在指數(shù)基金估值過(guò)程中，我們采用的是相對(duì)估值法。今天二師父說(shuō)說(shuō)什么是相對(duì)估值法以及相對(duì)估值法里面的低市盈率陷阱。

1、什么是相對(duì)估值法

對(duì)于常見(jiàn)的三大估值指標(biāo)：市盈率、市凈率、市銷率，比較他們?cè)谥笖?shù)成立區(qū)間除開(kāi)極端值的相對(duì)大小就是相對(duì)估值法。最常用的是市盈率百分位，市凈率百分位，市銷率百分位，含義是指數(shù)當(dāng)前市盈率在這個(gè)指數(shù)成立所有時(shí)間內(nèi)的市盈率里面所處的位置高低。市盈率百分位越小，表示所處位置越低，指數(shù)越低估。

這是估值的入門級(jí)別，比較市盈率、市凈率、市銷率的相對(duì)大小。對(duì)于初學(xué)者，可以用這種方法估算A股常見(jiàn)寬基指數(shù)的估值，都是適用的。當(dāng)然有的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一些低市盈率陷阱。

2、為什么會(huì)出現(xiàn)估值陷阱

第一個(gè)原因是周期指數(shù)市盈率失效。周期指數(shù)是指那些盈利隨著周期性變化的指數(shù)，比如證券、煤炭、鋼鐵、傳媒、環(huán)保等行業(yè)。拿券商舉例子就很容易理解。15年到18年三年熊市，券商指數(shù)跌了整整三年，從來(lái)沒(méi)漲。在周期指數(shù)處于弱周期的時(shí)候，長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間陰跌是有可能的，這也是二師父強(qiáng)調(diào)周期指數(shù)不要重倉(cāng)的原因。

這種指數(shù)在牛周期的時(shí)候，盈利非常高，而市盈率=市值/盈利。這時(shí)候周期指數(shù)的市盈率就異常低，而他的估值實(shí)際上是很高的。如果這個(gè)時(shí)候根據(jù)市盈率百分位判斷就會(huì)得出錯(cuò)誤的估值結(jié)論。

第二是有些指數(shù)的市盈率百分位雖然非常低，但是盈利卻一直下降，這種指數(shù)也要警惕。

比如中證500指數(shù)，市盈率歷史百分位一直處于10%以下，從相對(duì)估值指標(biāo)的角度考慮，這是一個(gè)有價(jià)值的投資指數(shù)。而從中證500指數(shù)的持倉(cāng)股票的第一季度季報(bào)來(lái)看，很多企業(yè)的盈利大幅度下降，這對(duì)中證500指數(shù)的投資價(jià)值打了折扣。

因?yàn)槲覀兺顿Y指數(shù)一方面賺估值上移的錢，另一方面賺企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢。如果指數(shù)估值上移的幅度和指數(shù)盈利下降的幅度一樣，那么指數(shù)就不漲不跌。這是需要注意的。

3、如何避免低市盈率陷阱

引入一個(gè)新的估值指標(biāo)，PEG。這個(gè)是股票的市盈率和股票每股收益增長(zhǎng)率的比值，稱之為市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率。是由《祖魯法則》的作者吉姆斯萊特創(chuàng)立的指標(biāo)，由麥哲倫基金的管理人彼得林奇發(fā)揚(yáng)廣大的。

這個(gè)指標(biāo)既綜合了市盈率，也結(jié)合了盈利增長(zhǎng)率。充分考慮了未來(lái)企業(yè)的成長(zhǎng)性，如果企業(yè)的成長(zhǎng)性不足，PEG就會(huì)異常高。

所以一般在PEG數(shù)據(jù)低于1.1倍左右的情況下指數(shù)和股票才是低估的。

投資的過(guò)程中需要學(xué)習(xí)的知識(shí)很多，不要認(rèn)為自己掌握了部分知識(shí)就永遠(yuǎn)能夠在市場(chǎng)大獲全勝。面對(duì)浩如煙海的股市知識(shí)，唯有始終保持謙虛謹(jǐn)慎的精神，不斷學(xué)習(xí)，不斷精進(jìn)，才能夠讓自己少犯錯(cuò)誤，在投資道路上走的長(zhǎng)遠(yuǎn)。滄海橫流，方顯英雄本色，誰(shuí)能夠在股市歷經(jīng)多次暴跌仍舊閑庭信步，他就是投資勝利者，也是股市英雄。

何以常勝，唯有學(xué)習(xí)。