我們對食品飲料板塊重點跟蹤公司2018年報業(yè)績進行預覽。

白酒方面：Q4業(yè)績有所分化，一線總體表現(xiàn)穩(wěn)健。1）高端白酒：業(yè)績基本順利收官。茅臺Q4節(jié)奏調(diào)整良好，一次性新增配額加大精品和狗茅等非標投放，全年發(fā)貨量預計與去年持平，2019年收入增速指引14%；五糧液全年營收400億左右同增超30%，完成年初指引目標，Q4業(yè)績有所改善，今年公司收入及投放量目標積極，期待渠道改革突破；老窖收入增長預計穩(wěn)健，渠道積極控貨挺價；洋河Q4增速有所回落，全年收入增長20%指引預計完成。2）次高端白酒：整體增速預計有所回落，汾酒Q4高增完成國改。次高端白酒Q4整體有增速回落壓力，但汾酒Q4收入維持高增，順利完成國改目標；水井坊Q4收入增速環(huán)降，費用投入預計有所加大；舍得Q4收入預計環(huán)降，今年初控貨挺價，股權激勵調(diào)動積極性。3）大眾白酒：徽酒雙龍頭業(yè)績預計平穩(wěn)，今世緣Q4增速下滑預計有所預留，順鑫白酒收入維持高增，牛欄山全國化布局成效顯著。

大眾品方面：龍頭業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，關注業(yè)績改善標的。乳制品：伊利收入增速預計保持穩(wěn)健，市占率穩(wěn)步提升，但料費用投入仍維持一定力度；調(diào)味品：海天Q4延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢，全年目標完成無虞，渠道反饋動銷保持平穩(wěn)；中炬調(diào)味品業(yè)務全年增長10%，符合預期，期待機制改善釋放經(jīng)營活力；恒順預計全年完成年初規(guī)劃指引，年初提價改善業(yè)績表現(xiàn)，渠道營銷漸有成效；安井規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)強化，Q4提價有效覆蓋成本上行壓力，豬瘟事件短期有所影響但整體可控；肉制品：雙匯Q4屠宰量預計有所回升，豬瘟有望加快屠宰行業(yè)整合，肉制品方面繼續(xù)跟蹤新品及中式產(chǎn)品變化，全年銷量預計持平微增；休閑食品：洽洽堅果及紅袋提價后動銷良性，提價效應持續(xù)顯現(xiàn)，收入保持穩(wěn)健增長，Q4低基數(shù)下利潤增速更快；好想你Q4業(yè)績有所改善；保健品：湯臣倍健全年收入延續(xù)高增，電商增長保持強勢；西王食品經(jīng)營逐步改善，18年海外保健品收入基本持平，19年目標高個位數(shù)增長，國內(nèi)市場未來3年保持30%-50%增速。

投資建議：白酒方面，年初以來板塊受益于旺季需求擔憂緩解及外資持續(xù)流入，估值見底后進入修復期，中線布局價值凸顯；業(yè)績預期方面，此前悲觀預期逐步消化，春節(jié)整體動銷好于預期但仍有分化，企業(yè)力爭高基數(shù)之下實現(xiàn)Q1開門紅，節(jié)后淡季密切跟蹤現(xiàn)金流及渠道庫存變化。優(yōu)先推薦貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份等。大眾品方面，年報前瞻來看，龍頭業(yè)績保持相對平穩(wěn)，建議繼續(xù)深挖基礎消費品牌化機遇，繼續(xù)尋找細分品類下真成長龍頭，推薦中炬高新、伊利股份、安井食品、恒順醋業(yè)、洽洽食品、湯臣倍健等；同時守正之上建議出奇，繼續(xù)推薦市場預期較低、業(yè)績具備改善空間的標的，如上海梅林、西王食品等。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全風險。

一

（一）白酒：Q4業(yè)績有所分化，一線總體表現(xiàn)穩(wěn)健

1）高端白酒：業(yè)績基本順利收官。茅臺Q4節(jié)奏調(diào)整良好，一次性新增配額加大精品和狗茅等非標投放，全年發(fā)貨量預計與去年持平，2019年收入增速指引14%；五糧液全年營收400億左右同增超30%，完成年初指引目標，Q4業(yè)績有所改善，今年公司收入及投放量目標積極，期待渠道改革突破；老窖收入增長預計穩(wěn)健，渠道積極控貨挺價；洋河Q4增速有所回落，全年收入增長20%指引預計完成。2）次高端白酒：整體增速預計有所回落，汾酒Q4高增完成國改。次高端白酒Q4整體有增速回落壓力，但汾酒Q4收入維持高增，順利完成國改目標；水井坊Q4收入增速環(huán)降，費用投入預計有所加大；舍得Q4收入預計環(huán)降，今年初控貨挺價，股權激勵調(diào)動積極性。3）大眾白酒：徽酒雙龍頭業(yè)績預計平穩(wěn)，今世緣Q4增速下滑預計有所預留，順鑫白酒收入維持高增，牛欄山全國化布局成效顯著。

（二）大眾品：龍頭業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，關注業(yè)績改善標的

乳制品：伊利收入增速預計保持穩(wěn)健，市占率穩(wěn)步提升，但料費用投入仍維持一定力度；調(diào)味品：海天Q4延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢，全年目標完成無虞，渠道反饋動銷保持平穩(wěn)；中炬調(diào)味品業(yè)務全年增長10%，符合預期，期待機制改善釋放經(jīng)營活力；恒順預計全年完成年初規(guī)劃指引，年初提價改善業(yè)績表現(xiàn)，渠道營銷漸有成效；安井規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)強化，Q4提價有效覆蓋成本上行壓力，豬瘟事件短期有所影響但整體可控；肉制品：雙匯Q4屠宰量預計有所回升，豬瘟有望加快屠宰行業(yè)整合，肉制品方面繼續(xù)跟蹤新品及中式產(chǎn)品變化，全年銷量預計持平微增；休閑食品：洽洽堅果及紅袋提價后動銷良性，提價效應持續(xù)顯現(xiàn)，收入保持穩(wěn)健增長，Q4低基數(shù)下利潤增速更快；好想你Q4業(yè)績有所改善；保健品：湯臣倍健全年收入延續(xù)高增，電商增長保持強勢；西王食品經(jīng)營逐步改善，18年海外保健品收入基本持平，19年目標高個位數(shù)增長，國內(nèi)市場未來3年保持30%-50%增速。

二

貴州茅臺：節(jié)奏調(diào)整良好，總體圓滿收官

公司已發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營公告，2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右，同比增長23%左右；歸母凈利潤340億元左右，同比增長25%左右，對應Q4單季收入同增20.8%，利潤同增30.6%，體現(xiàn)出公司在Q3單季增速放緩之后良好的節(jié)奏調(diào)整能力。公司在12月初針對專賣店等渠道進行一次性配售狗茅及精品茅臺，新增投放有效帶動Q4發(fā)貨量改善，非標高噸價也在Q4結構提升中有所體現(xiàn)，全年業(yè)績表現(xiàn)總體圓滿收官，預計18年全年發(fā)貨量接近3萬噸。公司19年茅臺酒投放量計劃在3.1萬噸左右，較近兩年銷量實現(xiàn)小幅增長，較好穩(wěn)定了市場預期，2019年營業(yè)總收入目標增長14%。春節(jié)渠道調(diào)研反饋，旺季茅臺貨源緊批價高，批價維持在1750元以上，此前貴州省區(qū)經(jīng)銷商座談會上提及截止1月14日，茅臺酒銷量超5000噸，同增近1.5倍，預計春節(jié)期間投放7500噸茅臺酒可實現(xiàn)。

五糧液：業(yè)績順利收官，改革期待突破

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，公司2018年營業(yè)收入實現(xiàn)400億元左右，同增超30%，實現(xiàn)年初指引目標，五糧液投放量在2萬噸左右，亦實現(xiàn)原先計劃。單Q4收入及利潤增速均環(huán)比改善，公司自18年6月普五停貨以來，下半年基本處在渠道庫存調(diào)整階段，但草根調(diào)研反饋Q4渠道發(fā)貨及動銷節(jié)奏好于Q3。從今年公司目標來看，集團提出提前完成千億目標，奮力推進二次創(chuàng)業(yè)，公司力爭酒業(yè)主業(yè)再上一個百億臺階，即收入達500億元，目標較為積極，其中五糧液規(guī)劃2.3萬噸銷量，同增15%左右。我們認為，2018年業(yè)績按年初規(guī)劃順利收官，今年收入及投放量目標積極，表明公司當前對高端酒形勢及自身品牌及量價策略較為樂觀。從春節(jié)渠道跟蹤來看，近期部分經(jīng)銷商反饋五糧液動銷改善，春節(jié)期間茅臺價高貨緊以及五糧液加大促銷力度、實際成交價小幅下降等因素綜合帶來需求及動銷好轉，渠道庫存水平不高。春節(jié)期間批價變化不大，各地批價維持在790-800元之間，批價向上動力仍相對不足，渠道利潤較低現(xiàn)狀未有改觀，價格體系尚待調(diào)整。此外，經(jīng)銷商多數(shù)前期均已打款執(zhí)行本年度部分計劃，整體春節(jié)期間公司普五發(fā)貨量占比預計同比有所提升。

瀘州老窖：收入增長預計穩(wěn)健，渠道積極控貨保價

國窖1573預計穩(wěn)健增長，全年有望維持30%以上增長；中端產(chǎn)品特曲和窖齡逐步加大資源投放，特曲增速明顯加快，預計全年也有較好表現(xiàn)。公司年初以來控貨挺價意愿強烈，渠道調(diào)研反饋，華東區(qū)域目標完成情況較好，河北區(qū)域反饋國窖1573良好，渠道投入力度匹配；成都國窖前期批價偏低，控貨之后批價有所回升，目前在710-720元，特曲60勢頭較好。公司18年起明顯加大華東和華南市場投入，費用方面延續(xù)此前投放模式，聚焦1573和特曲，費用率全年預計保持穩(wěn)定。在經(jīng)濟形勢下行及行業(yè)增速回落背景下，公司提前謹慎進行積極布局應對，預計全年收入實現(xiàn)25%增長目標，其中預計Q4收入增速20%，利潤增速15%。

洋河股份：Q4增速有所回落，年初目標預計完成

公司Q4增速預計有所回落，但年初披露的20%以上增長目標預計可完成，預計Q4收入增速5%，利潤增速5%。根據(jù)草根調(diào)研反饋，夢之藍繼續(xù)保持較快增長，省內(nèi)經(jīng)銷商反饋春節(jié)回款表現(xiàn)一般。

山西汾酒：收入維持高增，完成國改目標

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，2018年實現(xiàn)歸母凈利潤14.16-15.10億元，同比增長50%-60%，其中Q4歸母凈利潤1.52-2.46億元，同比增長10.14%-78.26%。預計Q4收入增速80%，利潤增速50%。2018年汾酒集團完成酒類銷售110億元，同比增長34%，酒類利潤同比增長57%，完成年度責任書考核目標，預計公司收入全年增長保持快增，完成年初規(guī)劃90億左右收入目標。考慮到17Q4收入基數(shù)不高，18Q4環(huán)山西等市場發(fā)貨量加大，18Q4收入增速預計環(huán)比加速。利潤方面，Q4利潤在1.5-2.5億元之間，公司歷來Q4費用確認較多，按預告區(qū)間中值計，Q4利潤預計增長在50%左右，基本符合預期。近期渠道調(diào)研反饋，春節(jié)山西省內(nèi)市場任務完成度在30%以上，上海等市場任務完成度在30%左右，山東地區(qū)青花掃碼活動帶動渠道進貨、老白汾系列動銷良好。公司指出2019年任務目標為在全力完成集團下達銷售任務的前提下，確保50億元的基地市場、5個5億元以上核心市場、15個億元以上規(guī)模市場和2個30億元級大單品系列，19年仍值得期待。

水井坊：Q4收入增速環(huán)降，費用投入預計有所加大

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2018年實現(xiàn)營業(yè)收入約28.19億元，同比增長約38%；歸母凈利潤約5.79億元，同比增長約73%。其中Q4收入增速17.9%，歸母凈利潤增速26.7%，環(huán)比有所下降。此前渠道調(diào)研反饋公司Q4終端動銷有所放緩及渠道進貨意愿減弱，但渠道庫存保持良性，因此報表與渠道調(diào)研情況較為貼近。18年初提價以來產(chǎn)品終端價格提升不明顯，因此渠道推力有所下降，Q4以來公司明顯加大費用投入以促進終端動銷。春節(jié)期間江蘇、上海、湖南等市場反饋回款良好，但考慮到18Q1高基數(shù)，預計增速仍有一定壓力。

舍得酒業(yè)：年初控貨挺價，股權激勵調(diào)動積極性

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2018年歸母凈利潤3.3-3.6億元，同增130%-151%。預計Q4收入增速20%，利潤增速50%。草根調(diào)研反饋，公司渠道庫存略高，終端動銷略緩，1月對品味舍得系列進行控貨挺價，取消隨貨配贈政策，3月起執(zhí)行，此外還啟動舍得俱樂部培育核心消費者，跟蹤政策執(zhí)行效果。公司實施限制性股權激勵方案，核心骨干覆蓋面較廣，有望充分調(diào)動各方面積極性。

古井貢酒：省內(nèi)省外齊發(fā)力，集團百億目標首實現(xiàn)

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，2018年實現(xiàn)歸母凈利潤為16.1-17.2億元，同增40%-50%；18Q4凈利潤同增0.3%-33.1%。2018年古井集團預計營收104.4億元，同比增長19.5%，利潤總額23.5億元，同比增長44.2%，集團完成百億收入目標。預計Q4收入增速10%，利潤增速15%。

口子窖：短期提價影響銷售節(jié)奏，Q4預計恢復正常

公司于18Q3進行價格調(diào)整，針對口子窖5年、6年、小池窖、御尊口子窖等產(chǎn)品進行提價。經(jīng)銷商于Q2進行了集中打款，7-8月相對淡季，渠道觀望較為濃厚，中秋旺季因提價備貨意愿有所下降，導致整體Q3增速放緩。公司提價經(jīng)過Q3渠道消化，Q4渠道和終端基本接受，預計未來公司銷售和終端需求逐步回歸平穩(wěn)。根據(jù)渠道調(diào)研顯示，口子窖5年增速有所放緩，6年和10年增速較快，公司經(jīng)營相對穩(wěn)健，預計全年任務能夠完成。預計Q4收入增速10%，利潤增速15%。

今世緣：省內(nèi)發(fā)展動能良好，Q4預計有所預留

公司已發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2018年度歸母凈利潤10.75億元-11.65億元，同增20%-30%，增速預計在中樞水平，預計Q4收入增速-5%，利潤增速-24%。根據(jù)渠道調(diào)研，省內(nèi)南京市場增速較快，省會市場輻射帶動效應明顯，公司此前已提前完成全年任務，Q4發(fā)貨有所控制。在公司2019年發(fā)展大會上，公司領導指出2018年公司省內(nèi)市場六個大區(qū)、13地級市71市縣辦事處、除連云港個別縣區(qū)因主動調(diào)整產(chǎn)品結構出現(xiàn)小幅負增長外，其余全部實現(xiàn)正增長，省內(nèi)整體大板塊向上發(fā)展的動能越來越強；省外市場累計拓展地級市場94個，已開發(fā)縣級市場222個，“2 5”省外重點省份銷售占比達66.2 %，確立的31家重點市縣級市場占比達43.7%，省外呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。

順鑫農(nóng)業(yè)：白酒收入較快增長，外阜市場持續(xù)發(fā)力

公司已發(fā)布業(yè)績預告公告，2018年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.0-8.3億元，同比增長60%-90%，預計全年白酒收入維持高增，全年在90-100億收入?yún)^(qū)間，豬肉業(yè)務有所虧損，我們預計Q4收入增速8%，利潤增速40%。根據(jù)渠道調(diào)研顯示，長三角地區(qū)增速較快，公司核心產(chǎn)品牛二性價比優(yōu)勢明顯，增長勢頭強勁，持續(xù)擠占地產(chǎn)散酒、老村長等競爭對手的市場份額。江蘇地區(qū)反饋春節(jié)旺季表現(xiàn)較好，收入增速超目標計劃，任務量已完成全年計劃的50%左右。公司泛全國化布局成效顯著，預計牛欄山百億目標有望盡快實現(xiàn)，19年地產(chǎn)業(yè)務有望逐步確認收入改善業(yè)績。

三

伊利股份：收入增長保持穩(wěn)健，龍頭市占率持續(xù)提升

預計公司全年收入趨勢保持穩(wěn)健，液體乳收入增速預計延續(xù)良好趨勢，常溫奶份額持續(xù)提升，低溫奶因競爭激烈份額提升相對較慢；安慕希、金典、暢意等大單品保持高速增長。預計Q4收入增速16%，利潤增速15%。公司今年將繼續(xù)加強優(yōu)勢產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結構，金典、安慕希預計表現(xiàn)優(yōu)異；成本端，預計19年奶價溫和上漲，因公司與上游奶源有著穩(wěn)定的合作，預計奶源緊張對公司影響有限；公司費用投入不會大幅下降，依然保持份額優(yōu)先戰(zhàn)略。近期終端反饋看，春節(jié)期間公司產(chǎn)品動銷表現(xiàn)良好，新鮮度較高，買贈促銷力度不減，龍頭保持份額提升趨勢。

海天味業(yè)：全年目標完成無虞，醬油等品類保持穩(wěn)健增長

預計Q4業(yè)績保持穩(wěn)健增長，全年目標完成無虞，醬油、蠔油保持雙位數(shù)增長，預計Q4收入增速15%，利潤增速15%。近期渠道反饋，經(jīng)銷商動銷情況保持平穩(wěn)。近期公司調(diào)研反饋，公司19年目標收入增長15%，毛利率預計保持平穩(wěn)，目前上游原料成本尚無較大壓力，暫無提價計劃。公司未來增長看點依舊是產(chǎn)品結構改善，品類拓展及渠道深度下沉。

中炬高新：全年收入穩(wěn)健增長，期待機制改善釋放活力

公司已發(fā)布業(yè)績快報，公司全年收入41.7億元，同增15.46%，預計調(diào)味品業(yè)務收入增長約10%，基本達成年初目標；歸母凈利潤6.1億元，同增33.8%，凈利率同比提升2.0pcts。預計Q4收入增速14%，利潤增速23%。在寶能系入主后，公司將進一步聚焦調(diào)味品主業(yè)，并利用寶能資源優(yōu)勢進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時公司在餐飲渠道、品類拓展等方面具備較大增長潛力。隨管理機制活力提升，后續(xù)期待激勵加大及目標加壓加速業(yè)務發(fā)展。

恒順醋業(yè)：提價改善業(yè)績表現(xiàn)，渠道營銷漸有成效

預計全年完成年初規(guī)劃指引，其中Q4收入增速17%，利潤增速-13%。公司年初對恒順香醋、恒順陳醋、恒順料酒等五個品種的產(chǎn)品進行出廠價格調(diào)整，主力產(chǎn)品幅度較大，一方面可有效應對原材料成本上漲壓力，一方面有望進一步理順產(chǎn)品價格體系，改善產(chǎn)品盈利能力。未來期待公司機制改善帶動品類收入提速，規(guī)模效應及費用控制帶動盈利能力提升，以釋放更大業(yè)績彈性。

雙匯發(fā)展：屠宰業(yè)務整合趨勢不改，肉制品關注新品及中式發(fā)展

短期豬瘟對公司Q3屠宰量有所影響，18Q3公司屠宰量376萬頭，僅同比微增0.4%，預計Q4公司屠宰規(guī)模已有所回升，我們預計豬瘟將加快行業(yè)整合步伐，19年龍頭屠宰上量趨勢不改。肉制品方面，18年預計肉制品銷量基本持平微增，Q4低端產(chǎn)品提價或影響部分銷量，19年公司計劃保持高溫業(yè)務穩(wěn)定增長，推動低溫業(yè)務兩位數(shù)增長、中式業(yè)務實現(xiàn)較高增長，目前公司在高低溫及中式產(chǎn)品繼續(xù)培育高端新品，推動產(chǎn)品結構升級。預計Q4收入增速0%，利潤增速5%。

安井食品：規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)強化，豬瘟事件短期影響但整體可控

公司分別于2018年9月底和12月中旬以減促方式提價，提價幅度約3-5%，渠道反饋提價后銷量基本無影響，且熱銷單品渠道存缺貨現(xiàn)象。公司魚糜采購成本鎖定，提價有望較好覆蓋成本上行，豬肉制品積極發(fā)揮多工廠集團化優(yōu)勢，豬肉庫存周期亦有所加大。整體來看，公司收入有望保持穩(wěn)健增長，前期提價渠道反饋良好，有望緩解成本上行壓力，盈利能力具備提升空間。預計Q4收入增速20%，利潤增速22%。近期公司公告產(chǎn)品發(fā)生豬瘟突發(fā)事件，公司積極應對，泰州工廠目前生產(chǎn)基本保持正常，肉制品相關產(chǎn)品訂單暫停轉移至其他工廠，短期甘肅市場產(chǎn)品下架影響有限，我們認為事件短期或帶來小幅影響，但整體影響預計可控。

洽洽食品：提價效應持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)提升

公司紅袋系列于18年6月提價，提價后銷售情況良好，預計增速維持約10%。藍袋系列預計全年含稅收入約7億元左右，每日堅果系列自17年4月推出以來，保持較快增速，預計全年銷售額超5億元，同時，公司積極推出山藥脆片等新品。整體來看，預計全年提價效應持續(xù)凸顯，收入有望維持穩(wěn)健增長，盈利能力有望持續(xù)提升，在17Q4及18Q1低基數(shù)下利潤增速有望更快。預計Q4收入增速20%，利潤增速25%。

西王食品：經(jīng)營逐步改善，估值可看修復

公司已發(fā)布業(yè)績預告，預計18年歸母凈利潤為4.5億元-4.7億元，同增29.6%-35.5%，18Q4歸母凈利潤1.2~1.4億元，同增7.0%~25.5%。我們預計Q4收入增速19%，利潤增速21%，全年業(yè)績處于預告區(qū)間偏上限。食用油業(yè)務預計18年玉米油銷量實現(xiàn)大個位數(shù)增長，網(wǎng)點擴至18萬家，19年小包裝目標銷量18萬噸以上。保健品業(yè)務在并購后海外渠道庫存清理、價格體系等歷史問題逐步消化觸底，海外全年基本持平，2019年目標實現(xiàn)高個位數(shù)穩(wěn)定增長，主要依靠新渠道、國際市場開拓及原有業(yè)務恢復。國內(nèi)方面，下半年起發(fā)力線下渠道，與健身房和健身學院展開合作，并推出了營養(yǎng)棒新品，渠道推廣良好，預計全年銷售約3億元，預計2019年線上保持穩(wěn)定增長同時，線下渠道將有不小突破，目標全年銷售額超4億元，線下銷售翻倍，未來3年國內(nèi)市場保持30%-50%增速。

安琪酵母

全年收入增速預計在15%左右，完成年初經(jīng)營目標。利潤方面，公司10月對國內(nèi)60%的產(chǎn)品提價3%，預計Q4利潤率有所回升。預計Q4收入增速10%，利潤增速15%。

湯臣倍健

公司已發(fā)布業(yè)績預告，預計2018年歸母凈利潤為9.20億元-10.73億元，同增20%-40%。預計公司全年收入保持高增，線下藥店渠道在健力多大單品帶動之下延續(xù)良好增長，LSG于18年9月并表，全年預計實現(xiàn)過億元收入。線上渠道，淘數(shù)據(jù)顯示2018年湯臣品牌線上銷售額13.85億元，同增50.8%，高于線上行業(yè)整體增速。18年前三季度計提減值6000多萬元，預計Q4計提小部分減值。預計Q4收入增速30%，利潤增速0%。

桃李面包

公司已發(fā)布業(yè)績快報，2018年營業(yè)收入48.3億元，同增18.5%；歸母凈利潤6.4億元，同增25.2%。18Q4實現(xiàn)收入13.1億元，同增16%，歸母凈利潤1.8億元，同增16%，業(yè)績增長保持穩(wěn)健。

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預計Q4收入增速15%，利潤增速50%。Q4百草味電商雙11費用投入有所減少，利潤有所改善，全年預計收入增速在25%，利潤增速在25%-30%之間。

四

白酒方面，年初以來板塊受益于旺季需求擔憂緩解及外資持續(xù)流入，估值見底后進入修復期，中線布局價值凸顯；業(yè)績預期方面，此前悲觀預期逐步消化，春節(jié)整體動銷好于預期但仍有分化，企業(yè)力爭高基數(shù)之下實現(xiàn)Q1開門紅，節(jié)后淡季密切跟蹤現(xiàn)金流及渠道庫存變化。優(yōu)先推薦貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份等。

大眾品方面，從年報前瞻來看，龍頭業(yè)績保持相對平穩(wěn)，建議繼續(xù)深挖基礎消費品牌化機遇，繼續(xù)尋找細分品類下真成長龍頭，推薦中炬高新、伊利股份、安井食品、恒順醋業(yè)、洽洽食品、湯臣倍健等；同時守正之上建議出奇，繼續(xù)推薦市場預期較低、業(yè)績具備改善空間的標的，如上海梅林、西王食品等。

五

行業(yè)競爭加劇，食品安全風險。

組長，高級分析師：方振

CFA，復旦大學經(jīng)濟學碩士，3年食品飲料研究經(jīng)驗，曾就職于中信證券、安信證券。

分析師：張燕

上海社科院經(jīng)濟學碩士，2018年加入華創(chuàng)證券，2年食品飲料研究經(jīng)驗。

研究員：于芝歡

廈門大學管理學碩士，1.5年消費行業(yè)研究經(jīng)驗，曾就職于中金公司。

助理研究員：楊傳忻

英國帝國理工學院碩士，2018年加入華創(chuàng)證券。

研究所所長，首席分析師：董廣陽

上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學碩士，10年食品飲料研究經(jīng)驗，曾就職于瑞銀證券、招商證券，2015-2017連續(xù)3年新財富、水晶球、金牛獎等最佳分析師排名第1，為多家大型食品飲料企業(yè)和創(chuàng)投企業(yè)提供行業(yè)顧問咨詢。