創(chuàng)始團隊的股權比例如何分配？創(chuàng)始人退出如何保護公司？員工期權計劃通常如何建立？如何確保多輪融資后創(chuàng)始人對公司的控制權？

我們梳理了創(chuàng)業(yè)公司必需的勞動法相關知識。在這一系列文章中，法務團隊將繼續(xù)分享幫助你在創(chuàng)業(yè)道路上保護自己的小錦囊。

Q41：什么是 Term Sheet？

Term Sheet 又稱 TS、投資意向書、條款清單等，是在 VC 投資中投資人初步確定投資意向后，向創(chuàng)始人羅列的本次投資的核心條款，一般包括投資金額、股權比例、交割條件、投資人的主要權利等。Term Sheet 的作用是提綱挈領，總結雙方就本次投資商業(yè)條款的一些共識，減少日后起草投資協議過程中的溝通成本。

Term Sheet 整體一般不具有法律約束力，僅僅是君子協議。但部分條款，比如獨家期（限制公司和創(chuàng)始人與其他投資人接觸的條款）、保密、費用承擔等條款往往特別說明具有約束力，畢竟在簽署 Term Sheet 至投資協議簽署往往有時間間隔，投資人希望提前鎖定投資機會。

進一步地，即便是不具有約束力的條款（如投資人的主要權利），也有很重大的意義，因為如果在 Term Sheet 中談定的事項，后續(xù)會反映在投資協議中，而投資協議無疑是約束性的。如果在投資協議談判階段，任何一方推翻 Term Sheet 中談定的事項，會被認為前后立場不一致，處于不利的談判地位。因此，對于 Term Sheet，切不可因其無約束力就大筆一揮。

Q42：投資協議中為什么要有公司出具的披露函？

披露函一般作為上表中的投資協議（如增資協議或境外結構中的 Share Purchase Agreement）的一個部分，是對投資協議中陳述和保證條款的補正、說明和反面披露。投資協議很大的一塊內容是公司和創(chuàng)始人的陳述和保證，即對于交割日前公司的各方面狀況作出說明。這些陳述和保證都是標準化的合同用語，基本都是確認公司不存在瑕疵。但實際上公司的情況多種多樣，不可能完美無瑕。因此，需要披露函對陳述和保證進行修正，是一種否定之否定，也是對投資人履行披露義務。

披露函一般由公司方面聘請的律師準備，并在交割時連同投資協議簽署版本發(fā)給投資人。

Q43：如何平衡新投資人和前輪投資人之間的利益？

公司在 B 輪融資及以后，需要考慮協調不同新投資人和前輪投資人之間權利的平衡。通常來說，公司往往希望新投資人沿用前輪投資人的權利，減少談判成本。即便投資人同意公司的提議，一般也會強調對于清算優(yōu)先權等權利的行使順序，新投資人要優(yōu)先于前輪投資人。

Q44：如何確保多輪融資后創(chuàng)始人對公司的控制權？

公司多輪融資后，創(chuàng)始人的股份比例已經大為稀釋，其持股比例也往往低于50%甚至不再是最大單一股東。在此種情況下，創(chuàng)始人可以通過如下方式綁定對公司的控制權：

在董事會成員總數上，盡量設置單數，而且創(chuàng)始人一方可以提名或委派的董事人數要占優(yōu)。比如 7 名董事中，創(chuàng)始人指派至少 4 名。下一輪新投資人要求指派一名董事，則總數增加至 9 名，創(chuàng)始人指派至少 5 名；

與其他股東合縱連橫或一致行動，要求其他創(chuàng)始人或投資人將投票權授予創(chuàng)始人，由創(chuàng)始人代為表決；

如采用境外架構，還可以設置 AB 股。即某一類普通股的投票權是其他股份代表的表決權的數倍。但是如果采用內資架構，則由于中國公司法強調同股同權，因此 AB 股在中國暫無法落地。

Q45：什么時候開始考慮上市？

上市是公司發(fā)展過程中里程碑性質的事件，在不同的公開市場掛牌上市對公司的要求都有不同，但普遍性的有較高的業(yè)績要求，因此，創(chuàng)業(yè)初期可以將上市作為一個發(fā)展目標，但是具體考慮此問題為時尚早。在公司引入投資人的前提下，投資人往往也會在此方面給予一定引導。

Q46：創(chuàng)始人打算退出時需要考慮哪些法律問題？

在有投資人的情況下，需要注意：

股權轉讓限制：投資協議中一般約定，在上市前創(chuàng)始人不得轉讓其持有的股權，因此創(chuàng)始人并不能說走就走。

清算優(yōu)先權：如果退出交易中公司股權全部或大部分轉讓，該項交易可能構成投資協議中約定的 Trade Sale，投資人有權依據清算優(yōu)先權（liquidation preference）條款優(yōu)先從出售對價中進行分配，如果約定了投資人參與剩余分配的權利（participation），則投資人還有權按照股比與創(chuàng)始人進行分配。創(chuàng)始人可獲得的退出回報份額可能與其持股比例并非一一對應。

另外，還需要注意競業(yè)禁止：對于買家而言，收購另一家公司后，較為擔心的是公司的原班核心人馬另起爐灶，這對于買家而言是不可接受的。因此，買家往往會要求創(chuàng)始人繼續(xù)為公司服務一定期限，或至少承擔一定的競業(yè)禁止義務。

Q47：公司無法繼續(xù)經營的出路有哪些？

低價融資：低價融資（down round）即下一輪融資的投前估值低于上一輪投后估值，由此可能觸發(fā)現有投資人的反稀釋權（anti-dilution），創(chuàng)始人可以和現有投資人協商請求投資人放棄行使反稀釋權，與公司共渡時艱；

出售或合并：如公司本身繼續(xù)獨立發(fā)展的前景不明，委身于人或者與競爭對手進行合并也是選擇項之一。在出售或合并的情況下，該項交易可能構成投資協議中約定的整體出售（Trade Sale），投資人有權優(yōu)先從出售對價中進行分配。

清算：在前兩種方式均無法挽救公司的情況下，創(chuàng)始人可以考慮對公司進行清算。

作者：李朝應、王瑾（峰瑞資本ID：freesvc）