在給股東的信中，

戴維斯家族一再重申：

“ 我們在跑馬拉松。”

這是屠夫的第 139 篇原創(chuàng)，全文 2800 字

金錢永不眠，屠夫問候各位早安。

戴維斯家族是有名的“富過三代”投資家族，父子孫三輩都是杰出的投資奇才：

老戴維斯中年才開始投資之旅，

著名的“戴維斯雙擊”就是由他首創(chuàng)；

他的兒子謝爾比在華爾街自立門戶，

做的風(fēng)生水起；

孫子輩的克里斯和安德魯，

也以出色的業(yè)績證明了自己的投資能力。

戴維斯家族在投資理念和下一代培養(yǎng)上，都有許多值得學(xué)習(xí)的地方。約翰·羅斯柴爾德的著作《戴維斯王朝》，讓這個家族更加廣為人知。

全書的最后一句話鏗鏘有力：

耐心、長期思考和三代人的智慧疊加，

這就是戴維斯王朝投資成功的秘訣。

今天屠夫從書中提取出“戴維斯十大投資原則”，希望能給大家一些啟發(fā)。

01 戴維斯家族的選股方法

第一，避開廉價股。

這是戴維斯王朝的第二代·謝爾比在80年代學(xué)到的經(jīng)驗。

一些最廉價的股票或許就只值那個錢，因為那些公司多是平庸的公司。

關(guān)鍵在于，一個平庸的公司很大程度上會一直保持平庸 —— 復(fù)興是一個不確定的命題。

“即便能夠復(fù)興，”謝爾比說，“也會比人們預(yù)期的花更長時間。你必須是一個受虐狂才會喜歡這類投資?！?/p>

第二，避開高價股。

再偉大的公司，也需要有個（相對于其盈利水平而言）合理的價格。

戴維斯一家從來不會為衣服、房子或度假支付過高的價格，他們在投資里也一樣。

說到底，投資者買的就是公司的未來盈利，因此沒有任何理由為盈利支付過高的價格。

第三，以合理的價格購買適度增長的公司股票。

好的投資對象應(yīng)該是成長率高于市盈率的公司。

戴維斯家族會避免購買“狂熱”類股票（可以理解為國內(nèi)的概念股）。

有時候，戴維斯家族也會發(fā)現(xiàn)一些“隱形成長股”，它們名聲一般，但是利潤豐厚。低廉的價格搭配驚人的回報，這是令人無法抗拒的組合。

王朝第一代·戴維斯發(fā)現(xiàn)的AIG，就屬于這一類。作為一家沉悶的保險公司，它沒有引發(fā)過非理性狂熱。相反地，股票長期被低估令它下跌的風(fēng)險降至最小。

第四，等待合理價格的出現(xiàn)。

相中一家公司時，如果股價過高，戴維斯家族的人會耐心等待價格回落。

除此之外，時不時出現(xiàn)的熊市是謹(jǐn)慎投資者最好的朋友。

正如戴維斯所說：

熊市會讓人賺很多錢，

只不過當(dāng)時很多人不會意識到。

有時一個行業(yè)會遇上自己的熊市。

比如20世紀(jì)80年代，房地產(chǎn)業(yè)的熊市蔓延到銀行業(yè)，這給了謝爾比買入花旗銀行和富國銀行股票的機會。

而當(dāng)克林頓推行有問題的醫(yī)改方案時，一流的制藥公司（例如默克、輝瑞、禮來）大幅下跌40~50%，而謝爾比和他的次子克里斯在這三家公司都有持股。

02 戴維斯家族的投資風(fēng)格

第五，順勢而為。

只要能發(fā)現(xiàn)價格合理、盈利真實、經(jīng)營穩(wěn)健的公司，戴維斯家族會熱心地將其納入投資組合。

在選擇科技股方面，謝爾比非常謹(jǐn)慎，但不是完全回避。

這一點和兩位有“科技恐懼癥”的投資大家 —— 巴菲特和林奇 —— 大不相同。

謝爾比買過應(yīng)用材料公司的股票，作者羅斯柴爾德將其形容為“鋤頭與鐵鍬的游戲”。

在19世紀(jì)的淘金熱潮中，那些賣鋤頭和鐵鍬的人賺了大錢，但拿這些工具去找礦的顧客卻最終破產(chǎn)了。

同樣的情況再次上演：應(yīng)用材料公司賣設(shè)備給半導(dǎo)體行業(yè)的“找礦人”。

第六，主題投資。

投資里有“自上而下”和“自下而上”兩種風(fēng)格。

前者會先研究宏觀經(jīng)濟(jì)大勢，找到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)展良好的行業(yè)，再從這些行業(yè)里選擇具體的公司；

后者喜歡投資于良好屬性的公司，只要是有光明的前途，各行各業(yè)都可以。

謝爾比的投資風(fēng)格兼具兩者，融為一體，他會尋找一個明顯的“主題”進(jìn)行資金投入。

20世紀(jì)70年代，肆虐的通貨膨脹就是一個明顯的主題。謝爾比將石油、天然氣、鋁以及其他大宗商品行業(yè)的公司納入紐約風(fēng)險基金的投資組合，因為它們可以從價格上升中坐收漁利。

到了80年代，謝爾比發(fā)現(xiàn)了新主題：物價回落，利率下降。于是他將資金從硬資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融類資產(chǎn) —— 銀行、券商以及保險，它們可以從下降的利率環(huán)境中獲利。

再到90年代，謝爾比和克里斯父子盯上了“嬰兒潮人口的老齡化”這個主題，將目光投向醫(yī)藥公司、健康護(hù)理、療養(yǎng)院等行業(yè)。

第七，讓你的贏家繼續(xù)奔跑。

在謝爾比小的時候，戴維斯就不止一次地告訴他：“擇時”是徒勞的。

典型的成長股基金每年會賣出90%的資產(chǎn)，然后買入“更具前景”的標(biāo)的。然而謝爾比主持下的紐約風(fēng)險基金每年換手率僅有15%，戴維斯更是喜歡買了股票后一直持有。

對于戴維斯家族而言，以折扣價買入股票后可以長期持有，最終希望可以以“合理的價格”賣出。

然而，即便到達(dá)了這個價格，只要公司可以繼續(xù)保持增長，戴維斯家族不介意繼續(xù)持有下去。

戴維斯家族相信：

頻繁交易有勝有負(fù)，勝負(fù)不確定，

但交易成本是確定的。

03 戴維斯家族的投資信念

第八，投資于優(yōu)秀的管理層

戴維斯投資于偉大的管理層，比如AIG的漢克·格林伯格；謝爾比遵循同樣的邏輯，投資于英特爾的安迪·格羅夫。

如果一個優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者離開一家公司到了另一家，謝爾比甚至?xí)奄Y金投入到新的公司，為的是“再次購買管理才能”。他對于第一銀行和美國運通的投資，都源于這個邏輯。

謝爾比說：

分析師們總愛討論最新的數(shù)據(jù)，

但在沒有評估過管理層情況時，

我們從來不會做任何投資。

第九，忽略簡單的后視鏡。

謝爾比說：

華爾街史上最有價值的總結(jié)：

歷史從來不會一成不變地重復(fù)。

1929年大崩潰后的25年，人們對股票投資避之不及；

第二次世界大戰(zhàn)后，擔(dān)憂“戰(zhàn)爭結(jié)束后會有大蕭條”的人們也避免投資；

70年代后期，出于對1973~1974年暴跌的恐懼，人們同樣回避投資；

1987年的股災(zāi)給人們留下陰影，因此1988~1989年股票乏人問津，事實上那是大舉投資的最好時機。

屠夫在此提醒一下，謝爾比是在抨擊“周期中的極度悲觀”現(xiàn)象，不是呼吁大家無視歷史。

認(rèn)真讀過 霍華德·馬克斯 和 約翰·鄧普頓 相關(guān)著作的同學(xué)，應(yīng)該知道這是“逆向投資”的思維。

第十，堅持到底！

戴維斯家族現(xiàn)任掌門人克里斯總結(jié)道：

以1年、3年甚至5年的時間看，股票是危險的；

但是放眼10年、15年卻是不同的景象。

我父親（謝爾比）當(dāng)年進(jìn)入股市時，正好趕上牛市頂峰。

但經(jīng)過了20年后，他當(dāng)初面對的糟糕環(huán)境已經(jīng)無關(guān)緊要。

屠夫在《股債百年戰(zhàn)爭》中就引用過西格爾教授的實證數(shù)據(jù)：

以長期持有來看，

股票的風(fēng)險低于債券。

而在《博格十誡》中，指數(shù)基金之父約翰·博格給投資者的最后一條告誡，便是“堅持到底”，讓人不得不感慨英雄所見略同。

04 寫在最后

在給股東的信中，戴維斯家族一再重申：

“我們在跑馬拉松。”

我想，這句話并不只是他們的投資理念，還是他們的家族觀念。

馬拉松式的三代人智慧疊加，是戴維斯王朝長盛不衰的關(guān)鍵。

對于我們個人而言，確實“一生只需富一次”，讓自己具備駕馭財富的能力就夠了。

可是，財富和思維的傳承才能實現(xiàn)「代際復(fù)利」，進(jìn)而讓整個家族基業(yè)長青。

“代際復(fù)利”的話題，屠夫在《你能給孩子留下什么？》探討過，但偏向于物質(zhì)財富的傳承，思維方式只是簡單帶過。

事實上，將優(yōu)秀的思維方式傳承給下一代，要遠(yuǎn)勝于物質(zhì)財富 —— 這才是家族長青的關(guān)鍵。

下周同一時間，屠夫帶你了解那些“讓你窮一輩子的思維方式”。

敬請期待！

文：屠夫1868