今年股市行情比較好，二馬周?chē)簧倥笥延只钴S起來(lái)了，話題中關(guān)于股票的內(nèi)容多了起來(lái)。二馬經(jīng)常會(huì)問(wèn)一下他們的持倉(cāng)邏輯，回答起來(lái)五花八門(mén)。有說(shuō)某某行業(yè)是國(guó)家政策導(dǎo)向的；有說(shuō)利潤(rùn)連年增長(zhǎng)的；還有曾經(jīng)在這只股票賺錢(qián)的。當(dāng)二馬說(shuō)既然你如此看好這個(gè)公司的股票，并且投資了一定量的資金，能不能用500-600字把公司說(shuō)一說(shuō)的。對(duì)其所投資公司的描述，幾乎無(wú)一例外的沒(méi)有超過(guò)200字的。

二馬就在想，這到底是什么樣的一種情況。為什么如此多的人對(duì)于從股票市場(chǎng)賺錢(qián)抱有很大的期望，但是又不做基本的財(cái)務(wù)分析及行業(yè)研究，然后就敢投入大額資金操作。

作為一個(gè)資深老韭菜，二馬希望把自己的一些經(jīng)驗(yàn)給大家分享一下。希望大家可以少走一些彎路。不要像二馬一樣，摸索了10多年，到現(xiàn)在才基本上算一個(gè)合格的投資者。

1、要想在股票市場(chǎng)盈利，最重要的上選股。而選股四大要素中最重要的是護(hù)城河和安全邊際。其中二馬最看重的是護(hù)城河。具體內(nèi)容參見(jiàn)二馬公眾號(hào)文章。這里二馬要強(qiáng)調(diào)的是，選股其實(shí)功夫在股外。憑什么你可以識(shí)別出A公司比B公司有更寬的護(hù)城河，這是需要你多年的閱歷，甚至磨難，外加理性的思維方式，不拘泥于細(xì)節(jié)的格局。就如同很多人都說(shuō)貴州茅臺(tái)好，但是貴州茅臺(tái)的股東也僅僅只有8萬(wàn)。這說(shuō)明了什么？

《二馬選股四要素，讓你在股市投資中立于不敗之地！》

https://mp.weixin.qq.com/s/eetrRDNCWRSJVsXoaIrsig

2、二馬強(qiáng)調(diào)要讀財(cái)報(bào)，這里借用唐朝的一句話?！?strong>財(cái)報(bào)不是用來(lái)選擇好公司的，而是用來(lái)排除壞公司的”。很多人是看F10 炒股的，主要看利潤(rùn)是否增長(zhǎng)。從會(huì)計(jì)處理角度，利潤(rùn)是最容易控的，而且還都是合理合法的。這里二馬舉一個(gè)例子供大家參考。研發(fā)費(fèi)用資本化：假定一個(gè)公司2018年研發(fā)支出為10億，如果把這些支出都作為費(fèi)用處理，那么在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)就需要減去這10億，但是如何把這10億中的8億資本化，并且5年攤銷(xiāo)完。這樣的化，在2018年需要計(jì)入的費(fèi)用為（2+8/5）=3.6億。當(dāng)年利潤(rùn)增加了6.4億。樂(lè)視就這么干過(guò)。如果你在給這個(gè)公司50的估值的化，大家可以算一算市值增加了多少。其實(shí)公司只是在會(huì)計(jì)處理上做了一些小動(dòng)作而已。這都是合法的。

當(dāng)然，利潤(rùn)依舊是看一個(gè)公司最重要的指標(biāo)。我們需要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，看看對(duì)應(yīng)公司利潤(rùn)的成色。

基于依據(jù)報(bào)表排除企業(yè)這個(gè)思路，二馬認(rèn)為有如下幾個(gè)地方是需要關(guān)注的：

A、現(xiàn)金流：

如下是京東方A 2017年現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。

京東方A是典型的大國(guó)重器，是我國(guó)科技企業(yè)的代表。其2017年利潤(rùn)指標(biāo)為：75億。為了發(fā)展投資590億，為此又融資661億。其利潤(rùn)額只占投資額的不足13%。京東方將利潤(rùn)直接分掉嗎，不行。他必須繼續(xù)投資，才有可能繼續(xù)發(fā)展，可能掙明年的利潤(rùn)。那么他今年的利潤(rùn)對(duì)應(yīng)股東又有什么意義呢。

順便提一下：京東方也存在研發(fā)費(fèi)用資本化的問(wèn)題，這讓其利潤(rùn)成色又打折了。

關(guān)于現(xiàn)金流部分，非常之關(guān)鍵。這里二馬不展開(kāi)了。建議大家參考二馬之前的一篇文章。

《從茅五洋自由現(xiàn)金流，看企業(yè)投資價(jià)值！》

https://mp.weixin.qq.com/s/F2_CfHjNc5SwK7wdgtILdg

B、應(yīng)收賬款：

2018年末，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款大幅度上升。

期中應(yīng)收票據(jù)15.05億，比2017年末5.52億（均為銀行承兌）增加9.53億。而且15.05億中包括7.5億商業(yè)承兌匯票。

期末應(yīng)收余額9.02億，比2017年末5.05億增加3.97億。1年內(nèi)應(yīng)收款占比從2017年末79.67%下降至71.04%。應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年末28天提升至48天。一切都說(shuō)明東阿阿膠銷(xiāo)售壓力很大。（二馬懶得查報(bào)表了，直接從馬喆的2018年?yáng)|阿阿膠財(cái)報(bào)觀察中截止一以上部分）

針對(duì)應(yīng)收賬款，二馬要說(shuō)的內(nèi)容如下：

(1)、應(yīng)收賬款的大幅增加往往反應(yīng)了公司銷(xiāo)售出現(xiàn)了重大的問(wèn)題。二馬知道這么一個(gè)例子，某公司老總到了年底任務(wù)完成不了，向經(jīng)銷(xiāo)商大幅壓貨，形成應(yīng)收。到了第二年，經(jīng)銷(xiāo)商又退貨。

（2）、應(yīng)收賬款可能虛增利潤(rùn)，例如：一個(gè)產(chǎn)品，成本600元，售價(jià)1000元賣(mài)了，但是客戶(hù)沒(méi)給錢(qián)，有可能形成壞賬。從報(bào)表看，有400元利潤(rùn)（先不考慮稅收）。但是實(shí)際到最后可能是虧損。

關(guān)于應(yīng)收這一塊，對(duì)于行業(yè)上游廠家，往往是存在應(yīng)收的，我們重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收大幅增長(zhǎng)的情況。看看應(yīng)收增長(zhǎng)和整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否匹配?；氐綎|阿阿膠的例子，明顯存在通過(guò)應(yīng)收賬款做營(yíng)收的情況。

C、存貨：

二馬的老板曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，庫(kù)存是萬(wàn)惡之源。作為經(jīng)營(yíng)者，如何重視庫(kù)存都不為過(guò)。特別是針對(duì)產(chǎn)品更新?lián)Q代特別快的科技型企業(yè)。一旦形成庫(kù)存，就可能意味著巨額的資產(chǎn)減值。

D、股權(quán)質(zhì)押：

很大人喜歡玩中小創(chuàng)，這里二馬特別強(qiáng)調(diào)一下大家關(guān)注此類(lèi)上市公司的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。二馬自己就是因?yàn)樽屑?xì)看了康美藥業(yè)的年報(bào)，對(duì)于其大股東超過(guò)90%的股權(quán)質(zhì)押不放心。進(jìn)而賣(mài)掉康美藥業(yè)，從而規(guī)避這里康美藥業(yè)下跌的大雷。

《持有兩年，我選擇清倉(cāng)康美藥業(yè)》

https://xueqiu.com/3081204011/114643837

二馬認(rèn)為大比例股權(quán)質(zhì)押的大股東，已經(jīng)和上市公司不是一條心了。這類(lèi)公司盡可能回避。

E、分紅：

二馬認(rèn)為分到手的股息，才是投資者實(shí)實(shí)在在享受到了企業(yè)發(fā)展的紅利。才是企業(yè)管理層對(duì)于股東最直接的回饋。一切不分紅或者低分紅的企業(yè)都是耍流氓。同時(shí)分紅也是對(duì)于資金最優(yōu)的利用。

二馬看分紅！