按照3月12日上交所發(fā)布的《關(guān)于組織科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)集中測(cè)試演練的通知》，自3月18日開(kāi)始，上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)將開(kāi)始正式接收申請(qǐng)文件。這實(shí)際上也說(shuō)明，設(shè)立科創(chuàng)板又邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。而根據(jù)媒體的報(bào)道，目前已有11家企業(yè)公告將申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，其中還包括在香港市場(chǎng)掛牌的公司。

目前科創(chuàng)板的各項(xiàng)制度建設(shè)正日趨完備，在上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)開(kāi)始正式接收申請(qǐng)文件之后，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，首批企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌將水到渠成。作為中國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，科創(chuàng)板今后能否平穩(wěn)運(yùn)行，并能健康穩(wěn)定地發(fā)展，無(wú)疑會(huì)受到廣泛的關(guān)注。在這一切的背后，除了制度建設(shè)的完善、市場(chǎng)監(jiān)管的到位，以及做好投資者保護(hù)工作外，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)的質(zhì)量如何，無(wú)疑也是非常重要的。事實(shí)上，基于科創(chuàng)板本身的特質(zhì)，科創(chuàng)板將會(huì)對(duì)券商投行提出新的挑戰(zhàn)。

根據(jù)科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，包括高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。那么，既非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，亦非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，是不符合科創(chuàng)板定位的，因而也不適合在科創(chuàng)板掛牌上市。對(duì)于券商投行而言，保薦的企業(yè)符合科創(chuàng)板定位是非常重要的，否則該企業(yè)或存在無(wú)法在科創(chuàng)板掛牌的可能。這就要求，券商投行在篩選企業(yè)時(shí)，需擦亮眼睛，防止被偽科技創(chuàng)新型企業(yè)蒙蔽了雙眼。

實(shí)際上，在這方面并非沒(méi)有先例。當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)，對(duì)于掛牌企業(yè)也是有一定的要求的。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，要求是創(chuàng)新型企業(yè)或創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。但最終，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)可以說(shuō)是五花八門(mén)，幾乎是什么類型的都有。對(duì)于科創(chuàng)板而言，這種情形將不會(huì)讓其發(fā)生，不符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)將被擋在門(mén)外，那么這對(duì)券商篩選、辨別企業(yè)的能力將是一種考驗(yàn)。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的規(guī)定，企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌的一條重要考核指標(biāo)即為“預(yù)計(jì)市值”。根據(jù)企業(yè)不同的營(yíng)收、利潤(rùn)等狀況，設(shè)置了不同的市值考核標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)而言，由于受到核心技術(shù)、企業(yè)前景、成長(zhǎng)性、二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)的估值等多方面因素的影響，在上市前對(duì)其市值進(jìn)行“預(yù)計(jì)”其實(shí)是一件困難的事情。券商投行預(yù)計(jì)市值不達(dá)標(biāo)，將無(wú)法通過(guò)上交所科創(chuàng)板審核部門(mén)的審核。但如果券商投行給出的預(yù)計(jì)市值存在較大泡沫成分，同樣會(huì)遭遇被否決的命運(yùn)。如此，券商投行能否對(duì)相關(guān)企業(yè)給予合理的估值，同樣對(duì)其是一大考驗(yàn)。

此外，券商投行還面臨著定價(jià)能力方面的考驗(yàn)。根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》規(guī)定，科創(chuàng)板市場(chǎng)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用。這也與目前新股發(fā)行存在23倍市盈率“高壓線”是完全不同的。特別是，由于科創(chuàng)板設(shè)置了保薦機(jī)構(gòu)子公司的跟投制度，其持股比例不低于2%，且有一定的鎖定期，此舉實(shí)際上是將保薦機(jī)構(gòu)的利益，與科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格掛鉤。如果保薦機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板新股定價(jià)能力不足，新股發(fā)行價(jià)格高企，那么保薦機(jī)構(gòu)的持股解禁后是存在被嚴(yán)重套牢的可能的。如此，券商投行的保薦+跟投，最終落得虧損的結(jié)局也不意外，那么，對(duì)于券商來(lái)講，沒(méi)有收益的保薦業(yè)務(wù)，除了能撐一下“門(mén)面”外，其實(shí)是沒(méi)有任何意義的。

因此，券商投行保薦科創(chuàng)板企業(yè)上市，將是對(duì)其各方面能力的考驗(yàn)，更是對(duì)券商投行綜合能力的一次大考驗(yàn)，也會(huì)對(duì)券商投行篩選企業(yè)的能力、估值能力、定價(jià)能力等提出新的要求。這些能力的高低，也將影響到券商投行的聲譽(yù)、市場(chǎng)份額以及切身的利益。