A股面臨的核心問(wèn)題，一個(gè)是股市供需矛盾持續(xù)加劇的問(wèn)題，一個(gè)是股市財(cái)富分配不合理、信息披露不對(duì)稱的問(wèn)題。只要上述問(wèn)題不得以解決，恐怕把IPO堰塞湖問(wèn)題解決了，還是不能夠讓A股牛短熊長(zhǎng)的局面發(fā)生本質(zhì)上的扭轉(zhuǎn)。

　　IPO堰塞湖問(wèn)題，長(zhǎng)期阻撓著A股市場(chǎng)健康發(fā)展。不過(guò)，最近一兩年時(shí)間，IPO堰塞湖問(wèn)題似乎有所緩解。截至今年9月6日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)以及存托憑證企業(yè)289家，其中過(guò)會(huì)29家，未過(guò)會(huì)260家，中止審查的企業(yè)為16家。由此可見(jiàn)，IPO排隊(duì)企業(yè)不足300家，這也是近年來(lái)非常低的排隊(duì)企業(yè)數(shù)字，但若完全把這289家排隊(duì)企業(yè)消化，恐怕仍需要一定時(shí)間。

　　退一步來(lái)說(shuō)，如果把A股市場(chǎng)存在多年的IPO堰塞湖問(wèn)題解決了，實(shí)際上也意味著A股市場(chǎng)將會(huì)形成隨報(bào)隨上的發(fā)行模式，而屆時(shí)新股市場(chǎng)化發(fā)行也將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。但是，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，未必可以認(rèn)為是熊市結(jié)束的標(biāo)志。究其原因，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　首先，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以融資作為功能定位，即使IPO堰塞湖問(wèn)題得到了本質(zhì)上的解決，資本市場(chǎng)可能還會(huì)存在更多的融資需求。確實(shí)，在中小企業(yè)多，融資渠道狹窄的背景下，提升直接融資功能已經(jīng)成為了未來(lái)發(fā)展的大方向，而目前資本市場(chǎng)可以滿足的，也僅僅是一小部分的上市公司融資需求，占比中小企業(yè)、國(guó)有企業(yè)的總數(shù)比例并不高，而要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資效果，恐怕這個(gè)融資需求也是源源不斷的。

　　其次，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的是新股市場(chǎng)化發(fā)行，但退市常態(tài)化卻未能夠得到同步跟進(jìn)。由此一來(lái)，如果IPO堰塞湖問(wèn)題得到了解決，未來(lái)開(kāi)啟了IPO隨報(bào)隨上的形式，那么無(wú)疑進(jìn)一步擴(kuò)大了股市的供應(yīng)量，但在供需嚴(yán)重失衡的背景下，很難保障股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能，而市場(chǎng)的投資活力自然受到?jīng)_擊。

　　此外，這些年來(lái)A股市場(chǎng)的總市值膨脹，很大程度上得益于市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，而通過(guò)股票價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)市值攀升的現(xiàn)象卻為數(shù)不多。如果未來(lái)A股市場(chǎng)進(jìn)一步加快擴(kuò)容需求，那么憑借龐大的上市數(shù)量，A股市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)重奪全球第二大股票市場(chǎng)的地位。但這背后需要付出的代價(jià)，則是股市投資功能幾近喪失，而A股市場(chǎng)也只能夠淪為融資市場(chǎng)了。

　　IPO堰塞湖問(wèn)題存在多年，關(guān)鍵還需要有一個(gè)充分配套的準(zhǔn)備。例如，需要充分考慮當(dāng)下的股票市場(chǎng)是否滿足IPO隨報(bào)隨上的需求，需要充分考慮投資者的實(shí)際投資回報(bào)預(yù)期是否已經(jīng)受到了沖擊，以及需要充分考慮新股市場(chǎng)化發(fā)行后的股市供需矛盾問(wèn)題等。很顯然，這些問(wèn)題也是需要得到正視與充分考慮的。

　　對(duì)于時(shí)下的A股市場(chǎng)，所面臨的核心問(wèn)題，一個(gè)是股市供需矛盾持續(xù)加劇的問(wèn)題，長(zhǎng)期以融資作為功能定位，解決了新股發(fā)行常態(tài)化問(wèn)題，卻沒(méi)有解決退市常態(tài)化的問(wèn)題，這顯然非健康市場(chǎng)的表現(xiàn)。另一個(gè)則是股市財(cái)富分配不合理、信息披露不對(duì)稱的問(wèn)題。如原始股東、部分配售資金持股成本極低，而到了二級(jí)市場(chǎng)后，受到新股不敗神話的影響，卻獲得了數(shù)十倍乃至數(shù)百倍的利潤(rùn)，而二級(jí)市場(chǎng)投資者卻用非常高昂的價(jià)格接盤，由此加劇了兩者之間的財(cái)富命運(yùn)。與此同時(shí)，上市公司以及部分大資金大機(jī)構(gòu)憑借自身信息優(yōu)勢(shì)反復(fù)套利，而這也是普通散戶無(wú)法實(shí)現(xiàn)的投資模式，但長(zhǎng)期下來(lái)，實(shí)際上也影響到股票市場(chǎng)的正常運(yùn)行秩序。

　　除此以外，高速IPO背景下，卻導(dǎo)致解禁潮、減持潮問(wèn)題的源源不斷。退一步來(lái)說(shuō)，即使上市公司股票價(jià)格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再跌50%，原始股東依舊獲利豐厚。這些年來(lái)，股票市場(chǎng)已經(jīng)成為了一個(gè)典型的造富場(chǎng)所，但以二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買股票的普通投資者，卻甚少享受到企業(yè)高速發(fā)展的成果。

　　由此一來(lái)，只要上述問(wèn)題不得以解決，恐怕把IPO堰塞湖問(wèn)題解決了，還是不能夠讓A股牛短熊長(zhǎng)的局面發(fā)生本質(zhì)上的扭轉(zhuǎn)。站在投資者的角度思考，在A股市場(chǎng)投資，一方面需要公平合理的交易環(huán)境，另一方面則需要有安全感的投資環(huán)境，并通過(guò)股市投資真正意義上享受到企業(yè)高速成長(zhǎng)或經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。換言之，如果可以滿足投資者這些需求，那么提升股市融資需求，也可能容易獲得投資者的理解與接受。

(原標(biāo)題：把IPO堰塞湖解決了也難現(xiàn)牛市)