文 / 蔡浩 楊芮 恒豐銀行研究院

載于《中國銀行業(yè)》雜志2016年第2期

全國性股份制商業(yè)銀行因為體制機制相對靈活，成為改革大潮的排頭兵，是我國最早上市的銀行類型。上市的8家銀行資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，利潤長期高速增長，收入結(jié)構(gòu)更加合理，資產(chǎn)質(zhì)量普遍提高，盈利能力在經(jīng)歷高增長階段后也逐步趨穩(wěn)。未來隨著我國經(jīng)濟步入新常態(tài)，上市全國性股份制商業(yè)銀行也應(yīng)繼續(xù)強化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。

改革開放以來，伴隨我國經(jīng)濟取得的輝煌成就，以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系也在改革發(fā)展方面不斷取得突破。而這其中，12家全國性股份制商業(yè)銀行因為體制機制相對靈活，成為改革大潮的排頭兵。以上市為例，全國性股份制商業(yè)銀行是我國最早上市的銀行類型。早在1987年，深圳發(fā)展銀行(平安銀行前身)就率先面向社會公開發(fā)售普通股，并于1991年成功掛牌上市，成為我國第一家上市銀行。2000年前后，銀行業(yè)迎來了第一批上市潮，浦發(fā)銀行(1999年)、民生銀行(2000年)、招商銀行(2002年)和華夏銀行(2003年)相繼上市，正式拉開商業(yè)銀行上市的大幕。隨后，幾大國有銀行相繼上市，而興業(yè)銀行、中信銀行和光大銀行也不甘落后，三家分別于2007年和2010年成功上市，完成了如今8家全國性股份制商業(yè)銀行的上市版圖。

雖然8家上市全國性股份制商業(yè)銀行上市時點先后不一，但通過其上市前后的數(shù)據(jù)對比、上市所處階段的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和各自的經(jīng)營策略來分析，商業(yè)銀行在公開發(fā)行A股股票，并在證券交易所掛牌上市交易后，均呈現(xiàn)出資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張、負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤高速增長、收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量提高、盈利能力趨穩(wěn)、特色化經(jīng)營等特點。對這些特點加以梳理，有助于分析全國性股份制商業(yè)銀行上市后的發(fā)展之路。

資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張

從資產(chǎn)總額上看，截至2015年第三季度，8家上市股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額達(dá)32萬億元，與上市前相比均有大幅擴張。由于上市時間跨度較大，所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不同，以及經(jīng)營策略的差異，與上市前一年年報數(shù)據(jù)相比，各家行資產(chǎn)規(guī)模年復(fù)合增長率雖有所不同，但均保持較高增速。截至2015年第三季度，年復(fù)合增長率最高的分別是民生銀行(35%)、平安銀行(31%)、浦發(fā)銀行(27%)與興業(yè)銀行(27%)，最低的光大銀行亦有17%的增速。

資產(chǎn)規(guī)模增速最快的銀行中，平安銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行都是在我國加入世界貿(mào)易組織之前完成上市的。眾所周知，我國在2001年加入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟便迎來高速增長期，在隨后的10多年中，國民生產(chǎn)總值(GDP)同比平均增速在10%以上。受益于經(jīng)濟的高速增長，中國銀行業(yè)也迎來了黃金發(fā)展期，全國性股份制商業(yè)銀行上市后迎來資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張也就順理成章。于2000年上市的民生銀行，其資產(chǎn)規(guī)模在2001年較1999年增幅達(dá)280%，并在此后一直保持了高速增長，這主要系該行“先擴規(guī)模，再調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)營思路有關(guān)。而光大銀行在股份行中上市時間最晚(2010年)，所以增速相對較低也屬正常。

值得一提的是，興業(yè)銀行屬于最后一批上市的全國性股份制商業(yè)銀行(2007年)，彼時距中國加入世界貿(mào)易組織已有5年時間，然而其上市后資產(chǎn)規(guī)模較上市前依然保持了強勁增長。原因是隨著我國金融市場的快速發(fā)展，利率市朝改革的不斷深化，金融創(chuàng)新在金融同業(yè)領(lǐng)域?qū)映霾桓F，興業(yè)銀行抓住了這個契機，重點發(fā)展金融市懲同業(yè)業(yè)務(wù)，被市場譽為“同業(yè)之王”。截至2015年第三季度，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例達(dá)到56%，較上市前高出23個百分點，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同業(yè)，這也是其雖然上市較晚，總資產(chǎn)規(guī)模較上市前的復(fù)合增速依然能排在前列的原因。

負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化

從負(fù)債總額上看，截至2015年第三季度，8家上市全國性股份制商業(yè)銀行負(fù)債總額近30萬億元，與總資產(chǎn)規(guī)模增幅相似。各家銀行在上市以后，負(fù)債結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)了明顯變化，來源穩(wěn)定且成本較低的個人存款占比均有所提高，而存款占總負(fù)債的比例則在金融市場業(yè)務(wù)興起后出現(xiàn)顯著下降。

出于數(shù)據(jù)的可得性，我們選取8家銀行均有公布數(shù)據(jù)的2007年末作為起點，2014年末作為終點觀察，8家銀行個人存款占總存款的平均比例從起點的14%上升到終點的19.34%。值得關(guān)注的是，以零售起家的招商銀行在這方面一直是榜樣，其個人存款比例自有統(tǒng)計以來一直維持在31%以上，大幅領(lǐng)先同業(yè)。同時，得益于個人存款的較低成本，其凈利差和凈息差在大多數(shù)年份均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。與之對應(yīng)的是，平安銀行的個人存款占比目前處于8家銀行中最低的位置，甚至較前兩年有所下降。

我國的金融市場業(yè)務(wù)從2006-2007年開始興起，我們以2006年末為起點，2015年第三季度為終點觀察研究，8家銀行吸收存款占總負(fù)債的平均比例從起點的88.31%降低到終點的67%。興業(yè)銀行作為同業(yè)金融的領(lǐng)跑者，同業(yè)負(fù)債占比較高，存款占比更是下降至48.8%，低于同業(yè)平均水平近20個百分點。2015年以來，銀行間同業(yè)資金成本不斷下滑，得益于此，目前興業(yè)銀行的凈利差和凈息差均明顯優(yōu)于同業(yè)。

營業(yè)收入和凈利潤高速增長

全國性股份制銀行在上市后為了保持市值的穩(wěn)定，營業(yè)收入和凈利潤的復(fù)合增長率長期保持較高速增長的態(tài)勢。直至近年來，我國經(jīng)濟步入新常態(tài)，世界經(jīng)濟增長乏力，銀行業(yè)結(jié)束黃金發(fā)展期，凈利潤增速才開始出現(xiàn)明顯下滑。

8家銀行中，民生銀行營業(yè)收入和凈利潤的復(fù)合增長率均最高，一方面是因為其上市后完整地經(jīng)歷了我國加入世界貿(mào)易組織后的經(jīng)濟高速增長期，另一方面也是因為其經(jīng)營策略在上市初期以對公業(yè)務(wù)為主，在對公業(yè)務(wù)市場出現(xiàn)激烈競爭后又聚焦小微金融，擁有較高的貸款定價權(quán)。不過近兩年，隨著經(jīng)濟下行，違約風(fēng)險頻發(fā)，民生銀行這兩項指標(biāo)增速下滑得也最快。

平安銀行上市后的營業(yè)總收入和凈利潤復(fù)合增長率相對較低(均為26%左右，分列倒數(shù)第一和第二)，這是因為其前身深圳發(fā)展銀行上市時間最早，經(jīng)歷了我國經(jīng)濟的通縮階段(20世紀(jì)90年代后半期)和市場出清階段，凈利潤一度連續(xù)幾年出現(xiàn)負(fù)增長，從而拉低了平均數(shù)。在2011年末與深圳發(fā)展銀行合并后，平安銀行采取了高收益覆蓋高成本策略，近幾年利潤增速在8家銀行中處于較高的位置。

從兩項指標(biāo)的絕對數(shù)額來看，招商銀行目前在8家銀行中排名第一。尤其是營業(yè)收入，截至2015年第三季報，在資產(chǎn)規(guī)模比五大行中的交通銀行低2萬億元的不利條件下，該行營業(yè)收入?yún)s反而超出后者近100億元，低負(fù)債成本和較高的中間業(yè)務(wù)收入是主因。

收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

8家全國性股份銀行在上市后，紛紛學(xué)習(xí)西方先進銀行的經(jīng)驗，不斷擴大中間業(yè)務(wù)收入的占比，同時利息凈收入占比逐年降低。截至2015年第三季度，中信銀行利息凈收入占比較上市前一年下降幅度最大，達(dá)21%。民生銀行手續(xù)費及傭金凈收入占比在8家銀行中最高，較上市前一年增幅最大，占比為32.7%，較上市前一年增長31.6個百分點。

全國性股份制商業(yè)銀行自上市以來，逐漸改變依賴賺取存貸差的經(jīng)營模式，通過增加中間業(yè)務(wù)收入，提高非息收入占比。2000年以前，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入主要集中在代收代付、委托貸款等領(lǐng)域，圍繞穩(wěn)定和增加存款而展開；2000年以后，代理保險、投資銀行、資產(chǎn)托管、理財業(yè)務(wù)、私人銀行、信用卡等高收益中間業(yè)務(wù)的興起，為以招商銀行、民生銀行、光大銀行為代表的全國性股份制商業(yè)銀行提供了發(fā)展的契機。上市以前，各行的中間業(yè)務(wù)收入主要集中在貨幣市場與信貸市場；上市之后，各行先后實現(xiàn)對資本市嘗外匯市嘗黃金市場等新興金融市場的布局，服務(wù)領(lǐng)域延伸到資金流動服務(wù)和資本流動服務(wù)。

資產(chǎn)質(zhì)量普遍提高

全國性股份制銀行在上市后，對資產(chǎn)質(zhì)量越發(fā)重視，通過不良貸款率和后續(xù)引入的不良貸款覆蓋率及資本充足率等指標(biāo)來看，8家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量普遍有較大提高。

20世紀(jì)90年代末期，受我國經(jīng)濟連續(xù)幾年通縮和亞洲金融危機的影響，再加之商業(yè)銀行在上市前經(jīng)營不夠規(guī)范，整個中國銀行業(yè)不良貸款率高企，四大行的不良率一度超過25%，而股份制銀行的不良率平均也在15%左右。隨著國家加大對不良貸款的處置力度和全國性股份制商業(yè)銀行紛紛上市后所面臨的經(jīng)營指標(biāo)約束，8家銀行平均不良率出現(xiàn)大幅下行，在2011年達(dá)到最低的0.59%。近兩年，由于我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，下行壓力不斷加大，不良率有所抬升，截至2015年第三季度，8家銀行的平均不良率為1.44%，低于銀監(jiān)會公布的1.59%的商業(yè)銀行整體平均水平。

與不良率對應(yīng)的是不良貸款撥備覆蓋率，從8家銀行全部有公布數(shù)據(jù)的2007年開始看，撥備覆蓋率先升后降，從初始的平均125%到2011年最高的363.8%，近年來有所下降，截至2015年第三季度，平均值為186.6%，略低于190.8%的全行業(yè)平均水平。

自我國監(jiān)管部門引入資本充足率作為商業(yè)銀行資本管理的監(jiān)管指標(biāo)后，八家銀行均嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定，通過上市、增發(fā)股票、引入戰(zhàn)略投資者等手段補足資本與核心資本。以8家銀行均有公布數(shù)據(jù)的2005年為起點，2013年末為終點，8家銀行的資本充足率從起點的6.5%一路提高到終點的11.5%，核心資本充足率從4.1%提升至9%，均顯著高于監(jiān)管要求，表明資產(chǎn)風(fēng)險可控，銀行風(fēng)險承受能力顯著增強。

盈利能力逐漸趨穩(wěn)

通過對8家全國性股份制商業(yè)銀行上市前后的盈利能力進行分析，用平均資產(chǎn)利潤率(ROA)和平均資本利潤率(ROE)來衡量，我們發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)的改善或惡化與銀行是否上市沒有直接關(guān)系，而是與銀行所處宏觀經(jīng)濟發(fā)展階段和行業(yè)成熟度有關(guān)。比如，平安銀行和2000年左右上市的4家股份行相比，上市后的盈利指標(biāo)不升反降，而2007年上市的3家銀行，盈利指標(biāo)則在上市后出現(xiàn)了明顯改善。

8家銀行的盈利指標(biāo)在經(jīng)歷了2000年前后不良率高企階段的低潮后，在隨后的黃金十年中迎來了高峰，以ROA為例，從最低時的不足0.5%到2012年末的高點1.18%。隨著我國經(jīng)濟進入下行時期，以及近年來利率市朝改革的不斷深入和多層次資本市場體系的建立，8家銀行的盈利指標(biāo)有所下降，截至2015年第三季度，ROA降至0.83%，而ROE則由2007年的高點平均24.3%降至13.3%。在一個成熟的經(jīng)濟體和不斷完善的行業(yè)體系中，上市公司在經(jīng)歷了高速增長后，盈利能力逐漸趨穩(wěn)也屬于正?，F(xiàn)象。

這里要再次提及招商銀行，因為在最能反映一行資產(chǎn)盈利能力的ROA指標(biāo)中，該行在絕大部分年份都穩(wěn)居8家銀行的榜首。成功的戰(zhàn)略定位、較低的負(fù)債成本和多元化的業(yè)務(wù)經(jīng)營是其盈利能力拔尖的主要原因。

特色化經(jīng)營初具形態(tài)

隨著近年來我國金融體系不斷完善，利率市朝改革不斷深入，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的同質(zhì)化服務(wù)，已難以滿足各類客戶群體日益增長的多樣化、個性化服務(wù)需求。在考慮自身歷史傳承、資源稟賦之后，結(jié)合自身比較優(yōu)勢，8家銀行紛紛走上了特色化經(jīng)營之路。

作為第一家上市的股份制商業(yè)銀行，平安銀行的前身——深圳發(fā)展銀行一直以供應(yīng)鏈金融作為自身特色。平安銀行傳承了這項比較優(yōu)勢，依托平安集團的全金融牌照優(yōu)勢，以全產(chǎn)業(yè)鏈模式為客戶提供綜合金融服務(wù)。

光大銀行是首個推出理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行，理財業(yè)務(wù)作為該行的比較優(yōu)勢發(fā)展迅速，因此該行又被業(yè)界稱為“理財銀行”。2010年上市以來，該行沒有跟隨大舉擴張資產(chǎn)規(guī)模的市場潮流，而把重心放在客戶發(fā)展(模式化經(jīng)營)、成本控制(成本收入比較低)和品牌建設(shè)(理財銀行)上。

興業(yè)銀行自2007年上市以來，結(jié)合國內(nèi)外金融市場發(fā)展，迅速確立了發(fā)展同業(yè)金融的戰(zhàn)略導(dǎo)向，逐步成為國內(nèi)金融同業(yè)業(yè)務(wù)的倡導(dǎo)者和領(lǐng)軍者，在業(yè)界有“同業(yè)之王”的稱號。該行率先推出面向中小商業(yè)銀行的銀銀合作品牌“銀銀平臺”，大力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，多項同業(yè)指標(biāo)排名業(yè)界第一，并以同業(yè)業(yè)務(wù)帶動了投行、理財和資管業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

華夏銀行自上市以來，逐步明確了“做中小企業(yè)金融服務(wù)商”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。為實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，該行明確了“三中”業(yè)務(wù)定位，即：公司業(yè)務(wù)以中小企業(yè)客戶為主要客戶群體；零售業(yè)務(wù)以中等收入客戶為主要客戶群體；機構(gòu)建設(shè)重點發(fā)展中等城市并向中西部地區(qū)傾斜，逐步形成自身經(jīng)營特色和區(qū)域?qū)I(yè)經(jīng)營優(yōu)勢。

民生銀行在銀行業(yè)的黃金十年中，率先將業(yè)務(wù)定位于小微金融領(lǐng)域，在組織架構(gòu)上實行了事業(yè)部制改革。該行小微貸款規(guī)模和增速一度位于同業(yè)第一，事業(yè)部制改革的模式也成為同業(yè)爭相效仿的對象。而后在經(jīng)濟下行時期，小微業(yè)務(wù)違約風(fēng)險增加，該行近年來又將重心調(diào)整為由小微金融和小區(qū)金融驅(qū)動的零售業(yè)務(wù)。

其他3家銀行的經(jīng)營特色均是在上市以前就確立的，招商銀行是我國最成功地依靠零售起家的商業(yè)銀行，而中信銀行和浦發(fā)銀行自成立以來就一直主攻對公業(yè)務(wù)。

綜合化經(jīng)營成為發(fā)展趨勢

隨著金融體系改革的不斷推進，金融脫媒不斷加速，同業(yè)金融的興起和互聯(lián)網(wǎng)金融天然的跨界屬性，正不斷地模糊傳統(tǒng)的經(jīng)營和監(jiān)管邊界。國有大型商業(yè)銀行率先布局，在國內(nèi)外獲取各種金融牌照，而全國性股份制商業(yè)銀行為增強自身的競爭力，近年來也在朝著綜合化經(jīng)營的發(fā)展方向邁進。

這其中既有依托母公司金融控股集團的優(yōu)勢，通過集團旗下的金融牌照，開展綜合化經(jīng)營服務(wù)的模式，也有以銀行自身為平臺，直接或間接獲取金融業(yè)務(wù)牌照，試圖成為全能型銀行的模式。

前者以中信銀行和平安銀行為代表，兩家銀行背后是強大的中信集團和平安集團，擁有全牌照的綜合金融平臺，兩家銀行結(jié)合自身經(jīng)營特點，廣泛涉足證券、信托、保險、期貨、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。中信銀行圍繞自身在對公業(yè)務(wù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢，通過“投行+商行、境內(nèi)+境外”的模式，定位于“最佳綜合融資服務(wù)銀行”。平安銀行則將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與自身在供應(yīng)鏈金融上的傳統(tǒng)優(yōu)勢相結(jié)合，以集團綜合金融平臺為基礎(chǔ)，致力于為全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供綜合金融解決方案。

后者則以興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行為代表，有所區(qū)別的是，興業(yè)銀行是以同業(yè)業(yè)務(wù)為驅(qū)動，建成了以銀行為主體，涵蓋信托、租賃、基金、消費金融、期貨、資產(chǎn)管理、研究咨詢等在內(nèi)的現(xiàn)代綜合金融服務(wù)集團，目前已經(jīng)擁有八大類業(yè)務(wù)牌照，綜合化經(jīng)營基本成型。浦發(fā)銀行在引入中國移動作為第二大股東后，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，近期發(fā)布了“SPDB+”的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，期望將金融與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，旨在通過逐步串聯(lián)和整合浦發(fā)銀行集團內(nèi)銀行、基金、信托等資源，形成綜合化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。

8家全國性股份制商業(yè)銀行自上市以來，取得了令人矚目的成績，資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，利潤長期高速增長，收入結(jié)構(gòu)更加合理，資產(chǎn)質(zhì)量普遍提高，盈利能力在經(jīng)歷高增長階段后也逐步趨穩(wěn)。隨著我國經(jīng)濟近年來步入新常態(tài)，銀行業(yè)的“黃金十年”也已經(jīng)結(jié)束，8家銀行也遇到了凈利潤增速明顯下滑、盈利能力下降等問題，這客觀上要求商業(yè)銀行必須加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，堅持目前的特色化經(jīng)營發(fā)展路徑，緊跟綜合化經(jīng)營的發(fā)展趨勢，以應(yīng)對競爭日益激烈的金融市常本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2016年第2期。(作者蔡浩、楊芮就職于恒豐銀行研究院)