2018年01月16日 15:35來(lái)源：證券之星

企業(yè)的發(fā)展能力，又稱(chēng)為企業(yè)的增長(zhǎng)能力或成長(zhǎng)能力。

根據(jù)很多企業(yè)因成長(zhǎng)過(guò)快而破產(chǎn)的事實(shí)可知：增長(zhǎng)率達(dá)到最大化不一定代表企業(yè)價(jià)值最大化，增長(zhǎng)并不是一件非要達(dá)到最大化不可的事情。在很多企業(yè)，保持適度的增長(zhǎng)率，在財(cái)務(wù)上積蓄能量是非常必要的?？傊瑥呢?cái)務(wù)角度看，企業(yè)的發(fā)展必須具有可持續(xù)性的特征，即在不耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)具有增長(zhǎng)的最大可能。

發(fā)展能力分析的必要性

企業(yè)財(cái)務(wù)分析是一個(gè)動(dòng)態(tài)與靜態(tài)相結(jié)合的分析過(guò)程。首先，企業(yè)價(jià)值在很大程度上取決于未來(lái)的盈利能力，取決于營(yíng)業(yè)收入、收益、及股利的未來(lái)增長(zhǎng)，而不是企業(yè)過(guò)去或者目前所取得的收益情況。其次，無(wú)論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力、償債能力還是提高資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，都是為了企業(yè)未來(lái)的活力需要，都是為了提高企業(yè)的發(fā)展能力，也就是說(shuō)發(fā)展能力是企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的綜合體現(xiàn)。所以，要全面衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，就不應(yīng)該僅僅從靜態(tài)的角度分析其經(jīng)營(yíng)能力，而更應(yīng)該著眼于從動(dòng)態(tài)的角度出發(fā)分析和預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展性水平，即發(fā)展能力。

發(fā)展能力分析的意義

考核企業(yè)的發(fā)展能力，可以抑制企業(yè)的短期行為，有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)的短期行為集中表現(xiàn)為追求眼前的利潤(rùn)，忽視企業(yè)資產(chǎn)的保值與增值。為了實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)，有些企業(yè)不惜拼耗設(shè)備、少計(jì)費(fèi)用和成本。增加了對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的考核后，不僅要考核企業(yè)目前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，還要考核企業(yè)資產(chǎn)的保值與增值情況，這就可以從一定程度上抑制企業(yè)的短期行為，真正增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，完善現(xiàn)代企業(yè)制度。

(評(píng)注：增長(zhǎng)能力分析，在抑制企業(yè)的短期行為的同時(shí)，實(shí)際上也是關(guān)注企業(yè)是否會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)的問(wèn)題。如果說(shuō)以前章節(jié)講的是企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值，那么發(fā)展能力講的就是企業(yè)未來(lái)價(jià)值)

發(fā)展能力分析的內(nèi)容

從財(cái)務(wù)狀況角度，兩種代表性的發(fā)展能力分析框架：

一是從發(fā)展能力形成角度分析增長(zhǎng)率，即前后兩期的股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)的對(duì)比情況；

二是從發(fā)展能力結(jié)果角度分析股東經(jīng)濟(jì)增加值的增長(zhǎng)情況。

在利用一些財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行綜合分析時(shí)，不應(yīng)忽略競(jìng)爭(zhēng)能力對(duì)發(fā)展能力的影響。競(jìng)爭(zhēng)能力對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展能力來(lái)說(shuō)也十分重要。如果一個(gè)企業(yè)未來(lái)缺少競(jìng)爭(zhēng)能力，那么它的發(fā)展能力必然受到懷疑，無(wú)論根據(jù)它過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)指標(biāo)得出的發(fā)展能力有多好。

因此，發(fā)展能力分析主要包括增長(zhǎng)率分析、股東經(jīng)濟(jì)利益增加值分析和競(jìng)爭(zhēng)能力分析。

1、增長(zhǎng)率分析：企業(yè)價(jià)值要增長(zhǎng)，就要依賴于股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)等方面的不斷增長(zhǎng)。增長(zhǎng)率分析就是對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

2、股東權(quán)益增加值分析：主要通過(guò)比較不同時(shí)期的股東權(quán)益增加值增減變化，分析企業(yè)股東價(jià)值增長(zhǎng)情況及其原因，從而判別企業(yè)的成長(zhǎng)性。

3、競(jìng)爭(zhēng)能力分析：主要通過(guò)比較產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)覆蓋率、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略等，對(duì)參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)的實(shí)力做出合理的分析和評(píng)價(jià)。

增長(zhǎng)率分析

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)分析

1、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的內(nèi)涵和計(jì)算

1)企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：從投資者角度來(lái)看，通常希望總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是成長(zhǎng)中的企業(yè)所為。但是要評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)是否適當(dāng)，必須與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等情況結(jié)合起來(lái)分析。只有在企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)才屬于效益型增長(zhǎng)，才是適當(dāng)?shù)?、正常的；相反，如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，并且持續(xù)存在，則投資者對(duì)此應(yīng)該提高警惕。因此，企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。

2)企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源：企業(yè)資產(chǎn)一般來(lái)源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個(gè)因素的影響。在其他條件不變的情況下，無(wú)論是增加負(fù)債規(guī)模還是增加所有者權(quán)益規(guī)模，都會(huì)提高總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。負(fù)債規(guī)模增加，說(shuō)明企業(yè)對(duì)外舉債了；所有者權(quán)益規(guī)模增加可能存在多種原因，如企業(yè)吸收了新的投資，或者企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利。

如果一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)完全依賴于負(fù)債的增長(zhǎng)，而所有者權(quán)益在年度里沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)或者變動(dòng)不大，則說(shuō)明企業(yè)不具備良好的發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)盈利的增加，而不是負(fù)債的增加。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)只有通過(guò)增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對(duì)外舉債，才能進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而順利地實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。

因此，需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。分析的方法有以下兩種。

(1)計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較。如果股東權(quán)益增加額所占比重較大，就說(shuō)明資產(chǎn)的增加主要來(lái)源于股東權(quán)益的增加，反映企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)狀況良好；反之則相反。

(2)利用股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析。股東權(quán)益增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越多，反映企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)狀況良好；反之則相反。

3)企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)：應(yīng)利用趨勢(shì)分析法比較企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，以便正確評(píng)價(jià)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)能力。

2、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)分析

1)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的內(nèi)涵和計(jì)算：市場(chǎng)是企業(yè)生存和發(fā)展的空間，客戶是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入情況越好，市場(chǎng)所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的空間也就越大；相應(yīng)的，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快，說(shuō)明企業(yè)生存和發(fā)展的能力提高越快。因此，可以用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)反映企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面發(fā)展的能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)收入增加額/上期營(yíng)業(yè)收入金額*100%，它表示與上期相比營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

該指標(biāo)反映的是企業(yè)某期的整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品收入在本期增長(zhǎng)得越快，市場(chǎng)開(kāi)拓和客戶發(fā)展情況越好；反之則較差。

2)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的分析

(1)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的效益型：如果營(yíng)業(yè)收入的增加主要依賴于資產(chǎn)的相應(yīng)增加，即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明這種營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不具有效益型，同時(shí)也反映未來(lái)企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面的成長(zhǎng)性并不好，可持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng)。正常情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率應(yīng)高于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，只有這樣才說(shuō)明企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面具有較好的發(fā)展性。可見(jiàn)，要判斷企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面是否具有良好的發(fā)展性，必須分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是否具有效益性。

(2)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的趨勢(shì)：在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行實(shí)際分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)較長(zhǎng)期的歷年?duì)I業(yè)收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)，或結(jié)合企業(yè)前3年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)作出趨勢(shì)性分析判斷。同時(shí)，在分析過(guò)程中要確定比較標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閱为?dú)的一個(gè)發(fā)展能力指標(biāo)并不能說(shuō)明說(shuō)有的問(wèn)題，只有對(duì)企業(yè)之間或本企業(yè)各年度之間進(jìn)行比較才有意義。

(3)根據(jù)某產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率指標(biāo)分析企業(yè)的成長(zhǎng)性：一種產(chǎn)品的生命周期一般可劃分為4個(gè)階段，即投放期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。投放期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較小；成長(zhǎng)期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較大；成熟期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較上期變動(dòng)不大；衰退期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。根據(jù)這個(gè)原理，大致可以分析企業(yè)產(chǎn)品所處的生命周期階段，據(jù)以也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對(duì)于一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代，生產(chǎn)一代，儲(chǔ)備一代，開(kāi)發(fā)一代”。對(duì)一個(gè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景值得懷疑。(評(píng)注：產(chǎn)品生命周期、及結(jié)構(gòu)組成)

(評(píng)注：銷(xiāo)售收入與營(yíng)業(yè)收入的區(qū)別與聯(lián)系——產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)指企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入和提供勞務(wù)等主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)取得的業(yè)務(wù)總額。營(yíng)業(yè)收入是指企業(yè)在銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)以及讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日常活動(dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。營(yíng)業(yè)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入，所以,可以清楚地看出兩者的關(guān)系是:營(yíng)業(yè)收入=產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)+其他業(yè)務(wù)收入。簡(jiǎn)單說(shuō)，銷(xiāo)售收入就是指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)

3、收益增長(zhǎng)率指標(biāo)分析

1)收益增長(zhǎng)率的內(nèi)涵和計(jì)算：企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利能力及發(fā)展能力，因而企業(yè)的收益增長(zhǎng)是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要方面。收益在會(huì)計(jì)上表現(xiàn)在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等多種指標(biāo)，因此，相應(yīng)的收益增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。實(shí)際中，通常使用的是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、稅息前利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。

(1)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上期凈利潤(rùn)*100%，凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的結(jié)果，因此，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)。

(2)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*100%，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)水平，是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)。

(3)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率：息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上期息稅前利潤(rùn)*100%。息稅前利潤(rùn)是總資產(chǎn)創(chuàng)造的收益，可以較好地觀察企業(yè)的發(fā)展性。

2)收益增長(zhǎng)率的分析：在分析企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)結(jié)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率共同分析。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，則表明企業(yè)產(chǎn)品盈利能力在不斷提高，企業(yè)正處于高速成長(zhǎng)階段，具有良好的發(fā)展能力；相反，如果企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率特別是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，表明企業(yè)成本費(fèi)用的上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，反映出企業(yè)的增長(zhǎng)能力較差。

在分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(或息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率)時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況一起分析。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(或息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率)高于企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷提高；反之，如果低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則反映企業(yè)營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用等上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿χ档脩岩伞?/p>

值得注意的是，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和稅息前利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，這樣可以排除個(gè)別時(shí)期一些偶然性和特殊性因素的影響，從而全面真實(shí)地揭示企業(yè)是否具有持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)能力。

(評(píng)注：通過(guò)收益增長(zhǎng)率的分析，不僅評(píng)價(jià)出產(chǎn)品的盈利能力，還能看出產(chǎn)品所處的生命周期，同時(shí)又兼顧了成本費(fèi)用的趨勢(shì)，的確一舉多得)

4、股東權(quán)益增長(zhǎng)率指標(biāo)分析

1)股東權(quán)益增長(zhǎng)率的內(nèi)涵和計(jì)算：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額/股東權(quán)益期初余額*100%，股東權(quán)益增長(zhǎng)率也叫資本積累率，反映了企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平，體現(xiàn)了企業(yè)的資本積累情況。它是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

股東權(quán)益增長(zhǎng)率，反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多；若該指標(biāo)為負(fù)值，則表明企業(yè)資本收到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。

2)股東權(quán)益增長(zhǎng)率的分析：股東權(quán)益主要來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)留存和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈投資。股東權(quán)益增長(zhǎng)率還可以表示為，股東權(quán)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率，(注：推算過(guò)程省略)，從公式中可以看出，股東權(quán)益增長(zhǎng)率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入的資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。這兩個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度，但前者更能體現(xiàn)資本積累的本質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展后勁。

上述總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率指標(biāo)，分別從資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、收益和股東權(quán)益等不同方面考察了企業(yè)的發(fā)展能力。

企業(yè)資產(chǎn)是取得營(yíng)業(yè)收入的保障，要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，在資產(chǎn)效率一定的條件下就要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過(guò)負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)；另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長(zhǎng)，即凈利潤(rùn)和凈投資的增長(zhǎng)。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是企業(yè)收益增長(zhǎng)的主要來(lái)源，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，才能不斷擴(kuò)大收益，增加股東權(quán)益。同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來(lái)源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

收益的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而對(duì)于一個(gè)持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)在營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率保持不變的情況下，主要取決于營(yíng)業(yè)收入的增加。

股東權(quán)益的增長(zhǎng)，一方面來(lái)源于凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)又主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又主要取決于營(yíng)業(yè)收入，并且營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)在資產(chǎn)使用效率既定的前提下，又依賴于資產(chǎn)投入的增加；另一方面來(lái)源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期對(duì)股東股利的發(fā)放。

可見(jiàn)，這四類(lèi)增長(zhǎng)率之間是相互聯(lián)系、相互作用的。只有企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率保持同步增長(zhǎng)，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個(gè)企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。

(評(píng)注：本節(jié)內(nèi)容對(duì)于企業(yè)價(jià)值的闡述非常清晰，理解了本節(jié)內(nèi)容，也就大部分理解了價(jià)值的核心內(nèi)涵)

股東經(jīng)濟(jì)增加值分析

股東經(jīng)濟(jì)增加值的內(nèi)涵與計(jì)算

1、股東經(jīng)濟(jì)增加值的內(nèi)涵：股東經(jīng)濟(jì)增加值(EVAE)是指扣除必要的權(quán)益資本成本后的凈利潤(rùn)增加值。因此，股東經(jīng)濟(jì)增加值反映了股東財(cái)富的增加，其增長(zhǎng)情況反映了公司的發(fā)展能力。一個(gè)增長(zhǎng)型的公司必然是一個(gè)能夠不斷增加股東經(jīng)濟(jì)增加值的公司。

股東投資于公司，其權(quán)益的賬面價(jià)值就是凈資產(chǎn)。公司在經(jīng)營(yíng)中運(yùn)用這些凈資產(chǎn)從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的增加。但是，凈資產(chǎn)價(jià)值的增加并不能反映公司的發(fā)展能力。因?yàn)閮糍Y產(chǎn)的增加僅僅扣除了負(fù)債資本成本，而忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的補(bǔ)償。一個(gè)企業(yè)只有在彌補(bǔ)了所有投入資本成本，包括負(fù)債資本成本和權(quán)益資本成本之后，剩下的才是真正屬于企業(yè)所有者所擁有的財(cái)富。

(評(píng)注：就是說(shuō)股東投入的資金是有成本的，比如銀行存款這樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為權(quán)益資本成本，真正的收益是要將此資金成本扣減的)

2、股東經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算： 股東經(jīng)濟(jì)增加值=(凈資產(chǎn)收益率-權(quán)益資本成本)*凈資產(chǎn)，公式中，凈資產(chǎn)收益率之前有過(guò)論述，凈資產(chǎn)一般采用起初與期末的平均值。而權(quán)益資本成本率的計(jì)算是個(gè)難題。目前任免研究出的多種方法來(lái)測(cè)算權(quán)益資本成本率，歸納起來(lái)有三種方法：1、折現(xiàn)股利法；2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法；3、債務(wù)資本成本加成法。

[責(zé)編:gaoqinglin]