今年第三起！中石油(601857.SH)以股換購ETF或涉資33億

配槍朱麗葉 2019-04-17

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今年第三起，又有上市公司股東持股換購ETF了。繼三七互娛(002555.SZ)之后，國企也加入以股權(quán)換購ETF的“豪華大禮包”。令人想不到的中興通訊(000063.SZ)、中國石油(601857.SH)兩家大體量的國企紛紛為何借道ETF？

中石油換購ETF

4月16日晚間，中國石油發(fā)布關(guān)于控股股東認(rèn)購證券投資基金計劃公告。公告內(nèi)容顯示，中國石油集團持有公司無限售條件A股流通股約1480.11億股，占公司總股本的80.87%。

中國石油集團表示，擬將持有的公司股份換購工銀滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金(以下簡稱“工銀滬深300ETF”)份額，擬認(rèn)購不超過4.3億股(占公司總股本的0.235%)A股股票價值對應(yīng)的基金份額。同時，中國石油集團承諾在基金成立后90天內(nèi)不減持使用股票認(rèn)購獲得的基金份額。

公告顯示，由于認(rèn)購證券投資基金屬于非交易過戶行為，中國石油集團所涉及股票占用競價減持額度，將在披露之日起 15個交易日后的一個月內(nèi)實施，具體競價交易時段披露為2019年2月11日至5月10日。

對于本次認(rèn)購，中國石油集團表示為了豐富投資組合，并承諾在基金成立后90天內(nèi)，不減持使用股票認(rèn)購獲得的基金份額。截至4月16日，中國石油股價報于7.73元/股。如果按照最新收盤價，本次認(rèn)購規(guī)模最大將達(dá)33億元。不過，有市場人士猜測，目前國家管道公司正在組建中，此舉可能是為了向國家管道公司注入資金。

這是大股東減持的新玩法嗎？似乎并不是。今次也不是中石油首次持股換購ETF。2018年年報顯示，2018年10月12日，中國石油集團以合計11.33億股的A股股份分別認(rèn)購了博時基金、華夏基金和銀華基金發(fā)行的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，數(shù)量分別為4.53億股、4.53億股及2.27億股，合計持有99.1億份ETF。博時央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF也位列中石油第十大股東。

事實上，除中國石油集團外，多家上市公司股東也曾通過ETF換購減持公司股份。就在3月13日，中興通訊也發(fā)布公告稱，公司控股股東中興新通訊有限公司擬以持有的公司不超過1%的A股股份參與工銀瑞信滬深300ETF份額認(rèn)購。此外，三七互娛的控股股東及實控人吳緒順也曾在今年3月通過銀華MSCI中國ETF基金份額的換購減持了公司1%的股份。

為何借道ETF？

關(guān)于市場所關(guān)心的，上市公司在換購基金份額后如何變現(xiàn)？這與ETF的性質(zhì)有關(guān)。由于ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。投資者既可以在二級市場買賣掛牌交易的ETF份額，又可以在一級市場以股票換份額、以份額換股票的形式進行申購、贖回，即申購時用單只標(biāo)的指數(shù)成份股換取代表一籃子股票的ETF份額。

舉個例子，假設(shè)某地多個企業(yè)都持有A公司的股票，基于市況與行情的內(nèi)外壓力，這幾家公司想減持手中A公司股權(quán)。倘若在二級市場上集體出售，一次性減持或出售太多股票會對市場形成沖擊，也會受到嚴(yán)厲監(jiān)管。所以這些公司就想了一個辦法，合伙募集一支ETF基金，而A公司恰好是該ETF跟蹤的成分股之一。由于ETF基金的“一籃子股票”的特殊性質(zhì)，在募集期內(nèi)，是可以使用手中單一股票去申購份額。

這些企業(yè)就用A公司的股票去換購了這支ETF的份額，自身持有的A公司股票換成了ETF基金份額。在承諾不減持ETF的過程中，市場慢慢消化掉上市公司股東減持的負(fù)面因素，再由ETF同時存在二級市場交易和申購贖回機制的特殊性質(zhì)，待ETF上市之后再套現(xiàn)，股票就成了現(xiàn)金。完成了一次操作，A公司的股票就被ETF基金持有了，也就相當(dāng)于完成了一次減持。

這個操作也是有原型可以追溯，例如2016年時上海為推進國資流動進行新嘗試：多家當(dāng)?shù)貒蠊善闭J(rèn)購“上證國企改革ETF”，其中上海城投集團、上海久事集團和上海國盛集團均是采用持有上市公司股份進行換購，集體參與上海國企ETF。當(dāng)然，也有蘭生股份以現(xiàn)金認(rèn)購該基金。

為何選擇滬深300？

那么，為何中石油此次換購目標(biāo)是還在認(rèn)購期的工銀瑞信滬深300ETF（510353）呢？

其一是以股換購其實具有很高的門檻，而只有尚在認(rèn)購期內(nèi)才可以用單一股票去換份額。通常來說，只有指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)成份股，大股東又有減持需求的，同時基金還在認(rèn)購期，才能采取這種模式，而指數(shù)成份股多數(shù)質(zhì)地比較優(yōu)良，大股東減持情況也比較少。

其二，雖然上市公司在換購基金時更青睞流動性好的品種，但是通常比例不能太高，以免對基金表現(xiàn)造成影響。鑒于滬深300指數(shù)最近持續(xù)走高，題材輪換中藍(lán)籌股普遍表現(xiàn)不錯。中國石油的A股近期卻處于震蕩區(qū)間，通過對ETF的投資，或許也有出于財務(wù)方面的考慮。