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解讀

創(chuàng)業(yè)投資的條款大多數(shù)都是約束創(chuàng)始人的，保護(hù)投資人的，其模式的特殊性：投資人的義務(wù)先置，創(chuàng)始人的義務(wù)后置。常用的條款二三十條，大致分為幾類：第一類是調(diào)整收益，第二類是對(duì)創(chuàng)始人的限制，第三類是促使投資人能夠變現(xiàn)的一個(gè)條款，第四類是投資人的管理和了解公司。

針對(duì)目前創(chuàng)始人都較困惑的幾類個(gè)別條款進(jìn)行解析。

第二類：

成熟

1. 創(chuàng)始人為什么需要成熟條款？

因?yàn)閯?chuàng)始人的人力成本是分期付出的。

成熟條款是創(chuàng)始人獲得股權(quán)的時(shí)間表，不到時(shí)間得不到股權(quán)。此條款對(duì)于主創(chuàng)始人約束聯(lián)合創(chuàng)始人很有意義。

鎖定

2.股權(quán)鎖定條款需要注意什么？

股權(quán)鎖定條款主要限制創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓股權(quán)。創(chuàng)始人要爭(zhēng)取一部分股權(quán)不在鎖定范圍內(nèi)，或者與投資人約定一個(gè)鎖定期限。

優(yōu)先增資

3.優(yōu)先增資，如何保證創(chuàng)始人不變成小股東？

優(yōu)先增資主要指投資人有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新增發(fā)的股權(quán)。為了防止創(chuàng)始人變成小股東，應(yīng)該按持股份額優(yōu)先認(rèn)購(gòu)。

第三類：

清算優(yōu)先權(quán)

對(duì)VC而言，清算就是“資產(chǎn)變現(xiàn)事件”，即股東出讓公司權(quán)益而獲得資金，包括合并、被收購(gòu)、或公司控制權(quán)變更。在硅谷，這個(gè)條款被談掉的概率是85%，就是很多項(xiàng)目可以把它談掉，但在我們中國(guó)很難談掉，律師代表投資人時(shí)，基本上不會(huì)接受刪除條款，代表創(chuàng)始人時(shí)也難，但是可以談一談。如果刪不了此條款，有幾個(gè)點(diǎn)是很重要的，必須要認(rèn)真談的。

1.清算優(yōu)先權(quán)何時(shí)被激活？

清算優(yōu)先權(quán)條款決定無(wú)論公司在好壞情況下，資金的分配方式。公司合并、被收購(gòu)、出售控股股權(quán)、以及出售主要資產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司現(xiàn)有股東在占有續(xù)存公司已發(fā)行股份的比例不高于50%，以上事件可以被視為清算。當(dāng)發(fā)生清算事件時(shí)，清算優(yōu)先權(quán)激活。

2.后續(xù)融資的清算優(yōu)先權(quán)如何確定？

通常有兩種基本方式：

(1) 后輪投資人將會(huì)把他們的優(yōu)先權(quán)置于前輪投資人之上，比如，B輪投資人先獲得回報(bào)，然后才是A輪投資人；

(2) 所有投資人股份平等，比如A輪和B輪投資人按比例獲得優(yōu)先回報(bào)。 一般情況下，vc會(huì)要求采用第一種方法。具體運(yùn)用哪種方法，需要談判的藝術(shù)，但是通常不會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者的普通股優(yōu)先級(jí)最低。

3.清算優(yōu)先權(quán)如何談判？

(1) 有利于投資人的條款：

1倍（1X）或幾倍清算優(yōu)先權(quán)，附帶無(wú)上限的參與分配權(quán)。

(2) 相對(duì)中立的條款：

1倍（1X）或幾倍的清算優(yōu)先權(quán)，附帶有上限的參與分配權(quán)。

(3) 有利于創(chuàng)業(yè)者的條款：1倍（1X）清算優(yōu)先權(quán)，無(wú)參與分配權(quán)。

4.清算優(yōu)先權(quán)的收益率怎么寫(xiě)才合適？

投資條款中的數(shù)字，一定要審核Ｎ次。

在天使輪中，創(chuàng)始人一定要把收益率往下壓，跟投資人談的時(shí)候，律師會(huì)說(shuō)０收益率，打一個(gè)基礎(chǔ)，避免給企業(yè)太大負(fù)擔(dān)。若不同意，這個(gè)點(diǎn)上要注意，一定要往下壓。

收益率不恰當(dāng)，后續(xù)融資時(shí)一定都會(huì)比上一輪的數(shù)字要高。

建議A輪的時(shí)候，可以放在120%，最多不要超過(guò)150%。

目前，公司法上的法律清算僅僅指破產(chǎn)注銷了，就是公司法在企業(yè)清算的時(shí)候，沒(méi)有給大家約定余地，必須得嚴(yán)格按照持股比例來(lái)分配剩余財(cái)產(chǎn)，這是公司法的規(guī)定。

律師的工作是對(duì)法律進(jìn)行一些設(shè)計(jì)，且不能違法，保障投資人和創(chuàng)始人的平衡利益。現(xiàn)在基本上用的方式就是先分紅，通過(guò)先分紅的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)清算。

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