今天的股市有個(gè)現(xiàn)象，那就是成交量縮量了，畢竟外圍這幾天真的用暴跌這個(gè)詞形容都有點(diǎn)委婉了，而應(yīng)該用極端的狂跌來(lái)形容了，歐美股市連續(xù)大跌，美國(guó)好歹還有點(diǎn)反彈，但是歐洲市場(chǎng)基本屬于一路下跌且看不到停下來(lái)的跡象。

作者：石木見(jiàn)

來(lái)源：雪球

最近的我因?yàn)橐恢?成空倉(cāng)在等航空股機(jī)會(huì)，現(xiàn)在完全成了一個(gè)吃瓜群眾了，A股、港股、歐股、美股都在看，而且這段時(shí)間美股看得比較多，尤其看的是美股里的四大航空公司每晚的表演，由于老特又發(fā)布命令里暫停30天內(nèi)從歐洲到美國(guó)的所有旅行，盤(pán)前美國(guó)航空公司又出現(xiàn)了大跌，今晚估計(jì)又要?jiǎng)?chuàng)新低了。

危機(jī)危機(jī)，有危就有機(jī)，這不周期股龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入集體下跌模式了，和我聯(lián)系比較多的朋友應(yīng)該清楚我是提前了好久就建議最近少配置周期股，因?yàn)橐咔樵斐尚枨蟮南碌芷诠墒苡绊懯潜容^大的，加上最近的原油暴跌可以說(shuō)是雙重打擊，因?yàn)闆](méi)有了成本支撐，同時(shí)近一個(gè)季度會(huì)出現(xiàn)比較大的庫(kù)存減值。按照股神巴菲特的說(shuō)法就是新冠肺炎和油價(jià)下跌時(shí)一記厲害的組合拳。

干等不是路子，研究才能創(chuàng)造價(jià)值，這不看到一波龍頭股下跌又讓我開(kāi)始想認(rèn)真分析分析他們的現(xiàn)狀了，尤其2019年年報(bào)馬上都要推出了，分析的素材也完整了起來(lái)，今天簡(jiǎn)單聊下幾個(gè)公司。

一、萬(wàn)華化學(xué)。

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)看什么時(shí)候買(mǎi)入都是對(duì)的，因?yàn)楣緦?shí)在是太優(yōu)秀了，MDI全球霸主，無(wú)論規(guī)模還是成本基本秒殺一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如果沒(méi)有各國(guó)保護(hù)政策，在MDI行業(yè)它估計(jì)是要一統(tǒng)江湖了。60萬(wàn)噸的TDI一上來(lái)就是比別的公司擁有便宜2000元/噸的成本優(yōu)勢(shì)，整個(gè)行業(yè)的價(jià)格被他壓得死死的，不搞垮一些舊產(chǎn)能不罷休。

新業(yè)務(wù)石化業(yè)務(wù)和新材料業(yè)務(wù)處于持續(xù)產(chǎn)能放量過(guò)程中，因?yàn)橐惑w化的優(yōu)勢(shì)在成本控制上表現(xiàn)也是非常的優(yōu)秀，公司走的就是巴斯夫的路線，趕上甚至超過(guò)巴斯夫指日可待，依照巴斯夫的規(guī)模來(lái)看，公司成長(zhǎng)空間還很大。

近期因?yàn)橐咔楹驮捅┑挠绊懀疽患径瓤隙ㄊ鞘軗p比較大的，下游需求的減少加上庫(kù)存的計(jì)提減值，公司一季度利潤(rùn)大跌的可能性非常大，甚至不排除出現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損的局面。

然而公司的下游屬于民生剛需，恢復(fù)并取得增長(zhǎng)是很快就能完成的事情，而且疫情之后公司的市場(chǎng)份額不出意外肯定還要擴(kuò)大，因?yàn)榻^對(duì)會(huì)出現(xiàn)一些企業(yè)因?yàn)檫@次危機(jī)而去部分產(chǎn)能，但是具有絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)和綜合實(shí)力的萬(wàn)華不會(huì)，公司在行業(yè)低谷期采取的策略還會(huì)是繼續(xù)擴(kuò)張。

二、恒力石化。

個(gè)人認(rèn)為平常年份150億凈利潤(rùn)將成為恒力石化公司的常態(tài)，今天收盤(pán)公司的市值只有不到1000億了，常態(tài)PE已經(jīng)低于7了，如果是別的公司可能整個(gè)估值還算正常，但是放在恒力身上那絕對(duì)屬于低估。

因?yàn)楣镜某砷L(zhǎng)性足夠，接下來(lái)還會(huì)有不少新的產(chǎn)能釋放，同時(shí)公司擁有1000多萬(wàn)噸的PTA產(chǎn)能現(xiàn)在利潤(rùn)也是處于低谷期，新建成的乙烯、乙二醇項(xiàng)目都處于低谷期。這里的意思是什么呢？

如果不考慮庫(kù)存減值等影響，在現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)處于不景氣狀態(tài)下，公司凈利潤(rùn)常態(tài)都會(huì)達(dá)到150億，一旦景氣會(huì)怎么樣呢？直接200億+。這里提醒一下，原油長(zhǎng)期保持在40元美元以下，公司的利潤(rùn)還得增加。

三、中國(guó)巨石。

絕對(duì)的玻璃纖維全行霸主龍頭公司，當(dāng)然行業(yè)自2018年以來(lái)已經(jīng)萎靡兩年了，本來(lái)今年行業(yè)就要走出泥潭了，結(jié)果有因?yàn)榻M合拳搞得下游需求不振，可以預(yù)見(jiàn)的是公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不會(huì)很好看。

公司最大的優(yōu)勢(shì)就是成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)所以采取持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，18年行業(yè)新產(chǎn)能投放100多萬(wàn)噸公司是主要貢獻(xiàn)者，未來(lái)幾年行業(yè)新產(chǎn)能投放大量減少而這些新產(chǎn)能又大部分來(lái)自公司，這就和萬(wàn)華擴(kuò)MDI、牧原擴(kuò)豬產(chǎn)能、海螺擴(kuò)水泥、合盛擴(kuò)工業(yè)硅是一樣的，最終都是要占據(jù)市場(chǎng)大份額的。

公司目前已經(jīng)是全球第一，并已經(jīng)在美國(guó)、埃及、印度等地建設(shè)新廠，其中埃及巨石進(jìn)入歐洲兩年后，公司市場(chǎng)份額增加了3倍達(dá)到了15%左右，現(xiàn)在歐盟對(duì)公司增加反傾銷(xiāo)關(guān)稅，這足以說(shuō)明了公司的成本優(yōu)勢(shì)。玻璃纖維的需求處于穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)的人均使用量相對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家還很低，而印度等新興大國(guó)目前還處于使用的起步階段，所以市場(chǎng)前景非常廣闊。

四、華魯恒升。

山東出了不少好公司，除了萬(wàn)華化學(xué)、濰柴動(dòng)力、杰瑞股份、太陽(yáng)紙業(yè)這些行業(yè)翹楚外，煤化工行業(yè)的華魯恒升也是可圈可點(diǎn)，屬于市場(chǎng)上少數(shù)派的長(zhǎng)期白馬股，核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在于成本的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

毫無(wú)疑問(wèn)因?yàn)橛蛢r(jià)的暴跌，但是公司上游的煤炭等原材料并沒(méi)有暴跌，那么作為石油化工的替代品價(jià)格需要下跌就是理所當(dāng)然的了，因此公司現(xiàn)在屬于困境期，不過(guò)那些成本高的煤化工企業(yè)恐怕就更難了，行業(yè)供給側(cè)改革在所難免，風(fēng)波之后公司絕對(duì)的受益者。

五、杰瑞股份。

原油暴跌，讓本來(lái)處于行業(yè)上升通道中的杰瑞股份受傷嚴(yán)重，原油暴跌帶來(lái)的就是頁(yè)巖油開(kāi)采規(guī)模的下降，而公司近年在頁(yè)巖油開(kāi)采領(lǐng)域發(fā)展頗快，如果油價(jià)持續(xù)保持低位，那么頁(yè)巖油開(kāi)采發(fā)展速度就肯定會(huì)慢下來(lái)，極端情況下會(huì)處于暫停狀態(tài)，這或許就是公司最近大跌的原因。

油田開(kāi)采和服務(wù)領(lǐng)域十年來(lái)技術(shù)進(jìn)步很慢，而杰瑞股份的產(chǎn)品具有絕對(duì)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這也是為什么作為沒(méi)有任何石油巨頭作靠山的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速，因?yàn)橛泻诵母?jìng)爭(zhēng)力，所以毛利率和凈利潤(rùn)遠(yuǎn)高于有靠山的我國(guó)最大的陸地油服企業(yè)石化油服。

六、太陽(yáng)紙業(yè)。

跌幅相對(duì)較少，歷史新高也在眼前了，公司接下來(lái)進(jìn)入產(chǎn)能釋放快速期，新的高速增長(zhǎng)正在開(kāi)啟，翻閱造紙行業(yè)上市公司年報(bào)（包括香港的玖龍紙業(yè)和理文造紙），我們會(huì)發(fā)現(xiàn)公司的2019年業(yè)績(jī)表現(xiàn)應(yīng)該是最好的，2019年四季度業(yè)績(jī)是超預(yù)期，公司一體化經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)和海外布局正在形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

造紙整個(gè)行業(yè)其實(shí)是需要細(xì)分的，雖然大家都是造紙，但是其實(shí)經(jīng)營(yíng)的品種不一樣，對(duì)于龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)公司要布局的就是覆蓋全市場(chǎng)份額最大的紙品，只有足夠大的市場(chǎng)才會(huì)有大的成長(zhǎng)空間，這一點(diǎn)公司已經(jīng)在行動(dòng)了，所以因?yàn)橐咔榈挠绊懺斐晒蓛r(jià)的下跌就是布局的超好時(shí)機(jī)。

龍頭周期股往往不止有周期性，其成長(zhǎng)性也是非常確定的，如果說(shuō)一些高科技行業(yè)公司的成長(zhǎng)性存在變數(shù)的話，那么龍頭股（前提是行業(yè)不飽和或者說(shuō)集中度還有空間）的成長(zhǎng)性變數(shù)則非常小，而且在研究上也相對(duì)比較容易些，我們不需要知道太多高大上的技術(shù)名詞，只要看到他們的成本優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)健康程度就足夠了。