新年以來的一波大跌來得有點(diǎn)讓人猝不及防，我猜很多小伙伴的基金賬戶，不僅2021年以來的浮盈早早歸零，不少甚至已經(jīng)開始侵蝕去年的收益。不過，往往也只有在這種時候，我再來講一些短期收益沒那么高、但注重風(fēng)險控制的投資品類可能才會有人聽，而且也更具有現(xiàn)實(shí)意義。

比如最直接的，同樣是混合型基金，在這波下跌中就有一種類型基金的跌幅相對比較少：我以2021年2月18日至2021年3月10日這波新年以來的調(diào)整為例，其平均跌幅為-10.80%，小于普通偏股型基金動輒15%-20%的跌幅。

這種類型的基金叫做平衡混合型基金。

眾所周知，公募基金按照投資類型大致可以分為股票型、混合型和債券型等幾個大的類別，而混合型基金又可以細(xì)分為偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金。

這幾類細(xì)分基金產(chǎn)品在投資范疇、投資比例和投資的風(fēng)險收益上均具有一定的差異性：

從上表中我們可以看出，偏股混合型基金和靈活配置型基金占據(jù)了混合型基金中相對主導(dǎo)的地位，前者規(guī)模最大，后者數(shù)量最多，所以這兩類基金確實(shí)也更為大眾所熟悉。

相比較而言，平衡混合型基金不僅數(shù)量很少，而且總體規(guī)模也較小，我估計(jì)很多小伙伴對這類基金都不熟，不少人甚至都不知道有這個品類的存在。

不過數(shù)量少和不熟悉并不代表這類基金不好，相反，這類基金因?yàn)樵诠蓚顿Y比例上較為均衡，往往具有“股債均衡、攻守兼?zhèn)洹?/strong>的特點(diǎn)。

從上圖的對比中，我們就大致可以看出平衡混合型基金這種攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)：跌的時候回撤較小，漲的時候漲得不算少，在投資體驗(yàn)明顯更好的情況下，長期收益依然非?？捎^。

最為關(guān)鍵的是，一般個人投資者往往缺乏大類資產(chǎn)配置能力，并且風(fēng)險厭惡程度都較高，很多人都希望能在較低的風(fēng)險下獲取一定的正收益，因此具有“攻守兼?zhèn)?，均衡穩(wěn)健”特質(zhì)的平衡混合型基金，無疑就更為適合那些偏好穩(wěn)健投資的個人投資者。

鑒于這種類型的基金總體數(shù)量不多，所以我打算分幾次來講一講其中比較值得我們?nèi)リP(guān)注的那些平衡混合型基金。

今天我就先來講下來自廣發(fā)基金的五只平衡混合型產(chǎn)品：

廣發(fā)基金作為在平衡混合型基金中布局最早的幾家基金公司之一，目前旗下的平衡混合型產(chǎn)品在全市場是數(shù)量最多且規(guī)模最大的，整體具有一定的優(yōu)勢。

這其中，成立于2004年7月的廣發(fā)穩(wěn)健增長（270002）最為大家所熟悉。作為全市場管理規(guī)模最大的平衡型產(chǎn)品（截至2020年末，管理規(guī)模為282.04億元），廣發(fā)穩(wěn)健增長的長期業(yè)績優(yōu)秀，深受投資者的喜愛和信賴，熟悉我的小伙伴也都知道我一直把它當(dāng)作股債平衡型基金的標(biāo)桿性產(chǎn)品。

從發(fā)行時間上來看，廣發(fā)基金旗下發(fā)行最早的平衡混合型基金是廣發(fā)聚富（270001），這只基金成立于2003年12月，至今已運(yùn)作了超過17年。

除了以上兩只產(chǎn)品之外，2020年以來，廣發(fā)基金對這個品類的重視度進(jìn)一步提升，又新布局了3只平衡混合型基金。從市場的接受程度來看，這幾只新發(fā)基金的受歡迎程度非常高，每只產(chǎn)品的募集資金都超過百億。

不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，上述五只基金的現(xiàn)任三位基金經(jīng)理我之前正好都講過，因此對他們的投資風(fēng)格和投資特點(diǎn)等都有較為深入的研究和分析，所以我也正好趁著這個機(jī)會，給大家講下這三位各具特色的基金經(jīng)理在投資上的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)，以便大家在實(shí)際投資中根據(jù)自身的投資偏好去進(jìn)行合理地選擇和配置。

從相同點(diǎn)來看：

首先，這三位基金經(jīng)理均隸屬于廣發(fā)基金價值投資部，在管理上述五只平衡混合型基金時，整體風(fēng)格都是平衡偏權(quán)益，并且都呈現(xiàn)出了“股債均衡、攻守兼?zhèn)洹钡奶卣鳌?/p>

其次，從投資理念來看，他們都追求長期的穩(wěn)健收益，注重組合波動控制，投資風(fēng)格整體都偏價值風(fēng)格。

基于上述這些共同點(diǎn)，他們?nèi)齻€人又各有各的特色，下面我就結(jié)合他們的投資體系和持倉情況來做一些具體說明。

從數(shù)據(jù)的可得性出發(fā)，我分別選取了傅友興的廣發(fā)穩(wěn)健增長，王明旭的廣發(fā)內(nèi)需增長以及林英睿的廣發(fā)聚富為例來進(jìn)行說明。其中，廣發(fā)內(nèi)需增長不是一只平衡型產(chǎn)品而是一只靈活配置型產(chǎn)品，但其所采用的投資策略與王明旭管理平衡混合型基金較為一致。

先來看個持倉對比圖：

從行業(yè)配置的角度來看，傅友興所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長的行業(yè)配置相對均衡分散，對于各大類行業(yè)板塊均有所投資，整體來看，他對醫(yī)藥生物和消費(fèi)一直保持在較高配置水平；王明旭則以“大消費(fèi)和大金融”打底，輔以周期股進(jìn)行增強(qiáng)；林英睿關(guān)注行業(yè)景氣度，從中觀行業(yè)入手，尋找面臨底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，近期高配中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊。

從持倉的市值風(fēng)格來看，三人當(dāng)中傅友興的市值配置最為均衡，并且從年報和半年報披露的持倉數(shù)據(jù)來看，兼顧大中小盤市值風(fēng)格，并進(jìn)行適度的動態(tài)平衡；王明旭則呈現(xiàn)出明顯的大盤風(fēng)格，其持倉中市值規(guī)模千億以上的股票占比較高；林英睿則相對偏中小盤風(fēng)格，其持倉中規(guī)模百億以下的股票占比較高。

從具體的個股選擇來看，三人重倉股的重合度并不高，且各有各的風(fēng)格特色：

其中，傅友興的重倉股分屬不同的行業(yè)，重倉股的持有周期較長，其所選擇的個股大多不是估值很高的熱門股，這也與他善于挖掘質(zhì)地良好、估值相對偏低的股票的能力有關(guān)。

王明旭的持倉特點(diǎn)則是一方面長期重倉持有“核心底倉”股票（主要是大消費(fèi)和大金融），另一方面會階段性重倉周期板塊股票作為增強(qiáng)。

而林英睿的重倉持股周期中等，其重倉股大多相對冷門，較少投資市場熱度很高的股票，整體估值則較低，這也符合其“深度價值，逆向投資”的投資特點(diǎn)。

講到持股周期，這里還可以對比看一個換手率指標(biāo)：

從換手率的角度來看，首先，這三位基金經(jīng)理的換手率均低于市場平均水平；其次，傅友興的換手率相對最低，這也能側(cè)面印證上面講到的他持股周期較長的特點(diǎn)。

我們再從大類資產(chǎn)配置的角度來看下這三位基金經(jīng)理：

上圖是傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長的資產(chǎn)配置情況圖。

從圖中可以看出，廣發(fā)穩(wěn)健增長的股票倉位中樞在50%左右，債券倉位中樞在40%左右，股債配置相對均衡。

但同時，我們也可以較為明顯地看出廣發(fā)穩(wěn)健增長的股票倉位會基于市場整體的估值水平做一些倉位調(diào)整，其中最經(jīng)典的例子就是2015年上半年保持較高倉位（最高股票倉位65%），以及2015年下半年保持適中倉位（最低倉位35%）。

而其債券部分的配置則以金融債為主，近期增配信用債，對可轉(zhuǎn)債的投資比例很小。

上圖是王明旭管理的廣發(fā)內(nèi)需增長的資產(chǎn)配置情況圖。

從圖中可以看出，在王明旭任職期間，廣發(fā)內(nèi)需的股票倉位基本穩(wěn)定在80%左右，債券倉位在10-15%之間，幾乎不隨市場做股票倉位的調(diào)整；另一個特點(diǎn)是，王明旭在債券部分配置的為可轉(zhuǎn)債，以此控制回撤或增加組合彈性。

上圖是林英睿管理的廣發(fā)聚富的資產(chǎn)配置情況圖。

從圖中可以看出，在林英睿任職期間，廣發(fā)聚富的股票倉位中樞在70%左右，債券倉位中樞在25%左右，股票倉位基于市場會有一定的調(diào)整。而在券種的配置方面，重點(diǎn)配置金融債，少量配置可轉(zhuǎn)債和國債，債券投資部分以穩(wěn)健配置為主。

寫到這里，我想大家一定很想知道他們?nèi)诉@種“和而不同”的投資方式最終到底會產(chǎn)生怎樣的業(yè)績效果呢？

我以他們?nèi)斯餐?jīng)歷的時段（2018年11月5日至2021年3月24日）為例做個簡單對比：

傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長在這段時期內(nèi)的收益率為60.23%，期間最大回撤為-11.09%；

王明旭管理的廣發(fā)內(nèi)需增長在這段時期內(nèi)的收益率為152.13%，期間最大回撤為-17.66%；

林英睿管理的廣發(fā)聚富在這段時期內(nèi)的收益率為72.11%，期間最大回撤為-12.16%。

如果看了上面的數(shù)據(jù)沒有感覺的話，我再放個圖給大家看看：

從上圖中可以看出：

傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長作為一只標(biāo)準(zhǔn)的股債平衡基金，長期業(yè)績穩(wěn)健，僅以五成的股票倉位就跑贏了滬深300指數(shù)。

王明旭管理的廣發(fā)內(nèi)需增長具有更好的進(jìn)攻性，凈值波動也相對略大。

林英睿管理的廣發(fā)聚富兼顧了回撤控制與較優(yōu)收益，廣發(fā)聚富在他管理期間，長期保持七成左右的權(quán)益類，其回撤控制極為優(yōu)秀。

通過上文對三位基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品的業(yè)績和持倉分析，我們可以看到這三位基金經(jīng)理在投資操作上的不同，由此所體現(xiàn)出來的產(chǎn)品特點(diǎn)也是各有所長。

作為普通投資者，一方面，我認(rèn)為，我們還是需要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)，挑選符合自己投資偏好的基金經(jīng)理和相應(yīng)的產(chǎn)品；另一方面，這些不同品類的平衡型基金產(chǎn)品也為我們構(gòu)建基金組合提供了相對豐富的配置選項(xiàng)，這個話題如果大家有興趣，或許我之后也可以專門講一期。