和周期行業(yè)的波動規(guī)律比較了解，習(xí)慣于自上而下精選出景氣明確向上的行業(yè)進(jìn)行階段性相對超配，為組合增厚收益。結(jié)合基金持倉來看，2019年1季度，他在組合中配置生豬養(yǎng)殖；2019年4季度，配置新能源上游的鈷和鋰。

這種以大消費+大金融行業(yè)中的白馬龍頭為底倉，以強周期股創(chuàng)造阿爾法的組合構(gòu)建方式，讓我聯(lián)想到了騎著白馬，左手青釭劍，右手亮銀槍，單槍匹馬七進(jìn)七出敵人大軍救主的趙云（今日題圖的由來）。

五、均衡配置 攻守有道

看完獲取組合投資收益的方式，我們再來看王明旭控制組合回撤的方式。

首先，他會對行業(yè)與個股做相對分散的配置。
他的組合中一般有8-10個甚至更多的行業(yè)配置，每個行業(yè)則只持有2-3只股票，在行業(yè)層面足夠分散，并且個股的集中度也不會很高。組合底倉中的“大消費+大金融”中則既有食品飲料、醫(yī)藥、家電，也有銀行、保險，再加上階段性配置的周期品，板塊間的相關(guān)性較低。

這種行業(yè)與個股相對分散的配置本身就能降低組合的波動。

其次，他會根據(jù)估值及基本面變化，對組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

在確定了“大消費+大金融”底倉行業(yè)之后，他還會在不同時點階段性地調(diào)整某些板塊的配比，整體上則保持一種動態(tài)的平衡，在估值偏高時做適當(dāng)減持，回到合理偏低位置時則會加大配置力度，組合保持合適的風(fēng)險收益比同時降低整體組合的波動。

比如在2019年半年報中，我們可以看到，他大幅減倉了估值偏高的醫(yī)藥，同時大比例增持了白酒等食品飲料板塊，并適度提升了銀行股的占比。

而在2019年年報中則可以看出，他認(rèn)為醫(yī)藥估值水平相對合理便重新給予增配，同時減持食品飲料板塊的調(diào)味品與奶制品等，并對銀行進(jìn)行了適當(dāng)?shù)販p倉。

在控制回撤方面還有非常重要的一點是，王明旭管過將近十年的以絕對收益為目標(biāo)的產(chǎn)品（保險資管和基金專戶），“絕對收益目標(biāo)”思維早已深入骨髓。

說實話，我個人是非常喜歡這種具有“絕對收益目標(biāo)”思維的基金經(jīng)理，因為這類基金經(jīng)理控制風(fēng)險的意識幾乎是本能，骨子里追求的是凈值波動小一點的穩(wěn)健回報。

討論至此，王明旭管理的廣發(fā)內(nèi)需增長是一只價值風(fēng)格的好基金。

不過，我個人更愿意給大家安利王明旭的另外兩只產(chǎn)品——廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選和廣發(fā)均衡優(yōu)選。

這兩只產(chǎn)品屬于股債平衡型產(chǎn)品，股票比例為30%-65%，不同之處在于廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選是一只六個月持有期的產(chǎn)品，廣發(fā)均衡優(yōu)選則是一只常規(guī)的開放式基金。

股債平衡產(chǎn)品的優(yōu)勢就在于基金經(jīng)理通過構(gòu)建動態(tài)的股票和債券組合，有助于降低組合的波動風(fēng)險，給投資者帶來較好投資體驗，同時也能提供長期穩(wěn)健的回報。

這方面我相信大家一定還記得之前我用了兩篇文章來討論的股債平衡型基金中的“大白馬”基金——廣發(fā)穩(wěn)健增長，而同樣來自廣發(fā)基金價值投資部，兼具均衡思維和絕對收益思維的王明旭管理的產(chǎn)品，無疑是一匹非常值得大家關(guān)注的“灰馬”。