破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資是一個(gè)新課題。盡管目前破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資在實(shí)務(wù)中還不是太多，但這一領(lǐng)域可能會(huì)成為未來(lái)一個(gè)發(fā)展方向。

三個(gè)破產(chǎn)重整趨勢(shì)

這個(gè)判斷基于破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的三個(gè)主要趨勢(shì)作出。

第一個(gè)趨勢(shì)，破產(chǎn)管理已經(jīng)從簡(jiǎn)單的收集債務(wù)人財(cái)產(chǎn)分配債務(wù)人財(cái)產(chǎn)，或者制定重整計(jì)劃草案等技術(shù)性做法，逐步地走到破產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，很多破產(chǎn)管理人接手案件時(shí)，會(huì)重視對(duì)企業(yè)重整價(jià)值的挖掘。不是簡(jiǎn)單地把企業(yè)維持運(yùn)營(yíng)，而是通過(guò)商業(yè)判斷和經(jīng)營(yíng)，使其重整價(jià)值得到最大化。破產(chǎn)管理人所做的不簡(jiǎn)單是破產(chǎn)管理，而是破產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

第二個(gè)趨勢(shì)，是困境企業(yè)投資基金的發(fā)展。從2008到2009年金融危機(jī)以來(lái)，境外的困境企業(yè)投資基金有著較大規(guī)模的發(fā)展。目前境內(nèi)的重整基金、困境企業(yè)投資基金也蓬勃發(fā)展，最早的是信達(dá)100億的危困企業(yè)投資基金。目前很多資產(chǎn)管理公司都涉足這個(gè)領(lǐng)域，這為我們重整中的投資帶來(lái)了一個(gè)新的契機(jī)。

第三個(gè)趨勢(shì)，是目前在國(guó)內(nèi)有些企業(yè)破產(chǎn)重整中，技術(shù)性因素已經(jīng)出現(xiàn)。比如，重整企業(yè)的債務(wù)人財(cái)產(chǎn)構(gòu)成中已經(jīng)出現(xiàn)專(zhuān)利成果、商業(yè)秘密等，可見(jiàn)破產(chǎn)重整的技術(shù)性因素開(kāi)始顯現(xiàn)。

從以上三個(gè)角度可以看出，重整的技術(shù)投資，很有可能成為我們未來(lái)破產(chǎn)管理人需要關(guān)注的重要方面。

管理人面對(duì)的五大挑戰(zhàn)

那么，當(dāng)破產(chǎn)重整中的技術(shù)投資趨勢(shì)顯現(xiàn)時(shí)，破產(chǎn)管理人可能要從哪些角度，面對(duì)哪些挑戰(zhàn)呢？我觀察得出，有五個(gè)角度會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)是由技術(shù)資產(chǎn)、技術(shù)投資特點(diǎn)所導(dǎo)致的。

第一個(gè)挑戰(zhàn)，是當(dāng)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)中出現(xiàn)了技術(shù)性資產(chǎn)時(shí)，破產(chǎn)管理人在使用一些傳統(tǒng)法律工具上，關(guān)注點(diǎn)可能發(fā)生變化。例如，破產(chǎn)管理人在破產(chǎn)重整中一個(gè)很強(qiáng)大的權(quán)力是撤銷(xiāo)權(quán)，即撤銷(xiāo)破產(chǎn)程序前進(jìn)行的一些不規(guī)范的交易、損害債務(wù)人財(cái)產(chǎn)的交易。當(dāng)債務(wù)人企業(yè)財(cái)產(chǎn)呈現(xiàn)為技術(shù)資產(chǎn)時(shí)，可能破產(chǎn)管理人就要關(guān)注，是否債務(wù)人在進(jìn)入到破產(chǎn)程序之前，有一些值得懷疑的技術(shù)性轉(zhuǎn)讓。在傳統(tǒng)企業(yè)中，往往這些技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)幌穹慨a(chǎn)、地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備那樣引人注意?？墒牵诟呒夹g(shù)企業(yè)中，技術(shù)性資產(chǎn)往往是這個(gè)企業(yè)最有價(jià)值的核心資產(chǎn)，在撤銷(xiāo)權(quán)行使時(shí)就成為一個(gè)值得關(guān)注的重要方面。

第二個(gè)挑戰(zhàn)，是債務(wù)人財(cái)產(chǎn)以高技術(shù)資產(chǎn)作為核心的情況下，往往會(huì)出現(xiàn)與有形資產(chǎn)不一樣的使用特征。比如一個(gè)專(zhuān)利，往往會(huì)出現(xiàn)專(zhuān)利共有的情況，也會(huì)出現(xiàn)專(zhuān)利的許可使用情況。這時(shí)，假如在破產(chǎn)管理中，希望對(duì)專(zhuān)利資產(chǎn)進(jìn)行處置，就要首先解決專(zhuān)利的共有問(wèn)題，還要解決許可使用的問(wèn)題。如果這個(gè)專(zhuān)利涉及到標(biāo)準(zhǔn)專(zhuān)利，還會(huì)涉及到標(biāo)準(zhǔn)專(zhuān)利所承擔(dān)的義務(wù)問(wèn)題。這些問(wèn)題可能在過(guò)去破產(chǎn)管理財(cái)產(chǎn)管理中沒(méi)有遇到過(guò)。

第三個(gè)挑戰(zhàn)，對(duì)資產(chǎn)處置的挑戰(zhàn)。比如在柯達(dá)破產(chǎn)中，債務(wù)人通過(guò)出售其專(zhuān)利技術(shù)包，獲得重整中所必要的融資。在這種專(zhuān)利出售的過(guò)程中，可能會(huì)面臨與一般的企業(yè)資產(chǎn)處置不同的問(wèn)題。在處置的時(shí)候，是用假馬競(jìng)標(biāo)的方法，還是用其他的處置方式進(jìn)行？怎樣的處置方式對(duì)這樣的專(zhuān)利技術(shù)轉(zhuǎn)讓而言，是更好和更有價(jià)值更有效率的，都成為值得探討的問(wèn)題。

第四個(gè)挑戰(zhàn)，是在技術(shù)性資產(chǎn)破產(chǎn)管理過(guò)程中的訴訟因素。有一種傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，認(rèn)為破產(chǎn)管理人很大程度上做的是非訴業(yè)務(wù)，而不是訴訟業(yè)務(wù)。但在國(guó)際上一些案例中，在重整過(guò)程往往是將訴訟和非訴結(jié)合進(jìn)行，比如在柯達(dá)重整案件中，在重整的同時(shí)也在進(jìn)行著技術(shù)訴訟。在金融企業(yè)雷曼公司的重整中，也在進(jìn)行著撤銷(xiāo)權(quán)的訴訟。而這些訴訟，反過(guò)來(lái)往往構(gòu)成談判的砝碼。那么在高技術(shù)企業(yè)重整中，這種技術(shù)訴訟、專(zhuān)利訴訟，往往會(huì)扮演談判砝碼的角色，這是一個(gè)值得重視的問(wèn)題。

第五個(gè)挑戰(zhàn)，對(duì)管理人的挑戰(zhàn)是在知識(shí)結(jié)構(gòu)上。傳統(tǒng)上我們的管理人，往往是律師、會(huì)計(jì)師，或者是有破產(chǎn)清算重整這種經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人士，也有一些做企業(yè)管理方面的專(zhuān)業(yè)人士。但是當(dāng)面對(duì)高技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，很可能需要對(duì)技術(shù)價(jià)值有一個(gè)判斷，比如管理人撤銷(xiāo)權(quán)的行使，或者管理人要決定對(duì)許可合同是否繼續(xù)履行的問(wèn)題，判斷的基礎(chǔ)是要對(duì)技術(shù)價(jià)值進(jìn)行分析。而管理人傳統(tǒng)的知識(shí)結(jié)構(gòu)中，往往不包含這部分內(nèi)容。這就產(chǎn)生面對(duì)技術(shù)資產(chǎn)管理，技術(shù)語(yǔ)言和法律語(yǔ)言不能溝通的問(wèn)題。這也是破產(chǎn)管理人在面對(duì)重整中的技術(shù)投資的時(shí)候需要解決的一個(gè)比較重要的問(wèn)題。

高技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)管理面臨的這五個(gè)方面的問(wèn)題，不僅要在法律理論上深入研究，也需要業(yè)內(nèi)人士在實(shí)務(wù)中持續(xù)創(chuàng)造性地予以解決。