事件:公司披露2018年業(yè)績預(yù)告,2018年全年歸屬于上市公司股東歸母凈利潤為9.8-10.6億元,同比增長10.23%-19.23%,扣非歸母凈利潤為9.43-10.23億元,同比增長49.53-62.22%。

點評:公司作為國內(nèi)射頻前端的領(lǐng)頭羊,受大客戶出貨量影響有限,四季度業(yè)績波動不改全年高速增長基調(diào),預(yù)計2018年毛利率企穩(wěn)、盈利質(zhì)量提高。并且,中長期邏輯清晰,在射頻、天線、無線充電領(lǐng)域有望持續(xù)拓展,5G終端換機(jī)周期到來時,公司有望優(yōu)先受益于5G時代射頻前端變革帶來的紅利。

四季度業(yè)績波動不改全年高速增長基調(diào),預(yù)計18年毛利率企穩(wěn)、盈利質(zhì)量提升。2018年全年歸母凈利潤為9.8-10.6億元,同比增長10.23%-19.23%,我們預(yù)計公司18年營收保持較快速的增長,毛利率企穩(wěn)變動幅度較小,全年歸母凈利潤低于年初公司預(yù)期則主要由于:1) 公司深圳擴(kuò)租二廠、常州金壇工業(yè)園項目建設(shè)及部份項目遷移,公司成本費用抬升;2) 部分客戶第四季度出貨量低于預(yù)期,公司四季度業(yè)績受到一定程度的影響,2018年Q4公司歸母凈利潤為1.18-1.98億元,同比變動-32.18-13.79%;然而公司盈利質(zhì)量提升,扣費凈利潤表現(xiàn)亮眼,Q4扣非歸母凈利潤為0.99-1.79億元,同比變動725%-1392%。

無線充電加速滲透趨勢不變,材料變革有望提升公司毛利率。各類移動終端產(chǎn)品無線充電加速普及,提升加工需求。公司在無線充電領(lǐng)域累計多年技術(shù)經(jīng)驗,從材料到模組制造的一站式展示方案持續(xù)獲得國外客戶認(rèn)可。目前公司的無線充電接收端模組已實現(xiàn)全球一流移動終端廠商的業(yè)務(wù)覆蓋,已為三星、華為等客戶供貨,同時也正在配合北美大客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品的研發(fā)測試工作,進(jìn)展順利。此外,明年無線充帶有望采用納米晶等新材料,供應(yīng)鏈垂直整合需求上升,有利于公司產(chǎn)品毛利率的提升。

19年公司有望受益于5G時代射頻前端變革帶來的紅利。5G時頻段增加濾波器、開關(guān)等數(shù)量大幅提升,并且在毫米波頻段天線設(shè)計出現(xiàn)“質(zhì)的改變”,工藝、材料、技術(shù)達(dá)變革,天線設(shè)計難度激增,對廠商材料理解、設(shè)計、制造、軟件等能力要求提高。公司積極布局5G,不斷加強(qiáng)5G天線系統(tǒng)、射頻前端技術(shù),先后設(shè)計20余款天線產(chǎn)品(包括Sub-6MIMO天線和毫米波相控陣列天線),目前已與多家芯片方案廠商進(jìn)行合作,并已為部分廠商的樣機(jī)提供5G毫米波的射頻傳輸線等。5G終端換機(jī)時公司有望受益于5G時代射頻前端變革帶來的紅利,射頻前端產(chǎn)品放量業(yè)績再下一城。

投資建議:由于手機(jī)出貨放緩,公司新產(chǎn)能擴(kuò)充投入費用較大,將公司18-20年營收從56.67/82.18/102.72億元下調(diào)至50.18/65.91/81.39億元,歸母凈利潤下調(diào)至10.52/13.86/17.71億元,EPS 1.08/1.42/1.82元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:手機(jī)出貨量放緩加劇、5G進(jìn)程不及預(yù)期。

[責(zé)編:lvxianwei]