你口袋里的“黃金和美元”與鮑威爾口中的“擴(kuò)表”有什么關(guān)系？

來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

轉(zhuǎn)眼之間，市場(chǎng)又將迎來美聯(lián)儲(chǔ)的十月利率決議。除去噤聲期，交易員們只剩下10日左右的時(shí)間來獲取更多來自美聯(lián)儲(chǔ)的信息。昨夜，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾便提前給市場(chǎng)送上一劑大禮——“美聯(lián)儲(chǔ)將很快要開始進(jìn)行擴(kuò)表”。

我們今天就來看看鮑威爾口中的“擴(kuò)表”究竟代表了什么？它又會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎么樣的影響呢？

01行情一覽

在進(jìn)入正式的分析前，我們先來看看過去十年，美聯(lián)儲(chǔ)都是怎么調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的。（下圖綠色為量化寬松，紅色為量化緊縮。）

QE1：2008年11月25日-2010年03月16日

QE2：2010年11月03日-2011年06月30日 

扭轉(zhuǎn)操作：2011年09月13日-2012年12月

QE3：2012年09月13日-2014年10月30日

量化緊縮：2013年12月19日-2019年9月底

QE4將至？美聯(lián)儲(chǔ)將在2019年10月31日舉行FOMC議息會(huì)議 ，市場(chǎng)均預(yù)期屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將宣布擴(kuò)表。

02精選分析

? 被稱為“短期擴(kuò)表行動(dòng)“的回購(gòu)

回購(gòu)和擴(kuò)表都是美聯(lián)儲(chǔ)向金融市場(chǎng)投放流動(dòng)性的行為，其中一個(gè)區(qū)別在于在隔夜回購(gòu)操作中，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買的國(guó)債期限一般較短。在更進(jìn)一步分析美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表之前，我們先看看被稱為“短期擴(kuò)表行動(dòng)“的回購(gòu)。

紐約聯(lián)儲(chǔ)在9月17日進(jìn)行的首次隔夜逆回購(gòu)操作，并在隨后的十多個(gè)交易日里繼續(xù)進(jìn)行回購(gòu)。然而，紐約聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)好像并沒能有效地緩解“美元荒”的困境。

拓展閱讀：時(shí)隔13年 紐約聯(lián)儲(chǔ)再次開啟逆回購(gòu) 這背后的深意你懂了嗎？

為了進(jìn)一步緩解流動(dòng)性緊縮的問題，在10月10日回購(gòu)到期后，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)還決定對(duì)中小銀行的制度規(guī)則修改進(jìn)行投票。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，在新規(guī)則運(yùn)行下將減少整個(gè)銀行行業(yè)的資本金約80億美元，降低流動(dòng)性需求數(shù)十億美元，并降低中小銀行的合規(guī)成本。 

拓展閱讀：回購(gòu)即將結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)將擴(kuò)充工具箱探討長(zhǎng)期回購(gòu)機(jī)制

然而，對(duì)于如何長(zhǎng)遠(yuǎn)解決“錢荒”問題，美聯(lián)儲(chǔ)決策人士各執(zhí)己見，分成了傾向擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的“擴(kuò)表派”、主張推動(dòng)回購(gòu)操作常態(tài)化的“回購(gòu)派”和充實(shí)銀行準(zhǔn)備金的“緩沖派”。 

?擴(kuò)表究竟是不是QE？

自2008年以來，由于降息失效，為了進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行過3輪QE。在今年這一輪降息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間更是捉襟見肘，因此不少人認(rèn)為下一輪QE或在所難免。

然而，鮑威爾一再?gòu)?qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將恢復(fù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，以避免貨幣市場(chǎng)重演近期出現(xiàn)過的動(dòng)蕩狀況， 這種做法不應(yīng)與金融危機(jī)期間和之后實(shí)施的量化寬松政策相混淆。 

? “美元雨”即將落下 市場(chǎng)會(huì)怎么反應(yīng)？

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，貨幣政策初衷都是好的，但任何政策都有失效的可能，也可能會(huì)造成一定的負(fù)面影響。那么，這次的擴(kuò)表行動(dòng)將會(huì)引發(fā)哪些意想不到的風(fēng)暴呢？

分析師邁克爾·蓋伊德（Michael A． Gayed）表示，QE雖然能夠?qū)?jīng)濟(jì)起到刺激作用，但它帶來的破壞可能超乎人們的想象，例如：高稅收和高通貨膨脹。

對(duì)于交易者而言，無論擴(kuò)表是為了緩解金融市場(chǎng)的危機(jī)，還是名副其實(shí)的“第四輪QE”，這都只不過是政策層面的認(rèn)知問題。交易員真正關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表行動(dòng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成什么影響。

按傳統(tǒng)的說法，QE將提振金價(jià)，打壓美元。實(shí)際上，在過去的幾次QE中，金價(jià)都有得到短暫的小幅提振。

但是近期，瑞銀指出，從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表與美元并沒呈現(xiàn)出機(jī)械性的關(guān)系。況且美聯(lián)儲(chǔ)此舉更像是技術(shù)性調(diào)整而不是完全的QE，黃金和美元估計(jì)只會(huì)出現(xiàn)短線拉升。

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