編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄美股研究社。

過了一個國慶假之后，美團確實有點不一樣了。

10月8日，美團點評股價再創(chuàng)新高，盤中觸及89.25港元的歷史高位。截至8日收盤報89港元，漲幅5.08%。目前最新市值5107.53億港元，成為僅次于阿里巴巴和騰訊的中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。

不得不說，美團近期確實是出了不少風頭。產(chǎn)品上的不斷推陳出新，所謂的無邊界生意在放肆的開疆拓土，譬如美團“買單”的上線，“饅頭直聘”的亮相等。伴隨著今年國慶旅游黃金周的到來，美團不僅在消費市場上打了一場漂亮的仗，在資本市場亦是交出了一份可喜的成績。

在成功突破5000億港元市值后，美團進入了一個新的戰(zhàn)斗領(lǐng)域。當然，在不斷增加自身底氣的同時，挑戰(zhàn)也會隨之而來。港股研究社通過其近期表現(xiàn)，來分析美團這個外賣帝國面臨的機遇和挑戰(zhàn)。

曾經(jīng)的“虧損之王” 成功突破5000億港元市值

美團點評于2018年9月登陸港交所，以72.9港元的股價開盤，較69港元的發(fā)行價便大漲5.6%。今年1月份，美團點評股價曾觸及40.25港元的低位，不過隨后逐漸回升。自今年初以來，股價便一路震蕩上行，年內(nèi)漲幅已達102.73%。如今，國內(nèi)外機構(gòu)持續(xù)看好美團表現(xiàn)，高盛甚至給出97.5港元/股的目標價。

美團在資本市場備受追捧的背后，是其在消費市場的卓越表現(xiàn)。2018年，美團點評經(jīng)調(diào)整虧損凈額為85.2億元，今年一季度，美團點評經(jīng)調(diào)整虧損凈額為10.4億元。到了今年二季度，實現(xiàn)了歷史翻身，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤為15億元，首次實現(xiàn)整體盈利，逐漸擺脫曾經(jīng)“虧損之王”的頭銜。

而這其中為盈利貢獻最大的業(yè)務當屬餐飲外賣，今年二季度規(guī)模持續(xù)攀升、毛利率大幅提高。截至二季度末，美團點評交易用戶數(shù)達4.2億，隨著消費潛力逐步釋放，美團的前景向好。

不得不說，當前港股市場存在著諸多的不明朗因素，但美團卻仍然能夠在國慶期間沖破5000億港元市值大關(guān)，成為國慶期間港股市場備受關(guān)注的一支股，這對美團來說是一個具有重要意義的里程碑，也標志著美團進入了一個新的戰(zhàn)斗領(lǐng)域。能有這樣的成績跟其以“吃”為核心的市場戰(zhàn)略不無關(guān)系。

以“吃”為核心的生態(tài)閉環(huán) 想象空間到底有多大?

從美團近5日的股價走勢圖可以看出，進入國慶假期后股價一路走高。8日盤中再創(chuàng)新高，市值一度突破5100億港元。不能否認，這個旅游旺季的消費市場直接拉動了美團資本市場的股價。

1、外賣和到店酒旅業(yè)績的增長 是資本市場背后的驅(qū)動力

據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年國慶七天全國共接待國內(nèi)游客7.82億人次，同比增長7.81%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入6497.1億元，同比增長8.47%，旅游消費再創(chuàng)歷史新高。

伴隨著十一黃金周，不少人開啟“吃喝玩樂”的假日模式，為了避免“人從眾”的困擾，點外賣成為了旅游打卡新方式。據(jù)美團發(fā)布“十一外賣消費大數(shù)據(jù)”顯示，今年國慶假期，全國外賣訂單同比增長43%，其中旅行外賣訂單同比增長47%。輕食品類訂單數(shù)量漲幅達到128.8%，成都、大連、濟南、沈陽的輕食訂單漲幅甚至超過200%，連鎖餐飲品牌的訂單漲幅超過20%。訂單大幅增長的背后，美團業(yè)績一路飆升。

就費用而言，一位來自深圳的用戶成為國慶假期點外賣的“王者”。美團外賣大數(shù)據(jù)顯示，這位用戶通過美團購買了粵菜以及小龍蝦，總金額達17309元，僅小龍蝦就花費了17207元。更有客戶通過美團閃購直接購買4瓶飛天茅臺，金額10802元。

高費用的消費在美團平臺也越來越常見。除了餐飲外，越來越多的用戶在外賣平臺上“買一切”。據(jù)美團閃購的數(shù)據(jù)顯示，國慶假期期間，美團閃購訂單同比增長了60%。增幅最快的品類是藥品，同比漲幅達到249%，生鮮品類的同比漲幅則為135%。

旅游旺季出行人數(shù)眾多，游客的“吃”是剛需，在龐大的增量下，作為外賣界老大的美團自然是收益不少，這也是投資者們看好美團的一大原因。

此外，酒旅業(yè)務為美團在國慶期間的好成績也做出了不少貢獻。美團點評近日宣布，美團酒店、美團門票分別在10月1日、10月3日創(chuàng)下單日入住間夜量突破300萬、單日入園人次突破360萬的行業(yè)新紀錄，刷新了在今年五一小長假期間創(chuàng)造的行業(yè)紀錄。

事實上，美團的酒旅業(yè)務發(fā)展勢頭頗為強勁。根據(jù)今年Q2財報顯示，美團國內(nèi)酒店夜量同比增長28.9%至9400萬，按照夜量統(tǒng)計口徑，美團早已在2018年Q1超越攜程，目前僅次于Booking和Expedia，成為全球第三大在線酒店預訂平臺。

今年國慶期間，根據(jù)美團數(shù)據(jù)，各類住宿場景中，農(nóng)家樂、山景、森林等自然風光周邊酒店的預訂漲幅預計超50%，展覽、文化館、藝術(shù)表演等文化類景區(qū)周邊酒店預計將增長47%。在旅游消費升級的趨勢下，海景房、江景房、湖景房等觀景房型的預訂量預計將增長39%。同時，大眾點評的數(shù)據(jù)顯示，今年國慶期間“必住榜”上榜酒店訂單漲幅將達到37%。

綜合來看，國慶期間，外賣業(yè)務和酒旅業(yè)務的強勢增長，成為了美團點評股價持續(xù)飆升的助推器。消費市場的強勁表現(xiàn)，資本市場同步跟隨，美團Food+Platform戰(zhàn)略愈發(fā)清晰。

2、美團以“吃”為核心的生意 未來還有很長的路要走

美團筑建的外賣帝國壁壘值得肯定，但值得注意的是，其余各項業(yè)務均處于高度競爭的環(huán)境之中，生態(tài)閉環(huán)的打造仍然是一個長期的過程?？v觀美團的其他業(yè)務還未能駛?cè)胗壍?，仍處于不斷培育的過程，譬如美團收購摩拜單車之后聲音越來越小，美團打車也面臨著多個平臺的追擊。

各項新興業(yè)務，比如美團買菜、美團買單等等，均有強勁的對手狙擊，其他業(yè)務如若不能復制外賣業(yè)務的成功經(jīng)驗，未來能不能在激烈的競爭環(huán)境下實現(xiàn)盈利也并不好說。這樣看來，以“吃”為核心的生態(tài)閉環(huán)想象力也會受到一定程度的阻礙。

同時，外賣業(yè)務還有背靠阿里餓了么的追趕，到店酒旅業(yè)務除了面對行業(yè)內(nèi)龍頭攜程的打壓，還有背靠阿里的飛豬等一眾參賽者的擠兌。對于成功邁入5000億港元市值的美團來說，未來還面臨著諸多的挑戰(zhàn)。

主營業(yè)務受挑戰(zhàn) 美團生態(tài)閉環(huán)打造之路坎坷不少

國慶期間，消費市場和資本市場的齊驅(qū)并駕使美團風光了一把，但美團最不容忽視的便是引以為傲的主營業(yè)務正在備受追趕。

1、餓了么市場份額不及美團 但月活躍用戶卻占有優(yōu)勢

9月25日，易觀發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)餐飲外賣行業(yè)數(shù)字化分析》，這份關(guān)于外賣的報告顯示，國內(nèi)外賣市場交易份額，美團占比53%，餓了么＋餓了么星選是43.9%。相比之下，美團的市場份額領(lǐng)先不少。

但值得注意的是，從外賣APP月活躍量的角度來看，餓了么月活躍人數(shù)5584.4萬，而美團是3560.5萬，且數(shù)據(jù)顯示24歲以下的人群餓了么占65.27%，美團則只有52.59%。這兩項數(shù)據(jù)，餓了么均大幅度領(lǐng)先美團，這是美團暗藏的一個風險，未來很有可能成為餓了么超越美團外賣的利器。

雖然餓了么目前的外賣市場份額不及美團，但其月活躍用戶卻超過美團，且數(shù)據(jù)表明餓了么的使用者更趨年輕化。可以想見，隨著新一代年輕消費者的崛起，未來餓了么也有撼動美團外賣地位的可能。美團目前市場份額的領(lǐng)先或許只是一時的，而餓了么身后還有整個阿里生態(tài)帝國做支撐。

除了整體市場交易份額占比持續(xù)上漲至43.9%，餓了么的新零售環(huán)比增速超過50%，交易額持續(xù)擴大。在阿里巴巴2019年全球投資者大會上，餓了么還透露，年初啟動的年內(nèi)“三個100萬”目標已經(jīng)提前完成，包括新增100萬商戶上線，服務100萬商戶數(shù)字化升級，新增100萬就業(yè)。同時也建立起了全鏈路數(shù)字化解決方案，整合阿里生態(tài)內(nèi)的多方資源。

說到底，當今互聯(lián)網(wǎng)巨頭間的競爭，更多的是生態(tài)圈的競爭，生態(tài)圈越大自然占有相應的渠道優(yōu)勢。與背靠阿里的餓了么相比，美團顯然還缺乏了一個自有流量池。餓了么擁有天貓、淘寶、支付寶、UC、優(yōu)酷等整個阿里超級生態(tài)的流量做支持，而美團除了自身app有限的月活用戶之外，只有聯(lián)盟性質(zhì)的微信這樣一個超級入口，在移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利減趨消失的環(huán)境下，想要維持持續(xù)的增長后勁，難度不小。

綜合看來，餓了么很有蓄積待發(fā)的可能，美團此時登頂也不可能是一勞永逸。

2、到店酒旅業(yè)務表現(xiàn)突出 但市場競爭激烈、腹背受敵

美團的酒旅業(yè)務在今年國慶期間再次刷新了記錄，美團酒店、美團門票分別在10月1日、10月3日創(chuàng)下單日入住間夜量突破300萬、單日入園人次突破360萬的行業(yè)新紀錄，刷新了在今年五一小長假期間創(chuàng)造的行業(yè)紀錄。

這意味著已經(jīng)有越來越多的用戶已經(jīng)習慣于在手機預訂和購買景區(qū)門票。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究院資料顯示，預計2019年的在線旅游用戶將突破5億人，市場交易規(guī)模將進入萬億時代。市場良好的發(fā)展前景，引得眾多參賽者，賽道的競爭變得異常激烈。

如今的在線旅游市場，攜程系依舊占據(jù)著的半壁江山。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019年中國在線旅游市場預測報告》顯示，國內(nèi)在線旅游平臺中，攜程在機票和住宿市場仍然具有明顯的優(yōu)勢。在中國在線機票市場中，攜程份額最大，占比59%。攜程在線住宿市場份額最大，近五成的占比彰顯著龍頭企業(yè)的地位。

以2017年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為例，在線旅游住宿市場，美團以12%的市場份額排名第三，攜程和去哪兒分別位列第一、第二，攜程所占市場份額46%。美團與第一的差距之大顯而易見。近幾年，背靠阿里的飛豬也迅速崛起。2017年整個線上旅游市場，飛豬位列第二，占據(jù)著14.8%的市場份，第一仍然是攜程+去哪兒占比超過市場一半以上。

就易觀智庫今年5月份發(fā)布的《2019中國在線旅游市場年度綜合分析》顯示，攜程的市場份額占比36.6%，去哪兒網(wǎng)市場份額為16.5%，飛豬旅行市場份額14.3%，途牛和美團點評的市場份額持平為3.4%。

除了這些行業(yè)巨頭和背靠超級大生態(tài)的參賽者們，還有同程藝龍等行業(yè)佼佼者在市面上的不斷分流。在線酒旅市場混戰(zhàn)加劇的勢態(tài)下，美團絲毫不容松懈，畢竟從上半年美團的財務數(shù)據(jù)來看，其到店酒旅業(yè)務的增速依然低于整體水平。

綜合來看，美團想要鞏固自己以“吃”為核心的生態(tài)帝國，持續(xù)挑戰(zhàn)更高的市值空間，除了要維持外賣業(yè)務在行業(yè)內(nèi)的位置，關(guān)鍵還在于能否將外賣模式成功復制到其他業(yè)務領(lǐng)域?？偟膩碇v，在各項業(yè)務均面臨高度競爭的環(huán)境下，美團超級生態(tài)的構(gòu)建還有很長的路要走。

本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）http://ganggu./—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們