上周五，上交所發(fā)布受理首批科創(chuàng)板9家企業(yè)，此后幾天內(nèi)，各種評(píng)論紛至迭來(lái)，而多數(shù)評(píng)論似乎并不看好。

本來(lái)，市場(chǎng)對(duì)被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的科創(chuàng)板寄予厚望，尤其是萬(wàn)眾矚目的首批受理企業(yè)，作為標(biāo)桿更應(yīng)該是好中選優(yōu)，可為什么一露臉便不受待見(jiàn)、甚至差評(píng)如潮？

筆者粗略瀏覽了9家企業(yè)的招股書，覺(jué)得主要原因包括：

（一）、瑕疵不少。有的被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假。如排在9家企業(yè)首位的武漢科前生物，招股書披露數(shù)據(jù)與大客戶披露數(shù)據(jù)存在巨大偏差。招股書披露公司豬用疫苗第三大客戶鄭州某獸藥經(jīng)營(yíng)部2016年銷售收入為1728.58萬(wàn)元（占比4.9%），而質(zhì)疑者查閱工商局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，該家獸藥經(jīng)營(yíng)部同年銷售額僅為61萬(wàn)元，相差達(dá)28倍。

有的被舉報(bào)。如江蘇北人。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案，主要涉及柔性自動(dòng)化、智能化的工作站和生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、裝配及銷售。可就是這樣一家從事“研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、裝配及銷售”機(jī)器人的企業(yè)，自身?yè)碛械墓潭ㄙY產(chǎn)卻很少。在公司8億多總資產(chǎn)中，主要是存貨（4億多），應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（1.5億）以及其他流動(dòng)資產(chǎn)（9000多萬(wàn)），固定資產(chǎn)僅6000多萬(wàn)。且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)兩年（2017、2018）為負(fù)。

資料顯示，江蘇北人2016年3月在新三板掛牌（代碼836884），掛牌1年多，交易極為稀少，股價(jià)約8元左右。2017年底決定重新接受東吳證券輔導(dǎo)，向主板市場(chǎng)進(jìn)軍，之后又決定沖刺科創(chuàng)板，股價(jià)也漲至18元，但股東人數(shù)總共才31戶?？磥?lái)，只要在科創(chuàng)板榜上有名，星星還是那顆星星，月亮還是那個(gè)月亮，山也還是那座山喲，梁也還是那道梁，烏雞卻真的變成了彩鳳凰。

（二）、研發(fā)比普遍較低。任何一家擬上科創(chuàng)板的企業(yè)，招股書扉頁(yè)都會(huì)明確寫上“本次股票發(fā)行后擬在科創(chuàng)板市場(chǎng)上市，科創(chuàng)板公司具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、退市風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)?！奔瓷鲜鏊捻?xiàng)是科創(chuàng)板企業(yè)的主要標(biāo)志，而“研發(fā)投入大”又占首位。

可是在首批9家受理企業(yè)中，如上文提到的江蘇北人研發(fā)比僅為3.07%；主營(yíng)鋰電池的寧波容百科技，前三年研發(fā)比分比為3.97%、4.1%和3.19%。主營(yíng)豬禽疫苗的武漢科前生物，研發(fā)比為6.48%；等等。均與監(jiān)管層要求15%的研發(fā)比相距甚遠(yuǎn)。

有的企業(yè)研發(fā)比倒是不低，如主營(yíng)磁控膠囊胃鏡機(jī)器人的安翰科技。據(jù)說(shuō)受檢者只需將膠囊機(jī)器人隨水吞服，機(jī)器人便會(huì)在人體內(nèi)進(jìn)行掃查拍攝，15分鐘左右即可實(shí)行無(wú)痛、無(wú)創(chuàng)、無(wú)不適的胃鏡檢查。聽(tīng)起來(lái)確實(shí)高大上，其三年研發(fā)比也在25-29%之間。但公司主要依賴政府補(bǔ)助，前三年盈利分別為2862萬(wàn)元、-1034萬(wàn)元和6594萬(wàn)元，剔除政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收益，扣非后盈利分別為-3968萬(wàn)元、-3671萬(wàn)元和2540萬(wàn)元。2018年扣非后每股僅為0.06元。

（三）、多家公司還是為圈錢而來(lái)。在9家企業(yè)中規(guī)模和知名度相對(duì)較高的和艦芯片，前三年巨虧50億元，據(jù)分析，至少還要燒錢135億元方能實(shí)現(xiàn)盈利。作為主要依賴進(jìn)口、受制于他國(guó)的芯片企業(yè)，如果燒錢真能滅他人威風(fēng)、張我大國(guó)之志氣也就罷了，問(wèn)題是據(jù)有關(guān)分析，該公司研發(fā)生產(chǎn)的芯片與世界水平比整整落后三代。

再如上文提到的安翰科技，2017年最近一次融資時(shí)市值約為59億元，以當(dāng)時(shí)3.6億股本計(jì)算，每股約為16.4元。這次上科創(chuàng)板擬發(fā)行4000萬(wàn)股，募資12億元，以此計(jì)算發(fā)行價(jià)當(dāng)達(dá)30元/股，再以每股0.06元計(jì)算，發(fā)行市盈率高達(dá)500倍。前期的投資人才一年多時(shí)間，就有近1倍的獲利呀！這家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還在于，一股腦兒全押寶在“膠囊胃鏡機(jī)器人”身上，而且產(chǎn)品80%銷售給一家民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)“美年大健康”。

科創(chuàng)板還未開(kāi)板，各種各樣的后備企業(yè)便成批涌來(lái)。最權(quán)威的當(dāng)屬3月26日下午，由深圳市中小企業(yè)服務(wù)局(市上市培育辦)、深圳證監(jiān)局、上交所聯(lián)合主辦，舉行科創(chuàng)板上市專題培訓(xùn)。深圳市中小企業(yè)服務(wù)局局長(zhǎng)賈長(zhǎng)勝對(duì)深圳后備企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板專門進(jìn)行了動(dòng)員，初步梳理出基本符合科創(chuàng)板上市要求的第一批企業(yè)合計(jì)就有112家。

一個(gè)深圳市，第一批就有112家，接下來(lái)呢，第二、第三批，還有很多省市……

寫到這里，筆者不由想起近三十年前，上海股市的“老八股”，那時(shí)也是試點(diǎn)，也都是些不怎么樣的企業(yè)。但彼時(shí)小平同志曾說(shuō)過(guò)“股市可以試，錯(cuò)了，關(guān)掉就是！”如今的科創(chuàng)板可錯(cuò)不得，更關(guān)不得呀！??！

首發(fā)《理財(cái)周刊》