 大表哥 一、什么是杠桿 阿基米德說，給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬起整個(gè)地球。 中國石油說，給我1.38萬億元本金，我可以撬起2.40萬億元的總資產(chǎn)（資產(chǎn)負(fù)債率約42%）。 工商銀行說，呵呵（資產(chǎn)負(fù)債率約92%）。 杠桿就是負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)很直觀的反映杠桿水平的指標(biāo)。 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債 / 資產(chǎn) 但銀行業(yè)一般不用資產(chǎn)負(fù)債率，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)不考慮資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（資產(chǎn)負(fù)債率相同，但持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平不同，那是很不一樣的）。如果考慮了銀行不同資產(chǎn)的不同風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)出來一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn) = 資產(chǎn)1 × 權(quán)重1 + 資產(chǎn)2 × 權(quán)重2 + … + 資產(chǎn)n × 權(quán)重n （低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，權(quán)重很低乃至為0，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則權(quán)重很高） 然后會(huì)有更精確的杠桿率指標(biāo)和資本充足率指標(biāo)。 資本充足率 = 資本 / 風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn) 這就是衡量銀行杠桿的恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)。 二、可杠桿看起來并不高啊 銀行業(yè)賬面的資本充足率，很高，且過去幾年還在升。  看起來銀行杠桿并不高，那么國家為何還在喊去杠桿？ 明明大家在加杠桿，銀行的資本充足率卻是上升的……事出無常必有妖，說明那個(gè)披露的資本充足率可能有問題。 這里有三個(gè)問題，加久期、加杠桿、降信用： （1）加久期：賬面杠桿是不高，但期限錯(cuò)配太高。加杠桿如果期限、負(fù)債同期限，是沒什么風(fēng)險(xiǎn)的。 但銀行加杠桿一般是期限錯(cuò)配的。拉長資產(chǎn)久期，拉大錯(cuò)配程度，可以提高收益。但這也提高了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （2）加杠桿：繞開資本監(jiān)管，把杠桿偷偷加上去了。比如，資本為10元，假設(shè)資本充足率是10%，那么我本來只能投100元的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。一開始投了100元資管產(chǎn)品，本來按100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，為100元風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。后來，讓資管產(chǎn)品再偷偷去加杠桿投資，其實(shí)投了120元資產(chǎn)，但這邊還是只計(jì)了100元風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（其實(shí)應(yīng)計(jì)120元）。以此，繼續(xù)滿足了資產(chǎn)充足率要求，但杠桿其實(shí)已偷偷加上去了。 或者，把風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100%的資產(chǎn)（比如信貸），包裝成風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重更低的資產(chǎn)類別（比如早年的同業(yè)投資），以便在相同資本金的情況下，實(shí)現(xiàn)更多的資產(chǎn)擴(kuò)張。
（3）降信用：賬面杠桿是不高，但所投資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)提高了。比如降低客戶信用（風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能不變），以追求更高收益。 本身，期限、杠桿、信用三個(gè)問題，資本管理辦法中其實(shí)都有相應(yīng)規(guī)定。但現(xiàn)實(shí)中，銀行總有各種花招繞開監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)變相加杠桿。比如銀行先購買一個(gè)資管產(chǎn)品（俗稱委外、SPV或通道），讓資管產(chǎn)品去做這些事情（而資管產(chǎn)品不在銀監(jiān)管轄范圍內(nèi)，目前無法穿透）。
這些花招被統(tǒng)稱為“監(jiān)管套利”。其本質(zhì)是漏提資本，從而實(shí)現(xiàn)額外加杠桿。 這些額外加上去的杠桿，帶來一些不明的風(fēng)險(xiǎn)，正是這次“金融去杠桿”重點(diǎn)整治的對(duì)象。不要誤解為“去杠桿”是要消滅一切杠桿，它是有明確針對(duì)性的。 三、去杠桿舉措 針對(duì)加久期：2017年8月開始，央行提高了貨幣市場(chǎng)利率，減少短期資金的供應(yīng)，使錯(cuò)配交易變得無利可圖，甚至虧本。比如，本來用7天負(fù)債（3%）不斷續(xù)做，支撐1年期資產(chǎn)（4%），后來7天負(fù)債利率升至4%甚至更高，這筆交易就虧本了。于是，這些杠桿便逐步拆解了。 針對(duì)變相加杠桿：加強(qiáng)監(jiān)管檢查，把變相加杠桿的行為查出來，取締之。所以，就有了3月底銀監(jiān)會(huì)的一系列監(jiān)管檢查文件。
針對(duì)降信用：同上，也是檢查。 最后，還有MPA，一刀切管制廣義信貸，直接在整體上控制銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張。 詳細(xì)分析請(qǐng)參閱我們“金融去杠桿”系列報(bào)告 （本圖文內(nèi)容提煉自以下報(bào)告） 劍指監(jiān)管套利：還我一張真實(shí)銀行報(bào)表 |
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