自2014年以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。2017年，資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模已與企業(yè)債和公司債發(fā)行總量相當(dāng)。與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的參與主體、投資者群體以及行業(yè)從業(yè)人員進(jìn)一步擴(kuò)大和豐富。值此之際，廈門(mén)國(guó)金推出“ABS知識(shí)”欄目，擬從資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)知識(shí)、基礎(chǔ)制度、發(fā)行交易、投資風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)名詞解釋等方面入手，全面梳理資產(chǎn)證券化行業(yè)知識(shí)，以饗讀者，希望能幫助大家快速了解資產(chǎn)證券化。本文為“ABS知識(shí)”系列文章第二篇——ABS基礎(chǔ)制度篇（共17個(gè)問(wèn)題）。

ABS基礎(chǔ)制度篇

作者丨國(guó)金ABS研究院 呂巧玲

1.我國(guó)資產(chǎn)證券化由哪些監(jiān)管部門(mén)管理？

我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行管理涉及多個(gè)部門(mén)和機(jī)構(gòu)，既涉及行政審批或交易所審批，也涉及注冊(cè)或備案自律管理。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的公開(kāi)發(fā)行由證券交易所審批，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）備案，非公開(kāi)發(fā)行只需在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案；金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)向銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)相關(guān)業(yè)務(wù)資格，在產(chǎn)品發(fā)行前由銀監(jiān)會(huì)備案，已經(jīng)取得監(jiān)管部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)可以向中國(guó)人民銀行（簡(jiǎn)稱“央行”）申請(qǐng)注冊(cè)，并在產(chǎn)品發(fā)行前由央行備案；發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)在銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。

二級(jí)市場(chǎng)管理方面，央行依據(jù)《人民銀行法》監(jiān)督管理銀行間債券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》、《公司法》監(jiān)督管理交易所債券市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)的管理延伸至參與市場(chǎng)的承銷機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者行為管理（圖1）。

圖1：資產(chǎn)證券化監(jiān)管架構(gòu)

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2.銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是哪些單位？

按照《人民銀行法》、《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》、《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》和《銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算管理辦法》、《關(guān)于非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)登記托管、清算結(jié)算業(yè)務(wù)的公告》規(guī)定，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、交易、登記結(jié)算等方面的業(yè)務(wù)或行為，由央行實(shí)施行政監(jiān)管（圖1）；中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”）等負(fù)責(zé)自律監(jiān)管。此外，資產(chǎn)支持票據(jù)由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）負(fù)責(zé)注冊(cè)管理，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上海清算所”）提供登記托管服務(wù)。

圖2：銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

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3.交易所市場(chǎng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是哪些單位？

按照《證券法》、《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》規(guī)定，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)計(jì)劃”）的發(fā)行、交易、登記結(jié)算等方面的業(yè)務(wù)或行為，由證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政監(jiān)管（圖3）；基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的備案和負(fù)面清單管理；交易場(chǎng)所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)結(jié)算公司”）等負(fù)責(zé)自律監(jiān)管。

圖3：交易所市場(chǎng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃監(jiān)管機(jī)構(gòu)

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4.信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則體系是怎么樣的？

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)則體系相對(duì)健全，形成了“人民銀行+銀監(jiān)會(huì)+交易商協(xié)會(huì)”的整體監(jiān)管框架，在業(yè)務(wù)規(guī)則、會(huì)計(jì)、稅收、大類資產(chǎn)等方面有具體規(guī)定（圖4）。

圖4：信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管規(guī)則體系

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5.企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則體系是怎么樣的？

與信貸資產(chǎn)證券化相比，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的規(guī)則體系主要是構(gòu)建一個(gè)大的監(jiān)管框架，在行政規(guī)章層面規(guī)定較少，由交易所和基金業(yè)協(xié)會(huì)在細(xì)則方面作具體規(guī)定（圖5）。

圖5：企業(yè)資產(chǎn)證券化監(jiān)管規(guī)則體系

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6.資產(chǎn)支持票據(jù)的監(jiān)管規(guī)則體系是怎么樣的？

我國(guó)資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)起步較晚，和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一樣從屬于銀行間債券市場(chǎng)，在監(jiān)管規(guī)則體系方面，相對(duì)簡(jiǎn)單（圖6）。

圖6：資產(chǎn)支持票據(jù)監(jiān)管規(guī)則體系

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7.企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單有哪些？

基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)8類基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單管理，分別是：

（1）以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外。

（2）以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本條所指的地方融資平臺(tái)公司是指根據(jù)國(guó)務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

（3）礦產(chǎn)資源開(kāi)采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。

（4）有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1）因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)；2）待開(kāi)發(fā)或在建占比超過(guò)10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并已開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目除外。

（5）不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉(cāng)單、產(chǎn)權(quán)證書(shū)等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。

（6）法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。

（7）違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。

（8）最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計(jì)劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。

8.信貸資產(chǎn)證券化對(duì)受托機(jī)構(gòu)有何資格要求？

根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行載體是特定目的信托，由特定目的信托受托機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱“受托機(jī)構(gòu)”）發(fā)行資產(chǎn)支持證券。信托投資公司申請(qǐng)受托機(jī)構(gòu)資格，應(yīng)當(dāng)向銀監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。信托投資公司的具體要求如下：

（1）根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定完成重新登記三年以上；

（2）注冊(cè)資本不低于五億元人民幣，并且最近三年年末的凈資產(chǎn)不低于五億元人民幣；

（3）自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合有關(guān)監(jiān)管要求；

（4）原有存款性負(fù)債業(yè)務(wù)全部清理完畢，沒(méi)有發(fā)生新的存款性負(fù)債或者以信托等業(yè)務(wù)名義辦理的變相負(fù)債業(yè)務(wù)；

（5）具有良好的社會(huì)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，到期信托項(xiàng)目全部按合同約定順利完成，沒(méi)有挪用信托財(cái)產(chǎn)的不良記錄，并且最近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；

（6）具有良好的公司治理、信托業(yè)務(wù)操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制；

（7）具有履行特定目的信托受托機(jī)構(gòu)職責(zé)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；

（8）已按照規(guī)定披露公司年度報(bào)告；

（9）銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。

9.企業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)計(jì)劃管理人有何資格要求？

根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，證券公司、基金管理公司子公司可通過(guò)設(shè)立特殊目的載體開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。特殊目的載體是指證券公司、基金管理公司子公司為開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門(mén)設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體。對(duì)管理人的要求如下：

（1）證券公司須具備客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，基金管理公司子公司須由證券投資基金管理公司設(shè)立且具備特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。

（2）管理人應(yīng)當(dāng)具有完善的合規(guī)、風(fēng)控制度以及風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)對(duì)措施，能有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

（3）管理人最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰。

10.資產(chǎn)支持票據(jù)對(duì)受托機(jī)構(gòu)有何資格要求？

根據(jù)《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》，資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行載體可以為特定目的信托、特定目的公司或交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他特定目的載體，也可以為發(fā)起機(jī)構(gòu)。

發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，發(fā)起機(jī)構(gòu)、發(fā)行載體及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按相關(guān)要求成為交易商協(xié)會(huì)會(huì)員，接受交易商協(xié)會(huì)的自律管理。

11.資產(chǎn)證券化中發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)自留是如何安排的？

（1）信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)自留安排

為維護(hù)投資者合法利益，防范風(fēng)險(xiǎn)，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)自留風(fēng)險(xiǎn)的公告》規(guī)定：

1）信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)需保留一定比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，該比例不得低于5%。

2）信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)按以下要求，根據(jù)實(shí)際情況靈活確定風(fēng)險(xiǎn)自留的具體方式。

① 持有由其發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一定比例，該比例不得低于該單證券化產(chǎn)品全部發(fā)行規(guī)模的5%。

② 持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不得低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%。

③ 若持有除最低檔次之外的資產(chǎn)支持證券，各檔次證券均應(yīng)持有，且應(yīng)以占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有。

④ 持有期限不低于各檔次資產(chǎn)支持證券存續(xù)期限。

⑤ 中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定的其他要求。

（2）企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)自留安排

企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)對(duì)發(fā)起人均沒(méi)有明確的風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)定，只要求在計(jì)劃說(shuō)明書(shū)第九章中披露發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)自留的相關(guān)情況。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)往往參照信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)自留做法，即發(fā)起人自持至少5%的次級(jí)檔證券，或同比例持有每檔證券的5%以上。

12.商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)如何計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本？

2012年6月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，其中的《附件9：資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則》指出，商業(yè)銀行因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)暴露應(yīng)按表1要求計(jì)提監(jiān)管資本。

表1 長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重對(duì)應(yīng)表

注：長(zhǎng)期評(píng)級(jí)在BB+（含BB+）到BB-（含BB-）之間的，發(fā)起機(jī)構(gòu)不適用表中的350%或650%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，而適用1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

13.資產(chǎn)證券化信息披露要求中涉及哪些關(guān)鍵的量化指標(biāo)？

（1）信貸資產(chǎn)證券化

《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)公告》指出：

1）單一行業(yè)貸款占比超過(guò)10%、單一借款人貸款占比超過(guò)5%的情況，要披露相關(guān)信息，如借款人所在行業(yè)背景、所在地區(qū)、未償本金余額、剩余期限、貸款償付記錄、貸款擔(dān)保措施等以及借款人的信用等級(jí)情況或考慮貸款擔(dān)保后的信用等級(jí)情況等。

2）如果單一借款人的入池貸款本金余額占資產(chǎn)池比例超過(guò)15%，或某一借款人及其關(guān)聯(lián)方的入池貸款本金余額占資產(chǎn)池比例超過(guò)20%，應(yīng)披露相關(guān)借款人的名稱、貸款用途、擔(dān)?；虻盅呵闆r、經(jīng)營(yíng)情況、基本財(cái)務(wù)信息及信用評(píng)級(jí)或相關(guān)信用狀況。

（2）企業(yè)資產(chǎn)證券化

1）根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說(shuō)明書(shū)中充分披露有關(guān)事項(xiàng)，并對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施予以說(shuō)明：

①管理人持有原始權(quán)益人5%以上的股份或出資份額；

②原始權(quán)益人持有管理人5%以上的股份或出資份額；

③管理人與原始權(quán)益人之間近三年存在承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)關(guān)系；

④管理人與原始權(quán)益人之間存在其他重大利益關(guān)系。

2）根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》規(guī)定，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池所對(duì)應(yīng)的單一債務(wù)人未償還本金余額占比超過(guò)15%，或債務(wù)人及其關(guān)聯(lián)方的未償還本金余額合計(jì)占比超過(guò)20%的，應(yīng)披露該等債務(wù)人的相關(guān)信用情況。

14.信貸資產(chǎn)證券化公開(kāi)文檔有哪些？

根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)信息披露的規(guī)定以及市場(chǎng)上可獲得的公開(kāi)資料來(lái)看，信貸資產(chǎn)證券化的公開(kāi)文檔類型如下圖7所示。

圖7：信貸資產(chǎn)證券化公開(kāi)文檔類型

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15.企業(yè)資產(chǎn)證券化公開(kāi)文檔有哪些？

根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)證券化有關(guān)信息披露的規(guī)定以及市場(chǎng)上可獲得的公開(kāi)資料來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)證券化的公開(kāi)文檔類型如下圖8所示。

圖8：企業(yè)資產(chǎn)證券化公開(kāi)文檔類型

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16.資產(chǎn)支持票據(jù)公開(kāi)文檔有哪些？

根據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)有關(guān)信息披露的規(guī)定以及市場(chǎng)上可獲得的公開(kāi)資料來(lái)看，資產(chǎn)支持票據(jù)的公開(kāi)文檔類型如下圖9所示。

圖9：資產(chǎn)支持票據(jù)公開(kāi)文檔類型

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17.目前資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)以及公開(kāi)文檔的可獲取渠道有哪些？

根據(jù)相關(guān)的法規(guī)規(guī)定，資產(chǎn)證券化有官方規(guī)定的信息披露渠道。此外，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了其他的資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)提供商，比如廈門(mén)國(guó)金ABS數(shù)據(jù)庫(kù)（https://www./），他們專門(mén)搜集、處理和加工官方數(shù)據(jù)和信息，為用戶提供一站式的數(shù)據(jù)服務(wù)（圖10）。

圖10：資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)獲取渠道

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