商業(yè)銀行的資本消耗、利潤、現(xiàn)金分紅的關(guān)系。

我們先建立一個(gè)概念，銀行放貸吃息每年每月每日都會有利潤，但你不能說你支付完存款人負(fù)債利息、工資、其他管理費(fèi)、核銷一部分陳年?duì)€賬再繳了所得稅，然后其他的錢你們股東都吃光分凈對吧。巨量的貸款還沒到期，你不能說賺錢你都拿走，最后把收不回來的虧空甩給存款人吧。

有人說銀行不是有一個(gè)叫做“壞賬準(zhǔn)備金”的小金庫嘛，但是那點(diǎn)錢是不夠的，他只不過是貸款余額的2.5%。所以銀行還必須額外向有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)提供10%的擔(dān)保，這筆錢就叫做核心資本，核心資本基本上全部是由普通股股東權(quán)益構(gòu)成的，也就是凈資產(chǎn)。

核心資本/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)=核心資本充足率，也就是我說的這個(gè)擔(dān)保比例。

我以前說過總資產(chǎn)不等于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是將總資產(chǎn)按類別分解后，按照分類以固定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)折算后的匯總合計(jì)。

比如說企業(yè)貸款1000元，就按照100%全部折算1000元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；
按揭1000塊，按照50%折算500元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；
國債1000塊，按照0來折算0元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；
借給其他銀行1000元期限3個(gè)月，按照0折算0元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；
借給其他銀行1000元期限3個(gè)月以上不等，按照20%折算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)200元；
購買企業(yè)債券1000元，按照100%折算1000元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)......

這些折算比例是固定的每家銀行都一樣，是根據(jù)銀監(jiān)會規(guī)定來分類折算，最后加總成一個(gè)數(shù)，這就叫做風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。

細(xì)心的朋友馬上能發(fā)現(xiàn)，雖然不知道各類資產(chǎn)的收益率是多少，但如果全部買國債的話，那不是一毛錢擔(dān)保費(fèi)也不用出了嘛，或者說一半國債一半按揭貸款的話那也是非常劃算的。這樣我們別說當(dāng)期利潤了，每股凈資產(chǎn)里的都可以一次分出一半來，就跟那年中國神華大派息似得。

再往下說，有點(diǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的朋友一看就知道，那些個(gè)低權(quán)重和零權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)收益肯定是比較低賺的也少多了，對啊，實(shí)際情呢也是這樣的。這就涉及到了一個(gè)銀行業(yè)經(jīng)營的最大問題之一，資產(chǎn)業(yè)務(wù)加權(quán)平均收益率的管理。因?yàn)殂y行的運(yùn)營資金是向存款人及央行和其他金融機(jī)構(gòu)借來的有償負(fù)債。所以也涉及到一個(gè)負(fù)債業(yè)務(wù)加權(quán)平均成本的管理問題。所以銀行會根據(jù)負(fù)債成本來決定，各項(xiàng)資產(chǎn)的配置比例。

銀行賺的就是資產(chǎn)和負(fù)債中間這個(gè)利息差，追求的就是利差最大化。就這樣簡單明了嗎？

DUANG DUANG DUANG 當(dāng)然不是啊，因?yàn)殂y行必須在，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最小化和利潤最大化之間做出選擇，對股東來講要么是利潤最高，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重高擔(dān)?；鶖?shù)大，利潤分配的少；要么要么是利潤最低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重低擔(dān)?；鶖?shù)小，利潤分配的比例大；或者兩者兼顧。

但是實(shí)際上，我說過基本所有上市銀行的加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比重都差不多，所以基本上采取輪動投資還是可行的。但實(shí)際上就在這個(gè)狹窄的空間上，目前優(yōu)秀和平庸之間差異也是比較大的，總資產(chǎn)收益率ROA的差異，因各銀行核心資本充足率在8.5%到13.5%的實(shí)際差別，杠桿放大后，形成了迥異的差別。

我來舉幾個(gè)典型的例子，以2018年報(bào)表為例說明:

1民生銀行核心資本充足率8.93%，ROE12.94%，100/8.93=11.20這也就是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)；
2招商銀行核心資本充足率11.78%，ROE16.57%,100/11.78=8.49這是招行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)。
3南京銀行核心資本充足率8.5%，ROE16.96%,100/8.5=11.76這是南京銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)。

你看民生銀行杠桿比招行高得多，但ROE低很多，這就完全不能說明杠桿越高利潤率越高，只能說明杠桿越高理論風(fēng)險(xiǎn)越大。在上市銀行中招行杠桿排在最低前三位，民生在最高前三。

同時(shí)我們說，在此之外不是還有前面說的“壞賬減值準(zhǔn)備”這個(gè)小金庫，招行存下來應(yīng)急的錢還比民生多很多很多，我就不細(xì)說了。把這一部分加上招行杠桿應(yīng)該說全行業(yè)杠桿最低銀行，同時(shí)又是ROE最高銀行之一。

南京銀行運(yùn)用了最大的杠桿，同時(shí)也獲得了最高的ROE，這就是典型的極限水平了，以遠(yuǎn)高于招行的杠桿，獲得比招行高出有限的ROE。但南京銀行這樣做的風(fēng)險(xiǎn)還算低于民生銀行不少，因?yàn)槟暇┿y行“小金庫”里的錢存下的也很多。杠桿太大可以每月往小金庫里面少存一些，甚至可以往核心資本回?fù)軄碓黾淤Y本金，他還是有一定的彈性處理空間。

我們再看分紅：
1、2018年三家銀行當(dāng)年現(xiàn)金分紅都是本年利潤的30%；
2、民生銀行過去4年，沒有固定分紅比例且不保證每股分紅逐年增漲；
3、招行過去4年，固定分紅比例30%且每股分紅絕對額年均增長率大于10%；
4、南京過去4年，固定分紅比例30%且每股分紅絕對額年均增長率大于20。

以上結(jié)果說明了以下幾個(gè)問題：
1、ROE高低和當(dāng)年現(xiàn)金分紅率沒有必然聯(lián)系；
2、最高ROE并不會獲得最佳的市場表現(xiàn)；招行強(qiáng)于南京不是一兩年；
3、長期相同的現(xiàn)金分配比例下，每股分紅增速最高，同樣也不是市場表現(xiàn)最好，招行還是強(qiáng)于南京銀行很多。

我們再往下看，是否能找到市場估值的依據(jù)。
1、2018年民生銀行總資產(chǎn)同比增長1.57%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長了7.28%；
2、2018年招商銀行總資產(chǎn)同比增長7.12%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長了9.96%；
3、2018年南京銀行總資產(chǎn)同比增長8.95%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長了11.69%

再融資指標(biāo)：

根據(jù)上面的數(shù)據(jù)我們可以得到一個(gè)再融資指指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)是任何上市銀行都不會給你公布的，那不等于告訴你，親 我們快要融資了嘛。這個(gè)指標(biāo)就是用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速-總資產(chǎn)增速得到，這個(gè)指標(biāo)越大融資到來的時(shí)間越快。

1、2018年民生銀行融資指標(biāo)7.28-1.57=5.71；
2、2018年招商銀行融資指標(biāo)9.96-7.12=2.84；
3、2018年南京銀行融資指標(biāo)11.69-8.95=2.74。

反融資指標(biāo)：

監(jiān)管要求以上3家銀行的核心資本充足率最低要求是7.5%，實(shí)際上因?yàn)?家銀行實(shí)際上都高于監(jiān)管要求，所以實(shí)際充足率和監(jiān)管最低要求之差就是反融資指標(biāo)。

1、2018年民生銀行反融資指標(biāo)8.93-7.5=1.43；
2、2018年招商銀行反融資指標(biāo)11.78-7.5=4.28；
3、2018年南京銀行反融資指標(biāo)8.5-7.5=1。

實(shí)際融資指標(biāo)：

用融資指標(biāo)對沖掉反融資指標(biāo)后，得到實(shí)際融資指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)越大說明融資的需求越大。

1、2018年民生銀行實(shí)際融資指標(biāo)5.71-1.43-=4.28；
2、2018年招商銀行實(shí)際融資指標(biāo)2.84-4.28-=-1.44；
3、2018年南京銀行實(shí)際融資指標(biāo)2.84-1=1.84。

好了，我們發(fā)現(xiàn)只有招行的實(shí)際融資指標(biāo)為正，民生和南京銀行都是負(fù)數(shù)，市場先生給出了一個(gè)最終答案，實(shí)際融資指數(shù)越小的銀行表現(xiàn)越優(yōu)越，越大的走勢越差，當(dāng)這個(gè)指標(biāo)為負(fù)數(shù)時(shí)，將成為大贏家。同時(shí)體現(xiàn)了以下的特點(diǎn)，一是分紅比例30%，二是股息每年增長兩位數(shù)，三是不進(jìn)行普通股融資不攤薄，四是股價(jià)長期表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其所在的各種指數(shù)。這在另一個(gè)方面說明了一個(gè)問題，比如說寧波銀行走勢也不錯(cuò)呀，但是寧波銀行就無法同時(shí)滿足這四個(gè)條件，所以在未來面對各種挑戰(zhàn)時(shí)，穩(wěn)健性就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于招商銀行了。

結(jié)論性分析：

這回我們把3間銀行比喻為奶牛好了，分別從體重（總資產(chǎn)）、體脂含量（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比）、出奶量（現(xiàn)金分紅），這三個(gè)方面來評價(jià)3頭奶牛的實(shí)際情況。

1、民生銀行過去兩年體重零增長，體脂含量顯著增加，出奶量增加有限，但是健康狀況下降程度快，斷奶風(fēng)險(xiǎn)提高，醫(yī)生建議兩種解決方案，優(yōu)選方案是增重的同時(shí)降低體脂含量，可繼續(xù)提高出奶量的同時(shí)，使健康狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，但是難度較大；備選方案是減脂瘦身，雖然出奶量收到一定影響，但是有利于快速恢復(fù)健康，同時(shí)能降低飼養(yǎng)成本對沖出奶量下降。

2招商銀行過去兩年體重增長速度正常，體脂含量略有增加但依舊維持在正常標(biāo)準(zhǔn)之下，出奶量增長明顯。醫(yī)生建議繼續(xù)增加體重的同時(shí)，在標(biāo)準(zhǔn)體脂含量值附近，自行調(diào)整的出奶量增長的最佳增長速度。

3南京銀行過去兩年體重增長正常略快，體脂含量有增加，出奶量增長較快。醫(yī)生建議首先要控制體重增長速度，適度減少體脂含量，短期犧牲下出奶量的高增速。從亞健康恢復(fù)到健康狀態(tài)。