一、 板塊行情回顧

從主題特性來看，除數(shù)據(jù)港屬于數(shù)據(jù)中心主題板塊外，其余 6 個標(biāo)的屬于 5G 主題。中興通訊屬于5G 主題板塊的主設(shè)備子板塊，光迅科技、烽火通信、中際旭創(chuàng)和天孚通信屬于 5G 主題板塊的光通信子板塊；潤建股份屬于 5G 主題板塊中的建設(shè)和施工服務(wù)子塊。

2019 年第 31 周，平安通信重點跟蹤的 7 個標(biāo)的中，除天孚通信、中興通訊和潤建股份下跌外，其余 4 個標(biāo)的均實現(xiàn)上漲并領(lǐng)先行業(yè)整體水平。（觀點來源平安證券）

二、 行業(yè)新聞回顧

1、光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備資本開支重心向云服務(wù)提供商轉(zhuǎn)移

據(jù) C114 中國通信網(wǎng)報道，市場研究機(jī)構(gòu) Cignal AI 于近日發(fā)布了最新光學(xué)應(yīng)用市場報告。2019 年Q1，云服務(wù)提供商在光通信硬件上的支出持續(xù)提升，已經(jīng)成為行業(yè)的主要需求來源。

點評：隨著云計算應(yīng)用在全球范圍內(nèi)的深入推廣，更高速率的光學(xué)互聯(lián)設(shè)備將會在數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)中得到部署，特別是 400G 光模塊，光學(xué)硬件產(chǎn)業(yè)鏈的價值含量將得到進(jìn)一步提升；此外，由于云服務(wù)提供商的需求與運營商相比，周期屬性較弱，光通信行業(yè)也有望逐漸擺脫行業(yè)周期帶來的業(yè)績波動影響。

2、華為公司發(fā)布 2019 年 H1 經(jīng)營業(yè)績

據(jù) C114 中國通信網(wǎng)報道，華為公司于近日發(fā)布了 2019 年 H1 經(jīng)營業(yè)績。在主要業(yè)務(wù)板塊中，運營商業(yè)務(wù)收入為 1465 億元，無線網(wǎng)絡(luò)、光傳輸?shù)犬a(chǎn)品總體平穩(wěn)，5G 產(chǎn)品累計發(fā)貨超過 15 萬個基站。

點評：受益于國內(nèi)運營商資本開支規(guī)模增速的觸底反彈，華為公司光傳輸產(chǎn)品以及數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品在2019 年 H1 的增速超過了 20%。驗證了我們在年初提出的運營商光通信傳輸資本開支的持續(xù)增長的觀點。光通信行業(yè)的相關(guān)公司值得重點關(guān)注。

三、 行業(yè)投資觀點

1、關(guān)注 OTN 和 10G-PON 產(chǎn)業(yè)鏈

由于數(shù)據(jù)流量的快速增長以及政府和企業(yè)客戶需求的增長，傳送網(wǎng)技術(shù)正向大容量、智能化、多業(yè)務(wù)承載和調(diào)度靈活化方向發(fā)展，運營商將加大基于WDM 技術(shù)的 OTN 系統(tǒng)的建設(shè)。

由于寬帶用戶和移動通信用戶的滲透率增長接近極限，千兆寬帶市場將成為運營商爭取用戶的關(guān)鍵所在。目前，中國移動和中國聯(lián)通將啟動千兆寬帶的建設(shè)；已經(jīng)提前 2 年進(jìn)行建設(shè)的中國電信在今年，還將持續(xù)進(jìn)行千兆寬帶的建設(shè)。千兆寬帶的建設(shè)將拉動 10G-PON 產(chǎn)業(yè)鏈的增長。

2、關(guān)注確定性較強(qiáng)的 IDC 運營細(xì)分行業(yè)

雖然行業(yè)整體情況不盡如人意，但是仍有不少細(xì)分行業(yè)讓人眼睛一亮。IDC 運營行業(yè)在過去的幾年保持了高質(zhì)量的增長。2019 年 Q1，以 IDC 運營商為主的電信運營 III 細(xì)分行業(yè)：實現(xiàn)收入 32 億元， 同比增長 26%，領(lǐng)先行業(yè)整體 19% 的增速；毛利率 26.6%，同比提升 0.6 個百分點，領(lǐng)先行業(yè) 20.9%

的整體水平；歸母凈利潤 4.3 億元，同比增長 35%，大幅領(lǐng)先行業(yè) 7% 的整體水平。

我們認(rèn)為，在國內(nèi)云計算市場快速增長以及外資運營商進(jìn)入中國市場的驅(qū)動下，IDC 運營企業(yè)的收入仍有望快速增長，確定性也較強(qiáng)。建議關(guān)注數(shù)據(jù)港。

3、關(guān)注 5G 主題邊際改善效應(yīng)較強(qiáng)的公司

從目前的趨勢來看，我們認(rèn)為 2019 年將不會是投資大年：1）運營商還未更改年初的 372 億元的投資規(guī)模口徑；2）今年主要以基于非獨立組網(wǎng)協(xié)議的設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，只需要建設(shè)基站和核心網(wǎng)， 不需要建設(shè)承載網(wǎng)；后續(xù)待 3GPP 凍結(jié)獨立組網(wǎng)協(xié)議后，再進(jìn)行基站設(shè)備軟件升級和承載網(wǎng)的建設(shè)。

因此，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈上主要公司的業(yè)績將不會有太大的改變。需要持續(xù)跟蹤運營商 2020 年的資本開支規(guī)模以及投資動向才能確定產(chǎn)業(yè)鏈主要公司的基本面情況。當(dāng)然，也不排除一些特殊的情況， 例如：一些市值規(guī)模較小，主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小的公司，由于其成為了華為和中興的供應(yīng)商，本年度 372 億元的 5G 投資規(guī)模對這些公司來說也有較強(qiáng)的邊際改善作用。這些公司是值得關(guān)注的。