近日，復星醫(yī)藥發(fā)布其2017年中期業(yè)績，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.53億元，同比增長20.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.89億元，同比增長12.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.68億元，同比增長13.33%；EPS為0.70元。

　　業(yè)績穩(wěn)定增長，各板塊增速均衡：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.53億元，同比增長20.41%，剔除2017年并購Breas、2016年設立溫州老年病醫(yī)院及并購齊魯檢驗所的可比因素等影響后，收入較2016年同口徑增長17.16%。分板塊來看，藥品制造與研發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入57.76億元，同比增長19.12%；醫(yī)療服務業(yè)務實現(xiàn)收入10.12億元，同比增長34.39%（剔除外延后的內(nèi)生增速為19.11%）；醫(yī)療器械與醫(yī)學診斷業(yè)務實現(xiàn)收入15.46億元，同比增長16.99%（剔除外延后的內(nèi)生增速為11.65%）。報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤增速分別為12.58%、13.33%，略低于收入增速的主要原因在于費用提升相對較快（銷售費用率同比增長3.12個百分點、管理費用同比增長0.57個百分點、財務費用同比增長0.15個百分點）。毛利方面，公司2017H1綜合毛利率約為57.24%，同比增長3.78個百分點，主要源于藥品板塊毛利率的快速提升。

　　盈利預測：公司業(yè)務布局合理，新產(chǎn)品不斷投放，產(chǎn)業(yè)整合步伐加速，參股國藥控股擴大了醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡建設，保證藥品銷售穩(wěn)定增長，海外并購標的并表也有望迎來業(yè)績大幅提升，暫不考慮Gland的收購并表，我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.34、1.56、1.81元，對應估值分別為22、19、17倍，繼續(xù)維持“增持”評級。

　　風險提示：工業(yè)核心產(chǎn)品銷售低于預期、外延整合不及預期。