#如何分析公司#在看一家公司時，指標非常多，其實看懂一家公司可以說很難，也可以說并不難。

一、ROE

個人認為這是衡量一家公司最重要的標準，長期看，我們作為股東所賺的錢其實是上市公司為股東所賺的錢，估值來源于凈資產的增加（前提是凈資產是真實的），或者說，叫做現金及其等價物的增加。那么如何看待固定資產投資？這需要分情況，例如由于模擬器件更新速度慢，TI在其模擬設備折舊完成后依然能產生現金流。

ROE對公司最顯著的影響在于，對估值中樞的提升。例如：

而同為酒類企業(yè)的酒鬼酒則是這樣的畫風：

二、如何分析一家公司的ROE

首先，ROE分為短期，長期，不管是短期還是長期ROE都會影響到證券市場價格變動。

短期ROE以匯頂科技為例，一張圖一目了然，看著賊簡單對吧？

主要分為三個部分，凈利率、經營效率、杠桿。

1、杠桿（權益乘數）

很多低凈利率行業(yè)有著高ROE，基本靠的就是高杠桿（典型周期類行業(yè)），高杠桿會放大經營周期的波動，導致ROE不穩(wěn)定，也會放大經營風險及虧損。但是企業(yè)經營周期上借款發(fā)展的行為會提高杠桿。

同樣的，在企業(yè)賺錢之后，假如企業(yè)不進行分紅，不借款繼續(xù)發(fā)展，會降低權益乘數從而影響ROE。

2、資產周轉率

同樣的，在企業(yè)發(fā)展中，收入增加往往要超過資產增加的比例，否則會導致周轉率下滑，最典型的例子是無法通過單純的增加杠桿來增加ROE，因為會增加總資產。

3、凈利率

這是通過杜邦分析上市公司中最重要的一環(huán)。凈利率對ROE的影響是最大的。

問題的核心就變成了通過分析銷售凈利率變動、周轉率及杠桿影響去推算上市公司當年、次年ROE。然后結合PB去驗證PE的預測是否合理。

三、行業(yè)賽道及商業(yè)模式

在看行業(yè)賽道與商業(yè)模式的時候，首先需要看行業(yè)是由什么決定的，供給決定價格的行業(yè)往往話語權在上游，而需求決定價格的行業(yè)往往話語權在下游。公司的核心競爭力在什么地方，是獨一無二的產品、研發(fā)實力、還是規(guī)模化和成本，商業(yè)模式是否具有可復制性，競爭對手是否容易進入？

在這個過程中，需要把產業(yè)鏈上游、下游、競爭對手、產業(yè)歷史發(fā)展變化情況及核心產品未來產品拓展和企業(yè)發(fā)展方向戰(zhàn)略全部弄清楚。

參考資料：各年年報，同行業(yè)競爭對手、上下游年報或近期上市企業(yè)的招股說明書，公司研報

四、估算凈利率及周轉率

對于有可以預估的上市公司，需要結合產品歷史價格，銷售毛利率，近期費用變動進行計算，不同行業(yè)的估算方法是完全不一樣的。

費用和毛利上，可以通過當年和單季度同比、環(huán)比、銷售百分比三個維度去查看分析公司未來毛利是否有上修空間，營收是否還能持續(xù)高速增長。

一般凈利潤率增長分為：

1.原材料成本下降從而推動的凈利率增長

這類增長在制造業(yè)中很常見，尤其是以大宗商品原材料成本占比大的公司。去年的夢百合毛利反轉就是這一類。這一類增長很好測算，

2.規(guī)模化效應、良率提升帶來的凈利率增長。

這類一般會攤薄折舊一類的成本，良率提升也會提高凈利率，良率提升帶來的凈利率提升最典型的是18Q2的滬電股份。

3.高毛利產品占比提升帶來的凈利率提升

這個最典型，持續(xù)性也相對較長，最典型的是去年年底到今年Q1的匯頂科技。

4.控費與攤薄帶來的凈利率提升

這個很好理解，營收大規(guī)模增長會攤薄部分費用，或是通過費用控制來降低費用占比，往往不可持續(xù)。例如：研發(fā)費用資本化。

五、資產質量

對于資產負債表結構可以看出公司目前的資產質量，例如存貨是否合理，應收賬款是否過多，是否存在大額不明資金占用，可以看出公司資產質量是否足夠好，是否會計提減值，會計處理是否謹慎，在進行估值的過程中，有并購歷史的商譽占比較大的公司，商譽部分需要單獨拎出來看。

在分析的時候需要通過資產百分比，對比營收的相對值，競爭對手的資產負債表去看，往往會有意外的發(fā)現，當然前提是必須了解公司的銷售采購模式，收入確認方法，期限。

六、管理層

管理層過往經歷，職業(yè)履歷很重要，需要結合其出身去分析是否做著與其過往經歷相匹配的事，當然，管理層有道德問題的公司我會一律拉黑。

需要閱讀的資料：歷年的年報、半年報、經營出現重大變化年份的研究報告、重大新聞、招股說明書、競爭對手、上下游研報、部分公告、招股說明書。