中國 12 月新增貸款 10400 億元，預(yù)期 6768 億元，前值 7946 億元，其中，住戶部門貸款新增 4171 億元人民幣； 12 月社會 融資規(guī)模增量 16300 億，預(yù)期 13000 億，前值由 17400 億修正為 17366 億； M2 同比增長 11.3%，預(yù)期 11.4%，前值 11.4%； M1 同比增長 21.4%，預(yù)期 22%，前值 22.7%。

　　方正宏觀組任澤平團(tuán)隊最新研究觀點(diǎn)顯示，12 月貸款和社融大幅上漲，遠(yuǎn)超預(yù)期，跟年底沖量有關(guān)，2017 年在房地產(chǎn)限購限貸、債市震蕩、表外理財納入MPA考核影響下，銀行有意愿年末年初沖量，早放早受益，尤其在房貸收 縮情況下，銀行對基建PPP放貸意愿增強(qiáng)。但考慮到房地產(chǎn)調(diào)控影響、 政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險促改革、中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)好貨 幣閘門”，未來信貸社融可能回落。預(yù)計 2017 年經(jīng)濟(jì)二次探底，溫和通脹，一季度通脹見頂后回落。債市短期調(diào)整，2 季度前后可能有交 易性。股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多，圍繞業(yè)績和改革展開。房地產(chǎn)調(diào)整將持 續(xù)到 2017 年底-2018 年。上半年如果美元回調(diào)，黃金有機(jī)會。央行維 穩(wěn)匯率，人民幣短期穩(wěn)定，中期修正高估。

　　而信貸超預(yù)期，住戶貸款下滑，企業(yè)貸款大幅上升。12 月新 增人民幣貸款 10400 億元，同比增速 73.97%，環(huán)比增速 30.88%。貸 款結(jié)構(gòu)中，新增短期貸款和票據(jù)融資由 523 億元降至-1052 億元，受 線上票據(jù)交易平臺的影響票據(jù)融資減少 2542 億元；非金融性公司短 期增加 786 億元，中長期新增 6954 億元；居民新增貸款 4973 億元， 短期新增 704 億元，長期新增 4171 億元，長期較上月回落 1475 億， 顯示地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)。非銀行金融機(jī)構(gòu)新增貸款 486 億， 上月下滑 938 億。非金融性公司長期貸款較上月增加 3304 億，達(dá)到 近 7000 億水平，遠(yuǎn)高于去年同期，單月僅次于 16 年 1 月。一方面， 與近期 PPI 新高，企業(yè)盈利改善相關(guān)；另一方面，年底年初企業(yè)中 期貸款都有大幅增加，預(yù)計與年底政策性銀行和政府投資平臺集中放 款有關(guān)。11、12 月房地產(chǎn)銷售大幅回落，預(yù)計未來貸款高增難以持續(xù)。

　　12月末，社會融資規(guī)模存量為155.99萬億，同比增長12.8%，增速較為平穩(wěn)。值得關(guān)注的是委托貸款和信貸貸款存量分別到達(dá)13.2萬億和6.31萬億，同比增速分別為19.8%和15.8%。表外業(yè)務(wù)近期有所反彈， 交通銀行金融研究中心分析指出，這主要受政策面轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，市場綜合利率有所反彈，市場流動性似有收緊，相對資金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需求流動性的融資方的一條可能的通道。但也不得不防范和關(guān)注委托貸款再次快速增長背后，可能出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)違規(guī)和市場違約行為。

　　M1 增速同比連續(xù) 5 個月大幅下滑， M2 增速放緩下降，M1、M2 剪刀差連續(xù)五個月小幅收窄，供給收縮、企業(yè)效益改善，經(jīng) 濟(jì)脫虛向?qū)?。而以連平為首的交通銀行金融研究中心則分析認(rèn)為12月央行在公開市場凈回籠1450億，貨幣當(dāng)局的態(tài)度非常明確，即使維持市場流動性基本穩(wěn)定，可能未來一段時間內(nèi)M2增速都不會出現(xiàn)太大的波動。

　　交行金融中心分析報告指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)定調(diào)2017年貨幣政策是穩(wěn)健中性。此次穩(wěn)健之外又添了中性，意在突出中性，強(qiáng)調(diào)中性。近年來國內(nèi)貨幣金融環(huán)境已然發(fā)生變化，比如債務(wù)置換背景下實際信貸投放較快，M2的調(diào)控目標(biāo)價值趨弱，市場流動性調(diào)控難度加大等等，都將導(dǎo)致2017年貨幣政策更加需要突出中性。