“業(yè)績(jī)雷”這個(gè)“掛鞭”被點(diǎn)燃

人福醫(yī)藥、皇氏集團(tuán)、大洋電機(jī)、驊威文化、高升控股、ST九有、ST中南、銀河電子均發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中強(qiáng)調(diào)了商譽(yù)造成的資產(chǎn)減值。同時(shí)，華錄百納、東山精密、達(dá)華智能、神州長(zhǎng)城、長(zhǎng)安汽車紛紛披露公司業(yè)績(jī)大幅下調(diào)。

在眾多鞭炮中，有一個(gè)“二踢腳”被引爆，那就是中國(guó)人壽。

1月29日，中國(guó)人壽發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2017年度減少約人民幣161.26億元到人民幣225.77億元，同比減少約50%到70%。其中，2018年年度業(yè)績(jī)減少的主要原因是受權(quán)益市場(chǎng)整體震蕩下行影響，公司公開市場(chǎng)權(quán)益類投資收益同比大幅減少。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，中國(guó)人壽2018年凈利潤(rùn)同比大幅下降的原因是炒股的收益同期大幅下降。

由于公司的2018年年報(bào)還未公布，我們只能從未審計(jì)的三季報(bào)以及2017年年報(bào)進(jìn)行對(duì)比來(lái)看。

在看一家公司報(bào)表的時(shí)候，必須要知道這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。中國(guó)人壽顯而易見它的主營(yíng)業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)的銷售和服務(wù)。前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4685.34億元，同比增長(zhǎng)4.1%，而公司實(shí)現(xiàn)續(xù)期保費(fèi)收入3162億元，同比增長(zhǎng)28.7%。從業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，與健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別占總保費(fèi)收入的和83.9和13%。對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化我們需要參考年報(bào)部分看細(xì)分領(lǐng)域的變化。其中，相對(duì)理想的狀態(tài)是公司的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)同期出現(xiàn)較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

而公司披露2018年公司凈流入你出現(xiàn)下降的主要原因在于權(quán)益投資類收益。2017年公司權(quán)益類投資為409540（百萬(wàn)），同步增長(zhǎng)接近16%。而2018年公司發(fā)布三季報(bào)，前三個(gè)季度公司累計(jì)投資收益為83870（百萬(wàn)），較2017年同期減少了15436（百萬(wàn)），也就是154.36億元。

公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)減少約人民幣161.26億元到人民幣225.77億元，同比減少約50%到70%。再結(jié)合2017年全年、2018年三季度凈利潤(rùn)分別為322.53億元和198.69億元來(lái)簡(jiǎn)單計(jì)算，那也就是說(shuō)，公司2018年四季度預(yù)計(jì)虧損達(dá)到37.43-101.93億元。

這是怎么炒的股啊？不是該換投資經(jīng)理，就是企業(yè)有財(cái)務(wù)洗澡的嫌疑了。好在市場(chǎng)對(duì)于炒股虧損而導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損的大藍(lán)籌有較強(qiáng)大的包容心，主要主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)以及成長(zhǎng)性最好的健康險(xiǎn)增長(zhǎng)就不會(huì)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。而其他公司——銀河電子、盾安環(huán)境就沒有那么好運(yùn)了。

對(duì)于保險(xiǎn)公司，也存在不同的擇股邏輯

保險(xiǎn)公司分為很多收入來(lái)源，包括主營(yíng)保費(fèi)收入、資管收入、以及另類投資、海外等其他收入。其中最主要的就是保費(fèi)的收入。而保費(fèi)收入又分為財(cái)險(xiǎn)收入、壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)收入以及養(yǎng)老保險(xiǎn)收入。

而我們?cè)谶x擇保險(xiǎn)公司的時(shí)候，一定要選擇壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)收入能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司?；蛘哒f(shuō)，只關(guān)注壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)能力較強(qiáng)，或健康險(xiǎn)成長(zhǎng)性最好的保險(xiǎn)公司即可。

為什么？

邏輯很簡(jiǎn)單，保險(xiǎn)股，不要作為金融股來(lái)看待，如果從成長(zhǎng)性來(lái)講，壽險(xiǎn)（主要是重疾險(xiǎn)）一定是未來(lái)成長(zhǎng)空間最大的領(lǐng)域，也是最確定性的方向。

首先，從常識(shí)的角度來(lái)講，未來(lái)70、80、90即將步入養(yǎng)老的年代，養(yǎng)老金缺口下，未來(lái)商業(yè)重疾保險(xiǎn)一定是家庭資產(chǎn)配置必備的選擇。

其次，《我不是藥神》的電影喚醒了很多對(duì)于保險(xiǎn)重要性的群眾。健康險(xiǎn)的未來(lái)成長(zhǎng)性是最確定性的。所以，從這個(gè)角度來(lái)講，主營(yíng)業(yè)務(wù)為壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的公司可以作為可選消費(fèi)股以及成長(zhǎng)股來(lái)看待。

相比于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)目前已經(jīng)在市場(chǎng)中接近了飽和的狀態(tài)，未來(lái)成長(zhǎng)性相對(duì)有限。就好比，壽險(xiǎn)是新能源汽車的增量市場(chǎng)，而財(cái)險(xiǎn)好比傳統(tǒng)燃油車的存量市場(chǎng)。在存量市場(chǎng)中去掘進(jìn)難度很大。

此外，從財(cái)務(wù)方面看保險(xiǎn)股有兩個(gè)訣竅

首先，所有的金融企業(yè)都是靠負(fù)債驅(qū)動(dòng)的，保險(xiǎn)公司也不例外。如果一家保險(xiǎn)公司的低成本負(fù)債持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，公司的盈利也就有了堅(jiān)強(qiáng)可靠的基礎(chǔ)。

第二，看公司的凈資產(chǎn)收益率，也就是ROE。ROE體現(xiàn)了公司的高成長(zhǎng)性，在使用方面要與全行業(yè)去對(duì)比，同時(shí)要與公司過(guò)去3年到5年的數(shù)據(jù)綜合對(duì)比。

從三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，不論是業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、還是估值角度，最強(qiáng)的公司還是中國(guó)平安。

毫不夸張地說(shuō)，在保險(xiǎn)行業(yè)，中國(guó)平安是可以對(duì)標(biāo)貴州茅臺(tái)的絕對(duì)龍頭。平安的凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%，而市盈率才剛剛10倍左右，存在一定低估。

此外，近期對(duì)于保險(xiǎn)資金入市的消息如雨后春筍一般持續(xù)發(fā)酵。

1月28日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企接受采訪時(shí)表示，為更好發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用，維護(hù)上市公司和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。1月29日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，即日起，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及其下屬機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金，由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)辦理注冊(cè)工作。下一步，銀保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，強(qiáng)化對(duì)股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金的業(yè)務(wù)監(jiān)管，確保兩類產(chǎn)品注冊(cè)有序、順暢進(jìn)行。

從2015年的野蠻人到化解股權(quán)質(zhì)押，引導(dǎo)市場(chǎng)導(dǎo)向的重要武器，我們不得不去關(guān)注。從2018年第三季度披露的保險(xiǎn)公司在上市公司持股名單中，可以去挖掘一些股價(jià)滯漲、基本面優(yōu)秀、同時(shí)險(xiǎn)資持倉(cāng)的上市公司去進(jìn)行潛伏。

險(xiǎn)資占流通股比例

但這里需要說(shuō)明的是，不論是保資還是QFII外資，他們的披露都是每個(gè)季度披露，所以存在一定的滯后性，但不乏極強(qiáng)的參考性，從2015年至2018年，QFII的持倉(cāng)累計(jì)的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤和眾多機(jī)構(gòu)、散戶。