截至（12月14日）收盤，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.11%，刷新近三個(gè)季度以來(lái)的新低。整整兩個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板自2200點(diǎn)下跌至2000點(diǎn)之下，甚至沒(méi)有一次像樣的反彈。
金融市場(chǎng)一枝一蔓互有牽連。以前的配資和杠桿帶來(lái)的羊群效應(yīng)造就了股災(zāi)，而如今的創(chuàng)業(yè)板陰跌，似乎也是某種力量在隱隱推動(dòng)。
何時(shí)是創(chuàng)業(yè)板的底？可能我們首先要問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題是，樂(lè)視的底在何處？ 由樂(lè)視危機(jī)引發(fā)的創(chuàng)業(yè)板踩踏 樂(lè)視網(wǎng)市值在近一輪調(diào)整前，占到創(chuàng)業(yè)板指比重達(dá)到驚人的5%。而樂(lè)視網(wǎng)自9月以來(lái)的調(diào)整，抹去了這只除溫氏股份外最大創(chuàng)業(yè)板權(quán)重逾四分之一市值——單單一只股票對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的直接影響就超過(guò)了1個(gè)百分點(diǎn)，情緒上的影響更是不計(jì)其數(shù)。
然而這還不算最嚴(yán)重的。
中郵創(chuàng)業(yè)基金昨日發(fā)布公告，稱自12月12日起，對(duì)旗下基金持有的樂(lè)視網(wǎng)、博騰股份、先導(dǎo)智能等多只停牌個(gè)股采用“指數(shù)收益法”予以估值。嘉實(shí)基金也表示對(duì)旗下基金持有的樂(lè)視網(wǎng)等停牌股采取“指數(shù)收益法”予以估值。
按照估值下調(diào)的一貫做法：12月7日至12月12日，樂(lè)視網(wǎng)停牌期間的4個(gè)交易日，樂(lè)視網(wǎng)所屬的AMAC（中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)）信息行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌6.62%，意味著持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金將按照這一指數(shù)跌幅對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值進(jìn)行下調(diào)。
基金下調(diào)停牌股估值一般在大幅下跌行情下會(huì)使用。但樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)面消息還在不斷傳來(lái)，樂(lè)視的估值又是否只有6.62%的向下空間？
截至三季度末，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)兩只基金分別持有樂(lè)視網(wǎng)0.89%、0.75%的股份，為其第八、第九大股東。未在股東名錄中的中郵核心競(jìng)爭(zhēng)持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)達(dá)到基金持倉(cāng)的8.57%，也是持倉(cāng)大戶，三者合計(jì)持有樂(lè)視市值接近14億。
由于樂(lè)視資金鏈危機(jī)已經(jīng)被多方甚至是樂(lè)視本身證實(shí)時(shí)，根據(jù)基金公司的一貫嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)，在樂(lè)視基本面出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)的前提下，樂(lè)視持倉(cāng)的去留將面臨大考。加上年底企事業(yè)個(gè)人回籠資金力度較大，成長(zhǎng)股主題基金變成了許多人“割肉”的首選，那么由贖回壓力導(dǎo)向的樂(lè)視拋售會(huì)變本加厲。
所以，下調(diào)估值造成的影響遠(yuǎn)未結(jié)束。
下調(diào)估值會(huì)刺激年底成長(zhǎng)股贖回。但是，由于跌的最兇的樂(lè)視網(wǎng)停牌，基金公司在應(yīng)對(duì)年底成長(zhǎng)股贖回時(shí)，反而會(huì)拋售其他股票，并造成創(chuàng)業(yè)板整體繼續(xù)下跌。
中郵系三只基金所呈現(xiàn)的格局就非常清晰。上述中郵系三只基金共同持倉(cāng)的創(chuàng)業(yè)板重倉(cāng)股票分別為昆侖萬(wàn)維、爾康制藥、和網(wǎng)宿科技。而就在樂(lè)視網(wǎng)12月7日，也就是6天前開(kāi)始停牌后，這三只股票竟然開(kāi)始大幅下跌。
昆侖萬(wàn)維五日走勢(shì)圖：
爾康制藥五日走勢(shì)圖：
網(wǎng)宿科技五日走勢(shì)圖：
那么創(chuàng)業(yè)板的底在何處呢？ 即使是在幾輪“股災(zāi)”之后，創(chuàng)業(yè)板估值仍是高懸的達(dá)摩克利斯之劍。截止12月13日，創(chuàng)業(yè)板最近一年平均市盈率在79.42，中小板為是51.86，深市主板是26.02，滬市主板為15.04。毫無(wú)疑問(wèn)，若論下降空間，那么創(chuàng)業(yè)板指的下降空間可謂深不見(jiàn)底。
創(chuàng)業(yè)板的神話是如何被創(chuàng)造的？動(dòng)輒100倍的市盈率又受到什么邏輯的支撐的？很多人認(rèn)為這依靠的是創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)潛力，但事實(shí)上支撐其股價(jià)的卻是“拉高股價(jià)——定增收購(gòu)低估值資產(chǎn)——上市公司整體估值下降”所主導(dǎo)的估值填充游戲。
但是，這個(gè)游戲近期卻迎來(lái)了拐點(diǎn)。11月末關(guān)于定向增發(fā)被取消的謠言不脛而走。后來(lái)許多繞道借殼的案例，如萬(wàn)福生科亦遭到監(jiān)管問(wèn)詢。而樂(lè)視網(wǎng)重組樂(lè)視影業(yè)的漫長(zhǎng)游戲——卻仍然無(wú)法畫(huà)上句號(hào)。11月9日，樂(lè)視網(wǎng)公告稱關(guān)于樂(lè)視影業(yè)重大資產(chǎn)重組無(wú)法在2016年完成。
創(chuàng)業(yè)板的底在何處呢？一可能要看新股發(fā)行速率是否減緩，二要視樂(lè)視困境是否有實(shí)質(zhì)性改善。
近期新股發(fā)行在近期顯著加速，新股堰塞湖水位不斷下滑。加之滬港通、深港通的開(kāi)啟，預(yù)計(jì)未來(lái)許多公司都不必再借助“買殼”上市，更是證偽了創(chuàng)業(yè)板支持虛高市值的唯一邏輯。
一方面，創(chuàng)業(yè)板最大權(quán)重之一樂(lè)視的前景，很大程度上將決定創(chuàng)業(yè)板整體的走勢(shì)。
近段時(shí)間樂(lè)視一直處于資金鏈、股權(quán)質(zhì)押和裁員的“危機(jī)”旋渦之中。上周樂(lè)視董事長(zhǎng)兼CEO賈躍亭在出席中國(guó)領(lǐng)袖峰會(huì)時(shí)，對(duì)樂(lè)視所面對(duì)的質(zhì)疑親自做出了回應(yīng)。這也讓身為山西人的賈躍亭獲得了山西省副省長(zhǎng)王一新的力挺。如今看來(lái)，樂(lè)視似乎再次“絕地逢生”。
有消息稱樂(lè)視金融正在山西申辦民營(yíng)銀行據(jù)記者便在樂(lè)視金融相關(guān)負(fù)責(zé)人那里得到了核實(shí)。對(duì)方稱，目前正在推進(jìn)，且山西方面對(duì)此事比較積極。
另有消息顯示，位于美國(guó)的樂(lè)視FF汽車項(xiàng)目樣車已經(jīng)出爐，距離量產(chǎn)也僅一步之遙。賈躍亭還表示，這款車未來(lái)將會(huì)“震驚世界”。但根據(jù)多家媒體報(bào)道稱，F(xiàn)F的工廠目前并未完工，而其開(kāi)工時(shí)間也要等到明年。
市場(chǎng)是否愿意相信樂(lè)視度過(guò)危機(jī)？這可能是創(chuàng)業(yè)板企穩(wěn)最現(xiàn)實(shí)的期待了。 |
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