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葉城 一葉孤城2006 昨天 兩市全天走出“V”型反轉(zhuǎn)。成交8225億，與前幾日相當(dāng)。到收盤，滬指跌0.98%、報(bào)收2702點(diǎn)，深成指跌0.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.42%。 北上資金，延續(xù)大幅凈流出的局面，全天凈流出102億。個(gè)股漲多跌少，近80支個(gè)股漲停。板塊方面，商超、通信、電子領(lǐng)漲，民航、保險(xiǎn)、白酒領(lǐng)跌。 A股近期，一直跟著同時(shí)段交易中的美股股指期貨走。但對(duì)于美股，我的態(tài)度很明確——美股史上最長(zhǎng)的11年牛市終結(jié)。 回看歷史，2000年是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引發(fā)的危機(jī)，2008年是房地產(chǎn)次貸危機(jī)泡沫破滅引發(fā)的危機(jī)。而這一次，則是美股泡沫破滅引發(fā)的危機(jī)。 在本輪美股牛市，“發(fā)債回購(gòu)股票——推升每股盈利——推升股價(jià)和提高高管獎(jiǎng)金”，風(fēng)靡全美大公司。這背后，是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)不斷的量化寬松和低利率政策。但借錢，從來(lái)都是要還的。 一旦這些發(fā)債回購(gòu)和分紅、搞到凈資產(chǎn)為負(fù)的行業(yè)龍頭，遭遇疫情帶來(lái)的盈利崩塌，立馬會(huì)面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。更要命的是，人均存款1000美元的美國(guó)中產(chǎn)，資產(chǎn)大頭是以配置美股為主的401退休賬戶。而股市的暴跌，將直接降低這部分人群的消費(fèi)能力。 而在產(chǎn)業(yè)層面，除了云計(jì)算，金融危機(jī)后美國(guó)未能出現(xiàn)大的技術(shù)創(chuàng)新。而過(guò)度依賴消費(fèi)來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，以及高達(dá)八成的服務(wù)業(yè)占比，一旦遭遇疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)停擺，會(huì)對(duì)居民收入和消費(fèi)需求造成巨大打擊。 所以，固化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在不斷放水的貨幣政策下，催生了美股的巨大泡沫。當(dāng)一切陷入死循環(huán)，危機(jī)遲早會(huì)爆發(fā)，而疫情和石油價(jià)格戰(zhàn)只是催化劑。 美股危機(jī)對(duì)A股的影響，具有長(zhǎng)期性，但不用杠桿，以中長(zhǎng)期視角布局A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，足以渡過(guò)這場(chǎng)寒冬。 美股牛市結(jié)束，對(duì)A股短期更直接的影響在于，消費(fèi)和金融白馬，短期面臨外資大幅流出的拋壓。這幾日，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、家電和白酒等，被外資掌握定價(jià)權(quán)的核心資產(chǎn)，紛紛出現(xiàn)大跌。 對(duì)于這些方向，雖然長(zhǎng)期持有都沒(méi)問(wèn)題，但銀行、保險(xiǎn)短期只有超跌反彈的邏輯，反倒是白酒、免稅、調(diào)味品、水泥等，更值得大家關(guān)注。 當(dāng)前的局面，長(zhǎng)期看夜報(bào)的讀者應(yīng)該不會(huì)陌生。因?yàn)樵谌ツ甑?，我已反?fù)強(qiáng)調(diào)，2020年是科技股大牛，消費(fèi)白馬更多是賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢。背后的原因，與消費(fèi)白馬處于歷史高位的估值、外資流入較少、科技股風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳等，都有一定的關(guān)系。 ... ... 未來(lái)3-5年，我認(rèn)為最具成長(zhǎng)性的行業(yè)，主要是TMT和新能源汽車。所對(duì)應(yīng)的云計(jì)算、5G應(yīng)用和新能源汽車，也是本輪回調(diào)中，我重點(diǎn)布局的三大科技股方向。而在每一年，我戰(zhàn)略布局的次數(shù)也就一兩次，上一次是去年11月布局的云計(jì)算和流量爆發(fā)。 對(duì)于5G科技周期，參照“設(shè)備-終端-應(yīng)用”的投資順序?？萍紕?chuàng)新從硬件開(kāi)始啟動(dòng)，伴隨硬件滲透率的提高，再到應(yīng)用端和內(nèi)容市場(chǎng)的爆發(fā)。目前剛走完三分之一，市場(chǎng)對(duì)板塊的前景，并沒(méi)有太大的分歧。 但對(duì)于新能源汽車，市場(chǎng)似乎分歧巨大。而我理解，按照電池技術(shù)的發(fā)展，到2021年底，電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性將開(kāi)始與燃油車持平。 疊加歐盟嚴(yán)格的碳排放政策、各國(guó)對(duì)新能源汽車的產(chǎn)業(yè)支撐、更好的駕駛體驗(yàn)等，行業(yè)有望迎來(lái)真正意義上的爆發(fā)。而在此之前，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不會(huì)一帆風(fēng)順，但剛好是很好的布局期。 這里需要說(shuō)明的是，前期我賣出了明顯高估的寧德時(shí)代，也反復(fù)提示了板塊的高估風(fēng)險(xiǎn)。只是目前，部分確定性標(biāo)的的估值，正在接近合理估值，所以我近一年來(lái)首次對(duì)板塊進(jìn)行重點(diǎn)布局。 需要說(shuō)明的是，因?yàn)橐咔闀?huì)影響歐洲的需求，國(guó)內(nèi)銷量也持續(xù)低于預(yù)期。所以板塊存在盈利下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，按照我們內(nèi)部的評(píng)估，很多確定性標(biāo)的當(dāng)前已經(jīng)具有了一定的投資價(jià)值，但進(jìn)一步下跌才能帶來(lái)上倉(cāng)位的機(jī)會(huì)。 ... ... 這幾天的下跌，對(duì)很多價(jià)值投資者的內(nèi)心，造成了巨大的沖擊。2017和2019年的價(jià)值股大年，讓很多投資者認(rèn)為，價(jià)值投資就是買中國(guó)平安和貴州茅臺(tái)。 但價(jià)值股最好做的那一段，僅僅是估值顯著低估、而產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上時(shí)， 所出現(xiàn)的估值修復(fù)。所以在2018年年底時(shí)，我強(qiáng)烈看好中國(guó)平安，并將連續(xù)大跌的中國(guó)平安加入我的股票池；而在2020年初，我反復(fù)強(qiáng)調(diào)對(duì)公司態(tài)度謹(jǐn)慎。 A股最有效的投資策略，一直都是買成長(zhǎng)，而不是買價(jià)值。此外，現(xiàn)階段的A股，既有消費(fèi)股走牛的時(shí)代背景，也有科技股走牛的產(chǎn)業(yè)背景。投資，簡(jiǎn)單卻不容易，本質(zhì)上，從來(lái)都是尋找最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的概率游戲。 正文很簡(jiǎn)單，沒(méi)說(shuō)到的，留言區(qū)見(jiàn)。 我是城哥，在這里，有故事有觀點(diǎn)，有邏輯有深度。 |
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