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2016-02-12 08:47:03 作者：羅伯特 哈格斯特朗
譯者：楊天南 準(zhǔn)則：以吸引價(jià)格買入 1988年6月，可口可樂的股價(jià)大約是10美元/股（以做除權(quán)調(diào)整），隨后的十個(gè)月，巴菲特共投資10.23億美元，買入9340萬股，他的平均成本時(shí)10.96美元/股。 到了1989年年底，對(duì)于可口可樂的投資占到了伯克希爾公司投資組合的35%，成為絕對(duì)的重倉(cāng)股。 自從古茲維塔八十年代開始接管公司起，可口可樂的股價(jià)每年都在上漲。在巴菲特第一次出手的前五年，股價(jià)年均上漲18%。公司前景如此美好，以至于巴菲特苦惱無法以更優(yōu)惠的價(jià)格買入。他告訴我們，價(jià)格和價(jià)值是兩碼事。 1988年和1989年在巴菲特買入期間，可口可樂的估值平均在151億美元左右，但巴菲特的估值是207億美元（假設(shè)5%的股東盈余增長(zhǎng)）、或381億美元（假設(shè)12%的增長(zhǎng)），或483億美元（假設(shè)15%的增長(zhǎng)）。 巴菲特的安全邊際——相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的折扣——從保守的27%到樂觀的70%。 巴菲特說，最好的生意是那些長(zhǎng)期而言，無需大規(guī)模更多的資本投入，卻能保持穩(wěn)定的高回報(bào)率的公司。 在他的心中，可口可樂是對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的完美詮釋。在伯克希爾買入的十年之后，可口可樂公司的市值從258億美元上升到1430億美元。在此期間，公司產(chǎn)生了269億美元的利潤(rùn)，向股東支付了105億美元的分紅，留存了164億美元用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。 公司留存的每一美元，創(chuàng)造了7.20美元的市場(chǎng)價(jià)值。到1999年底，伯克希爾最初投資的10.23億美元持有的可口可樂公司股票市場(chǎng)價(jià)值116億美元，同樣的投資，如果放在標(biāo)普500指數(shù)上會(huì)僅變成30億美元。 |
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