這是一家把高成長、高追捧（高PE）、高周轉、高存貨、高應收賬款，重資產(chǎn)、大客戶、資本密集型、勞動密集型等特點聚集一身的高科技制造業(yè)公司。

一、行業(yè)與公司

1、連接器歸屬于精密結構件行業(yè)，也是這個行業(yè)中最大細分行業(yè)。連接器行業(yè)的市場空間十分廣闊，是各類電子產(chǎn)品必須的電子基礎元件，且下游應用分布極其廣泛。

2、由于行業(yè)產(chǎn)品典型非標準化的特點，客戶必須要選擇最信得過的供應商，且長期合作。這樣公司的實力才可以不斷的滿足客戶不同產(chǎn)品個性的研發(fā)、制造、服務、生產(chǎn)。使得行業(yè)具有高度集中，想要盈利就必須占據(jù)優(yōu)質大單客戶。一旦與大單客戶構建標準后形成了合作關系，優(yōu)質的大客戶一般不輕易的更換自己已經(jīng)合作熟悉的供應商，這樣一來就保證客戶的黏性，建立了壁壘，形成了品牌壟斷、技術壟斷，讓公司大者恒大，強者恒強，其他公司在短期內(nèi)難于攻破?，F(xiàn)在如今中國已是各類電子消費品最大的制造國，立訊精密現(xiàn)在是中國大陸排名第一的連接器生產(chǎn)商，世界排名第八。

3、對于這種低利潤率高周轉率、直銷模式、大客戶的生意，龐大的規(guī)模更能產(chǎn)生足夠的經(jīng)濟性。這種規(guī)模需要持續(xù)不斷的資本，結合龐大的技術工人和工程師團隊擴大產(chǎn)能。公司嚴格控制資本支出，在應收賬款和庫存管理等環(huán)節(jié)進行深入優(yōu)化，最大程度提高資金使用效率，在不同階段充分考慮各種融資手段的有效使用。

4、優(yōu)秀的管理者，強大的人才團隊，研發(fā)的不斷深入。2018年新產(chǎn)品開發(fā)持續(xù)的投入，研發(fā)費用25億，同比增長63.09%。（華商名人堂-王來春：網(wǎng)頁鏈接）

二、產(chǎn)品

1、隨著行業(yè)地位的提升及客戶關系的穩(wěn)固，公司在交易關系上取得了一定優(yōu)勢。2019年，消費性電子業(yè)務仍將占據(jù)重要位置。憑借前幾年在核心客戶端的優(yōu)秀表現(xiàn)以及公司在產(chǎn)品和客戶上的提前規(guī)劃，連接器、聲學、天線、無線充電及震動馬達等模組類產(chǎn)品，著重開發(fā)新型設備，智能手表、無線耳機，在iPhone多產(chǎn)品全年開花，憑借airpods以及手機零組件的優(yōu)勢，以組裝業(yè)務帶動立訊模組、結構件等多維度業(yè)務拓展。并且開拓安卓客戶，保證公司高增長。公司在消費電子領域的不斷擴大，結合市場對可穿戴式健康產(chǎn)業(yè)的成長需求，公司未來3年業(yè)績的成長仍然是比較樂觀的（2018年報顯示消費性電子銷售量同比增長88.57%）。

2、公司繼續(xù)圍繞“老客戶、新產(chǎn)品；老產(chǎn)品、新客戶、新市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，進一步鞏固傳統(tǒng)市場和產(chǎn)品優(yōu)勢地位；隨著5G時代的到來，公司基站天線、濾波器及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)產(chǎn)品也將具備充分的市場競爭力。立訊在基站、數(shù)據(jù)中心等已基本完成重點產(chǎn)品及客戶布局，5G+AI趨勢下持續(xù)高成長可期。1）消費級AIoT設備持續(xù)爆發(fā)；2）5G換機潮即將開啟，公司最為受益；3）通信業(yè)務迎5G爆發(fā)。預計通訊業(yè)務2019年將超60%成長，未來展望50-100億美金空間。

3、汽車電子行業(yè)隨著公司布局的深入，在新能源汽車領域沉淀了較好基礎，滲透率提升。汽車電子產(chǎn)品繼續(xù)圍繞線束、連接器、電子模塊、嵌件注塑功能件等較為完整的零組件產(chǎn)品線穩(wěn)步發(fā)展，未來將是可期的穩(wěn)定增長點。（2018汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件銷售量同比增長58.13%）。

三、估值

1、全年業(yè)績樂觀，成長邏輯清晰。公司展望全年業(yè)績55%左右高增長。成長動能主要因素：1）AirPods持續(xù)熱銷；2）iPhone相關零組件業(yè)務繼續(xù)高增長。

2、毛利率等財務指標持續(xù)優(yōu)化。1）3Q19毛利率為22.07%，同比增加0.12pct，環(huán)比增加2.58pct，前三季度ROE達到17.04%，較上年同期增長5pct；2）前三季度存貨周轉天數(shù)為66.22天，同比下降6.87天，應收賬款周轉天數(shù)為77.26天，同比減少19.12天；3）經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加，公司前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流61億，同比增加195%。

3、預估2019年區(qū)間價格20-44元，2020年區(qū)間價格30-66元。由于行業(yè)和公司的特點，對公司3年以后的業(yè)績進行估值有較大的難度。

四、風險

1、公司客戶集中度相對較高，并且短期主要集中在消費電子領域。若重要客戶發(fā)生嚴重的經(jīng)營問題，公司也將面臨一定的經(jīng)營風險。2018年前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例68.43%。

2、匯率風險，2018境外收入占營業(yè)收入的89.29%，我國實行有管理的浮動匯率制度，匯率隨著國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化而波動。

3、資本支出高，現(xiàn)金創(chuàng)造能力不強，分紅不高。立訊精密2018-2016年現(xiàn)金分紅金額占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率7.56%、11.26%、14.66%。

4、估值高，主要來源公司業(yè)績的高成長和投資者對中小板塊的追捧。公司的成長空間很大，增長的彈性很高，高估值一定會拖累投資的收益率。一旦發(fā)生一個什么大事件，可以在短時間內(nèi)讓估值打五折的風險。

5、假設，假如下列指標與近幾年的對比，增加或減少的很多，那就要引起高度重視。