橡樹資本三大投資格言：

智者始而愚者終

永遠不要忘記一個六尺高的人可能會淹死在平均五尺的小河里

過于超前與犯錯沒有區(qū)別。

著名經(jīng)濟學家薩繆爾森曾經(jīng)說過，股市曾預言了過去5次經(jīng)濟衰退中的9次。顯示市場先生經(jīng)常未卜先知，卻更常過度反應。盡管當前經(jīng)濟下行壓力交道，但可以預見的是在未來多年內(nèi)中國GDP仍可望保持在6%以上的增速，然而這個夏天A股卻發(fā)生了歷史罕見的大震蕩。對于股災的判斷，股神巴菲特曾說：“危機中大膽出手，機會無限?！?/p>

2002年心理學家丹尼爾卡尼曼得了諾貝爾經(jīng)濟學獎，因為他“從心理學到經(jīng)濟學的綜合洞察力，特別是對于在確定性條件下，人類判斷和決策的研究”的貢獻。這標志著行為金融學正式進入投資領域，盡管電腦程序正越來越被廣泛使用，但掌控市場的依然是人。因為情緒比之理性更有力，恐懼和貪婪會推動股價高于或低于內(nèi)在價值。巴菲特說，當人們貪婪或畏懼時，他們經(jīng)常以愚蠢的價格買賣股票。短期而言，人們的情緒對于股價更具影響，而不是公司的基本面。

10月28日下午，另一位具有世界聲譽的投資大師、橡樹資本董事長霍華德·馬克斯在上海與投資者面對面分享了他幾十年來的經(jīng)驗。

在全球資本市場，霍華德·馬克斯以評估市場的機會、風險的遠見卓識而聞名，巴菲特本人對其十分推崇，曾說，“每天打開郵箱的第一件事，就是看有沒有來自霍華德·馬克斯的備忘錄”。他的著作《投資最重要的事》也受到巴菲特的大力推薦。

1995年，霍華德·馬克斯與同伴聯(lián)合創(chuàng)建美國橡樹資本管理公司（以下簡稱橡樹資本）。橡樹資本是一家全球領先的資產(chǎn)管理公司，在紐交所上市，目前管理資產(chǎn)超過1000億美元。橡樹資本專注于另類資產(chǎn)類別，根據(jù)逆向投資、風險控制的投資理念對資本進行管理。投資對象包括困境機會、公司債務、高收益?zhèn)?。公司在全?2個國家17個城市的辦事處擁有超過900名員工。他指出，橡樹之所以主要投資一些比較邊緣化的另類資產(chǎn)，主要是因為“在大家都熟悉的市場獲得優(yōu)勢較難，而在大家比較陌生的市場我們會有自己的優(yōu)勢?！?/p>

從上世紀90年代起，馬克斯開始撰寫“投資備忘錄”，2000年1月份的投資備忘錄中，他預言了科技股泡沫的破裂，由此聲名鵲起，“投資備忘錄”也成為華爾街的必讀文件。

馬克斯認為，成功的投資的關鍵是追求“穩(wěn)定而長期的收益”?！叭绻阍?0、40年面里都能有中等的投資成績，沒有特別糟糕的成績，那么長期來看你的投資成績就會進入最好的行列”。 另外“正因為難以保證每次投資決策都正確，所以防御型投資策略才顯得如此重要。”他表示。

談及投資所需要注意的要津，“最大的風險來自于‘最確定的事’，即你以為知道的事，實際上卻是錯的。”他認為，前期A股調(diào)整的殺傷力之所以如此之強，很大程度上由于人們產(chǎn)生了一致的看好預期，而這恰恰是很危險的。

“我們有兩類預言家，無知的，和不知道自己無知的?！?/p>

馬克斯不認為存在可以準確預測經(jīng)濟和股市走勢的人?！拔覀兊耐顿Y不會基于任何對宏觀經(jīng)濟預測，因為宏觀預測往往趨同，你的預測不會比別人好多少?！?strong>他建議，投資者最好把時間用在行業(yè)、企業(yè)等微觀的層面。

馬克斯回憶起1978年首次與高收益?zhèn)高~克爾·米爾肯見面所收獲的投資箴言?！八敃r說，‘如果你買入AAA級債券，那么結果只有一種，不會更好，有可能更壞。如果你買入B級債券（垃圾債）而債券最終沒有違約，結果可能給你帶來驚喜。’因此好公司不一定會帶來高投資回報，壞公司不一定會帶來虧損，關鍵是買入的價格。這對我的投資哲學有重要影響?！?/p>

他強調(diào)，大多數(shù)成功的投資一開始都可能令人不適。“讓大多數(shù)人感覺良好的投資，不可能以較低的價格進行交易。相反，價格低廉的投資通常伴隨著在一段時間內(nèi)表現(xiàn)不佳，在市場中充斥著爭議和悲觀的論調(diào)?！?/p>

“堅持做使自己感覺不適的事情并不容易?；仡櫼酝饦涑晒Φ耐顿Y常常來自買入困境債務，但陷入困境的公司總讓人們疑慮重重。做這類投資對投資人專業(yè)性的要求較高?！?988年，當馬克斯組建第一支基金以投資于瀕臨破產(chǎn)公司的債務時，他們的“瘋狂觀點”曾一度使得籌集資金非常困難——“投資需要信念支撐”。