本文作者：面包財經(jīng)

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16億定增浮虧10億 博時基金領(lǐng)銜四機構(gòu)踩雷華錄百納

 

2018年06月22日 07:23 新浪證券
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　　比蘋果里面發(fā)現(xiàn)一只蟲子更痛苦的是發(fā)現(xiàn)半只。比聽到爆炸聲更恐怖的是懷抱炸彈，引信已經(jīng)點燃。

　　華錄百納(6.87)（300291.SZ）在3年左右時間里，從一家總市值高達(dá)387億的公司做到目前市值僅有56億，其市值縮水330億。股價下跌，受傷的不止是散戶，還有機構(gòu)投資者。

　　尤其是2016年參與定增的幾家機構(gòu)，鎖定期36個月，到現(xiàn)在為止才剛過去不到兩年。

　　2016年，4家機構(gòu)參與了華錄百納的定增，其中博時基金和博時資本合計認(rèn)購約9億。然而36個月的解禁期還沒有到，華錄百納的股價就已經(jīng)跌去近70%。

　　對于參與定增的機構(gòu)投資來說，在解禁期來臨前，只能默默期待奇跡的到來。

　　博時基金領(lǐng)銜：尚未解禁，16億定增已浮虧10億 

　　華錄百納最近的一次定增發(fā)生在2016年，除華錄集團(tuán)外還有4家機構(gòu)參與了定增：

　　本次定增共募集了約21.72億元，定增的價格為21.08元/股，然而在定增后華錄百納的股價走勢卻相當(dāng)“觸目驚心”，如下圖（周線圖）：

　　2016年9月30日定增上市至今，華錄百納的股價下跌近70%，而參與定增的機構(gòu)解禁期還要再等一年。

　　其中受傷最深的要數(shù)博時基金。2016年的定增中，博時基金認(rèn)購5.98億，博時基金全資子公司博時資本認(rèn)購2.99億。2家合計認(rèn)購約8.97億元，占到定增總額的40.94%。

　　然而，截至2018年6月21日，博時基金及博時資本的持股市值僅剩2.85億，總浮虧超過6億。雖說持股期間華錄百納進(jìn)行過分紅，可以稍微攤低成本，但是相對于持股的浮虧來說似乎有點“微不足道”。

　　股價下滑如此嚴(yán)重，問題出在那里？僅僅是因為行情不好嗎？我們還是先從華錄百納的業(yè)績看起。

　　定增后業(yè)績大幅下滑 

　　根據(jù)近4年華錄百納的業(yè)績走勢來看，在其定增后首年，公司的業(yè)績就出現(xiàn)了明顯的下滑：

　　2017年華錄百納的歸母凈利和扣非凈利潤分別為約1.1億和1億，同比分別下滑70.88%和72.31%。

　　2018年一季度，華錄百納的業(yè)績已經(jīng)呈虧損狀態(tài)。公司總營收為2.26億元，同比下降40.99%；歸母凈利潤虧損4660.9萬元，同比下滑173.12%；扣非凈利潤虧損4686.74萬元，同比下滑173.62%。

　　公司在2017年年報中提到：“報告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績較上年出現(xiàn)較大下滑，主要系（1）受行業(yè)整體招商和市場競爭加劇影響，報告期內(nèi)綜藝板塊利潤不達(dá)預(yù)期；（2）公司根據(jù)減值測試結(jié)果計提商譽減值，對利潤亦有一定負(fù)面影響?！?/p>

　　從公司的解釋上來看，2017年業(yè)績的下降直接與綜藝板塊和商譽減值有關(guān)，而這兩大原因又直接指向了公司的子公司藍(lán)色火焰，怎么回事呢？我們接著看。

　　25億高溢價收購，商譽減值已敲警鐘 

　　2014年3月華錄百納與藍(lán)色火焰及藍(lán)色火焰全體股東簽署了《購買資產(chǎn)協(xié)議》，公司向藍(lán)色火焰全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的藍(lán)色火焰 100%的股權(quán)，交易價格為25億元。

　　根據(jù)華錄百納已披露的公告來看，在本次收購之前藍(lán)色火焰的業(yè)績還是不錯的：

然而藍(lán)色火焰的業(yè)績在收購后次年就出現(xiàn)了問題：

　　2015、2016連續(xù)兩年藍(lán)色火焰的業(yè)績不達(dá)標(biāo)，最終為期三年的業(yè)績承諾以累計凈利潤7.64億元壓線完成。但由于之前的高溢價收購，藍(lán)色火焰產(chǎn)生了約20.08億的商譽，這個之后再說。

　　華錄百納在收購藍(lán)色火焰后為公司打開了綜藝市場，雖說藍(lán)色火焰2015-2016的業(yè)績都未達(dá)標(biāo)，但對于公司扣非凈利潤的貢獻(xiàn)還是非常大，占比達(dá)到了95.4%和84.57%。

　　2017年華錄百納已推出和正在籌備的綜藝節(jié)目并不算少，可是綜藝板塊在營收中的占比卻驟然下降：

　　而且，據(jù)2017年募集資金及使用情況公告顯示，截至2017年12月31日，綜藝節(jié)目制作的累計投入為4.56億元，投資進(jìn)度為55.71%，但報告期內(nèi)卻虧損了1050萬元，公告稱未達(dá)到計劃進(jìn)度和預(yù)計收益的原因為《跨界歌王2》效益不達(dá)預(yù)期。

　　2017年6月，華錄百納還變更募資資金投向，將原投向“體育賽事運營”的3.7億元轉(zhuǎn)投影視和綜藝，各增投3.45億元和2500萬元。但是由于業(yè)績不達(dá)預(yù)期，根據(jù)2017年年報顯示，公司對藍(lán)色火焰的商譽計提了減值，減值金額約為4215.75萬。

　　未來，如果藍(lán)色火焰的業(yè)績繼續(xù)不理想，那么該公司賬面上剩余約19.66億的商譽是否會繼續(xù)發(fā)生減值呢？

　　雪上加霜：定增之后，董監(jiān)高減持 

　　2016年定增股票上市之后不久，公司的董監(jiān)高大手筆減持公司股票。

　　在藍(lán)色火焰被收購后，華錄百納的前十大股東也發(fā)生了一些變化：

　　其中值得注意的是第三大股東胡剛，原本為藍(lán)色火焰的創(chuàng)始人。在收購后成為華錄百納第三大股東并擔(dān)任副董事長一職。2016年11月-12月期間胡剛連續(xù)兩次減持公司股票，累計減持1444.72萬股，參考市值約2.8億元。

　　除此之外，華錄百納的總經(jīng)理也在同期大筆減持1580萬股，參考市值約為3.4億元。

　　業(yè)績承諾期剛過，藍(lán)色火焰的業(yè)績就大幅縮水，創(chuàng)始人及高管還大量減持手中股票，不知道剛剛參與定增的機構(gòu)作何感想？

　　雖說，公司業(yè)績變臉和董監(jiān)高的減持均發(fā)生在定增后，這些情況無法預(yù)料，但定增前華錄百納的主要凈利潤來源藍(lán)色火焰就已經(jīng)出現(xiàn)了單一年度業(yè)績不達(dá)標(biāo)的情況，難道在投資前這些機構(gòu)都沒有注意到嗎？

　　2018年5月30日華錄文化產(chǎn)業(yè)有限公司將手中17.55%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盈峰投資及其一致行動人寧波普羅非，并變更了實控人。

　　寧波普羅非的大股東是何劍鋒，何劍鋒是美的集團(tuán)(53.65)創(chuàng)始人何享健之子。

　　定增股票尚未解禁，持倉市值已經(jīng)折損過半。博時基金尚能安否？

　　出師未捷身先死，長使基民淚滿襟。