又到了春節(jié)后業(yè)績披露季，上市公司外，保險(xiǎn)公司也沒閑著，它們開始通過償付能力報(bào)告的形式提交2018年經(jīng)營成績單；這之前，銀保監(jiān)會亦披露了各家公司的保費(fèi)收入情況，在各個(gè)主體都在求變的變革之年，壽險(xiǎn)行業(yè)怎么樣？

　　根據(jù)官方披露數(shù)據(jù)顯示，2018年全年人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入27246.5億元，同比增長1.9%，其中健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入389.3億元，逆勢實(shí)現(xiàn)同比增長24.1%，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要受年金險(xiǎn)大幅下滑影響同比減少3.4%。

　　業(yè)績方面，春節(jié)前，中國人壽曾發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少約50%到70%；不到一周，幸福人壽交出了一份虧損近52億元的償付能力報(bào)告。在分析其原因時(shí)，權(quán)益類投資成了影響業(yè)績的黑天鵝。

　　而利潤指標(biāo)之外，保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的流年？或許，通過保費(fèi)收入和償付能力報(bào)告可窺探一二。

　　保險(xiǎn)業(yè)利潤玄機(jī)——都是投資惹的禍？

　　對于一家保險(xiǎn)公司來說，其經(jīng)營目標(biāo)少不了盈利、償付能力、價(jià)值三個(gè)關(guān)鍵詞。而無論對于公司自身和股東還是投資者、消費(fèi)者來說，盈利都是關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　1月29日，中國人壽曾發(fā)布一則業(yè)績預(yù)告，有人用“白馬翻車”來形容這則消息：公司2018年度業(yè)績有所下調(diào)，預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東凈利潤較2017年度的 322.53億元減少約161.26億元至225.77億元，同比下降約50%至70%，業(yè)績腰斬。彼時(shí)，恰逢上市公司業(yè)績預(yù)告的最后幾天，諸多預(yù)虧公告中，中國人壽利潤大腰斬格外搶眼。

　　就在市場開始關(guān)注壽險(xiǎn)一哥成績單時(shí)，另外一家上市保險(xiǎn)公司——新華保險(xiǎn)也發(fā)布了業(yè)績變動(dòng)公告：2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤與2017年同期相比預(yù)計(jì)增加人民幣26.92億元左右，同比增加約50%。利潤預(yù)增過半的消息與中國人壽形成鮮明對比。

　　作為資本市場上僅有的兩家純壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)的，無論是中國人壽還是新華保險(xiǎn)，都可以說是關(guān)注壽險(xiǎn)行業(yè)的一面鏡子，巧合的是，兩家公司均處在經(jīng)歷管理層的變動(dòng)時(shí)期，不同的是中國人壽集團(tuán)董事長已經(jīng)完成了由楊明生到王濱的更替，而新華人壽在經(jīng)歷董事長萬峰辭職后將在3月份迎來新一輪董事會換屆。

　　同樣作為前10%的頭部企業(yè)，兩家公司緣何交出了不一樣的業(yè)績預(yù)告？

　　中國人壽表示，公司業(yè)績下滑主要受權(quán)益市場整體震蕩下行影響，公司公開權(quán)益類投資收益同比大幅減少。而新華人壽業(yè)績預(yù)增給出的理由是，傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變更的影響。

　　2018年，上證綜指、深成指以及創(chuàng)業(yè)板指全年分別下跌24.59%、34.42%以及28.65%，如此A股，真的是保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績的黑天鵝嗎？

　　其實(shí)，無論是權(quán)益類投資還是折現(xiàn)率變動(dòng)，保險(xiǎn)公司所受的影響理應(yīng)是一樣的。在業(yè)內(nèi)人士看來，不排除平滑業(yè)績的可能性，保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金、投資資產(chǎn)劃分等方面有很大的平滑利潤彈性。

　　但權(quán)益投資失利的確也給不少公司帶來了負(fù)面影響。

　　同樣在春節(jié)前，幸福人壽亦在行業(yè)內(nèi)引起關(guān)注。公司第四季度償付能力報(bào)告顯示，截至2018年第四季度末，公司凈利潤為虧損51.84億元，而全年累積虧損額度達(dá)到68億元。

　　關(guān)于出現(xiàn)虧損的原因，幸福人壽在回復(fù)記者采訪時(shí)表示，受2018年資本市場大幅下行影響，幸福人壽的權(quán)益類投資出現(xiàn)較大規(guī)模的損失，造成公司2018年度較大幅度虧損。

　　同樣，虧損額度僅次于幸福人壽的長城人壽，在接受媒體采訪時(shí)亦表示，2018年凈利虧損主要是受上市權(quán)益類資產(chǎn)收益未達(dá)到預(yù)期和信用風(fēng)險(xiǎn)事件的影響。

　　然而，縱觀已經(jīng)披露的七十份償付能力報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)，“權(quán)益投資”黑天鵝并未給行業(yè)帶來太過負(fù)面的影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，70家已經(jīng)披露償付能力報(bào)告的非上市壽險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利172.03億元，與2017年基本持平。剔除新開業(yè)的市場主體，60余家壽險(xiǎn)公司2018年凈利潤好于2017年。

　　具體來看，在非上市險(xiǎn)企中，泰康人壽、陽光人壽、華夏人壽的盈利水平較高，泰康人壽達(dá)到119億元，后兩者則在30億元以上水平。而虧損榜單上，除幸福人壽、長城人壽外，合眾人壽、昆侖健康、國聯(lián)人壽、天安人壽、招商局仁和人壽虧損額度在4億元以上。

　　償付能力之憂——資本照不進(jìn)的現(xiàn)實(shí)

　　作為壽險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營的核心目標(biāo)，償付能力是影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定的最大風(fēng)險(xiǎn)，也因此，償付能力報(bào)告的“體檢”結(jié)果是判斷一家公司健康與否的重要參考指標(biāo)。

　　值得注意的是，就在近期，監(jiān)管部門曾下發(fā)通知，要求各保險(xiǎn)公司在2018年第四季度償付能力數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在六類壓力情景下分別測算該季度的償付能力相關(guān)指標(biāo)。其中就包括權(quán)益類資產(chǎn)下跌情景，公司持有的境內(nèi)上市公司股票、股票基金等認(rèn)可價(jià)值下降等情形均被考慮在內(nèi)。

　　償付能力披露中，又是幾家歡喜幾家憂呢？

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已經(jīng)有70家壽險(xiǎn)公司披露了第四季度償付能力報(bào)告，僅看綜合償付能力指標(biāo)，較上期結(jié)果有所增長的壽險(xiǎn)公司僅有31家，不足一半。

　　2018年第四季度，兩家公司為達(dá)到監(jiān)管要求的償付能力標(biāo)準(zhǔn)?！爸蟹ㄈ藟邸币?yàn)閮蓚€(gè)償付能力指標(biāo)(均為-7738%)墊底未達(dá)標(biāo)，另一家險(xiǎn)企吉祥人壽因風(fēng)險(xiǎn)綜合評級評定為D類登上榜單。

　　此外，值得注意的是，12家公司的綜合償付能力充足率低于150%，逼近監(jiān)管紅線，5家公司核心償付能力低于100%。

　　數(shù)據(jù)顯示，綜合償付能力方面，除中法人壽外，百年人壽和珠江人壽的綜合償付能力分別僅為100.65%以及104%。天安人壽、富德生命人壽、華夏人壽、上海人壽、君康人壽、弘康人壽等公司的綜合償付能力不足130%。

　　核心償付能力方面，除中法人壽外，前海人壽以70.33%墊底，百年人壽、珠江人壽、幸福人壽、富德生命人壽、華夏人壽的核心償付能力均不足100%。

　　償付能力的達(dá)標(biāo)與否，直接關(guān)系到壽險(xiǎn)公司是否有足夠的資產(chǎn)和資本用于當(dāng)期和長期的保險(xiǎn)金賠償和給付。往往一些業(yè)務(wù)拓展過快但資本金未能得到有效補(bǔ)充的公司會在償付能力上面臨壓力。

　　在銀保監(jiān)會最新披露的2018年保費(fèi)收入排名情況中，華夏人壽2306億元的規(guī)模保費(fèi)排在行業(yè)第四位，市場份額6.03%；富德生命人壽、天安人壽則分別以1276.74億元以及808.59億元的規(guī)模保費(fèi)排在第9位和第11位；前海人壽、君康人壽以及百年人壽分別以501.19億元、486.81億元以及437.09億元的規(guī)模保費(fèi)排在第15位-17位。

　　以業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)的華夏人壽為例，2014年，華夏人壽保費(fèi)規(guī)模沖至行業(yè)第七位，2015年則進(jìn)入前五行列，自此一直保持。但在2015年以后，華夏人壽卻并未進(jìn)行過增資，而目前，公司股東受限，增資難以進(jìn)行，公司償付能力壓力不小。

　　值得注意的是，在償付能力末位名單里亦發(fā)生了變化：自2016年一季度開始便深陷償付能力指標(biāo)泥潭的新光海航人壽已經(jīng)“脫離苦?！?。

　　由于股份轉(zhuǎn)讓以及增加注冊資本獲批，迎來新股東的新光海航人壽的注冊資本由5億元上升到12.5億元，公司的償付能力也在2018年第三季度呈現(xiàn)新的面貌：2018年三季度綜合償付能力充足率從2018年二季度末的-421.3%飆升至721.5%，2018年四季度末有所降低，但也維持在622.5%。