一、                市盈率的無效性

         市盈率是目前市場上最普遍的估值方式，也是最無效的估值方式。 他僅僅對業(yè)績穩(wěn)定的公司具有一定的估值作用。 而對于其它大多數(shù)公司是無效的。 為什么這么說呢？ 理由很簡單，因為公司的業(yè)績是在不斷變動的。 有變好，也有變壞。 那么對于業(yè)績不斷變動的公司，用市盈率來估值就顯得無能為力。 因為你根本無法用市盈率來判斷這家公司目前的估值是否合理。 比如100倍市盈率，估值高了還是低了。 20倍市盈率，估值是高了還是低了。不能簡單地看20倍和100倍來估值。 100倍市盈率可能是低估的，而20倍市盈率反而可能是高估的。

        所以市盈率就會非常讓人混淆。 你根本無法用市盈率來判斷一家公司是否合理。這樣說大家可能覺得很空洞。 那我舉個具體的例子。 我還是舉002001在2008年初的例子。 2006年其業(yè)績0.10元，2007年為0.23元。而其2007年的收盤價卻高達34元 ，如果按市盈率來做的話，你根本無法理解002001的上漲。 而08年業(yè)績是4元，現(xiàn)在股價不到40。這個是很典型的市盈率的無效性的例子。 那我們在看看10元以下的低價股。 10元以下的低價股，市盈率一般都在100倍以上。 如果按照市盈率理論，那么10元以下的低價股幾乎不能買。 因為都是高估的。 但是為什么他們的股價還能為市場所接受呢，就是因為預期，因為成長的預期。 而穩(wěn)定性的股票，市盈率是相對有效的。 比如一只業(yè)績在1元附近徘徊的股票，其市盈率在15倍是合理的。 如果你在10倍買入，漲到20倍市盈率，你的獲利空間只有1倍。如果漲到30，就非常高估了，但你的獲利空間也只有2倍。 但是，如果你做一只成長股，哪怕現(xiàn)在的市盈率是100倍，但你的獲利空間卻可以高達5倍以上。 這種股票比比皆是，太多了。 我說的成長股，只要階段性成長就可，當然維持3-5年甚至更長時間的成長性更好。 比如說1-2年的爆發(fā)性成長。 如果你能抓到的話，其獲利速度是非?？斓摹?b>市場上業(yè)績成長的炒作思路基本上是這樣的，高市盈率買入，低市盈率賣出。 這和大家的低市盈率買入，高市盈率賣出正好相反。 當一家公司的業(yè)績見底，這個時候他的市盈率往往是很高的。 但如果他的業(yè)績將出現(xiàn)大幅度回升或者將出現(xiàn)高成長，那么你要在高市盈率的時候買入。 而不是等到低市盈率買入。 高市盈率買入，等到業(yè)績成長，業(yè)績長不動了，這個時候的市盈率通常不高。 市場上看到業(yè)績好，市盈率不高，就比較容易接受。而這個時候恰恰是主力機構(gòu)退場最好的時機。 這就是股市的游戲規(guī)則。 如果你拿市盈率來做參考的話，你就入了主力的套。 那么用什么方法估值比較好呢。 對于成長股，要用PEG來估值是比較客觀的。通俗地講，業(yè)績增長多少，就可以享受多少倍的市盈率。業(yè)績增長50%，就可以有50倍的市盈率是合理的。業(yè)績增長100%，就可以有100倍的市盈率。還有一種比較客觀估值方式的是未來收益的折現(xiàn)。 但這個掌握起來不容易。 還有對不同類型公司的估值也會略有不同。 比如資源類的公司，需要關注其資源儲備。 房地產(chǎn)公司需要關注其土地儲備。 這些都是很重要的關注因素。 因為資源類和房地產(chǎn)類都是周期性公司。 很難給他們用PE或者PEG估值。 這個時候只有用其自身資源的價值來估值。

        總之呢，我們要做的就是尋找成長的確定性。 不熟的別做。 寧可放棄，不可做錯。成長股如果你在業(yè)績拐點的時候介入，持有，等到他業(yè)績增長不動的時候拋出，基本上5倍的收益是跑不掉的。 所以這個需要對一家公司做詳細的分析和跟蹤。 你不對一家公司充分的研究，你根本不知道他有什么業(yè)績增長點，什么時候開始增長。 對一家公司做研究，更重要的是研究他的市場。研究行業(yè)情況。 市場和行業(yè)的數(shù)據(jù)往往是比較準確的。很多主力機構(gòu)都是在做時間差。他比你們先知道市場情況，介入，然后等大家都知道了，就幫他抬轎了。 他們在各個行業(yè)都有研究人員在跟蹤。所以行業(yè)的情況他們比我們知道的早。 這就是我們小散的弱勢和悲哀。 所以說為什么要做我們熟悉的股票就是這個原因。 因為我們熟悉的股票，我們可能比主力機構(gòu)先知道行業(yè)的變化。 如果你投資意識很敏感的話，就會作出投資判斷。 比如我有一個朋友，他為什么買東寶，就是看到糖尿病人沒胰島素就要沒命。 這就是第一手資料。如果能把你看到的第一手資料轉(zhuǎn)為投資意識，那么你基本上就能夠在股市里掙錢。

二、                市盈率的欺騙性：

        市盈率估值沒有統(tǒng)一的標準，大家都知道不同行業(yè)給不同的市盈率，這本身就說明了市盈率估值的無效性。為什么不同行業(yè)要給不同的市盈率估值，就是不同行業(yè)的成長性不同。 由于市盈率估值不存在統(tǒng)一的標準，那這里就存在欺騙性。市盈率的欺騙性主要表現(xiàn)在3個方面。

1、行業(yè)市盈率的欺騙性：

        不同行業(yè)給不同的市盈率，是因為不同行業(yè)的成長性不同。而行業(yè)市盈率給的是行業(yè)平均市盈率估值，在同一個行業(yè)的不同公司的成長性相差非常大，這里面就存在了巨大的欺騙性。我們往往會聽到某某行業(yè)的公司多少市盈率買入是合理或者是低估的，這句話就是騙人的。 怎么能夠以行業(yè)的平均市盈率估值來評估一家公司是否高估或者低估呢？ 比如醫(yī)藥行業(yè)，大家可能都認為30-40倍的市盈率是可接受的。但是如果你以這個市盈率來判斷是否買入一家醫(yī)藥股的話，你可能就上當了。 如果你能在30-40倍的市盈率買入一家正處在業(yè)績增長初期的公司，那么你買對了。相反，如果你以這個市盈率買入一家比較成熟，業(yè)績增長乏力的公司，那么你玩完了。 這里就引出了另外一個欺騙性。成長初期高市盈率的欺騙性

2、成長初期的高市盈率的欺騙性：

      我用舉例來說比較直觀。 比如一家成長性的公司，其未來5年的成長率是50%，而你很難在市盈率低于50倍買入這家公司的股票的。 這個時候這家公司的市盈率往往會高于50倍。比如這時這家公司的業(yè)績是1毛，那他的股價估計在5元以上。你因為市盈率的問題而放棄，可你沒想到因為這個決定而可能放棄一只大牛股。

3、成長末期的低市盈率的欺騙性：

        還是以上面那個例子繼續(xù)說明。好了，這家公司的業(yè)績?nèi)珙A期甚至超預期上漲。5年后他的業(yè)績達到了1元甚至2元。我們假設他的業(yè)績達到了1元，那他的股價可能相應的達到了35元左右 ，而這個時候相對于其一元的業(yè)績，市場比較容易接受。那么如果這家公司在接下來幾年了的業(yè)績增長乏力的話，35元是高估的。而市場上可能就慣性思維，以為35倍的市盈率是合理的或者可接受的。很多人就把他當成績優(yōu)股或者白馬股買入。 因為大家都看到了其過去5年的高增長。 慣性認為他接下來也會高增長。 那么這個時候他可能就被騙了。 其后這家公司的業(yè)績就開始下滑，股價就一瀉千里?？赡艿?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">10元一下。甚至更低。 這個時候買入的人就懷疑價值投資的可靠性了。 因為他35元買入時是合理或者是低估的呀。 而比如當初你能在5-6元買入，甚至7-8元買入，我相信你有機會在40元以上順利拋出。因為市場經(jīng)常會給泡泡的。 我剛剛說的35元是那時合理估值。稍微一點泡泡，50元都有人要。因為大家看到了他過去5年的高增長，這個時候50元的價格很多人接受的。 如果你有幸在原來60倍市盈率買入，50元拋出，你就獲利8倍。 而如果你在后來的35元買入哪怕他后來沖到50元，但是你的風險是非常大的。 我想我據(jù)這個例子，足以說明市盈率估值的欺騙性。 這個例子具有非常的普遍性，不是個例。

        只有認識到市盈率的無效性和欺騙性，才能把市盈率為我所用，而不是被他騙了。如果我說的市盈率的無效性和欺騙性你能夠理解并吸收，那么我恭喜你，你入門了。 如果你無法理解并不能接受，我敢肯定，你還有很多彎路要走。你可以去驗證，我已經(jīng)驗證了很多股票。 但是沒有實質(zhì)性業(yè)績增長的題材股無法驗證。 因為那些股票本身就在吹泡泡。大家都清楚市場上流行的一句話，既買股買未來。 可是大家在選股的時候卻是選股選過去。 因為大家選股更多地是以過去的東西做為標準的。 大家可以去回顧一下06-07年的很多大牛股。比如券商股，其在以前的業(yè)績?nèi)绾?。為什?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">06-07能夠成為大牛股。 專門選業(yè)績出現(xiàn)拐點的即將出現(xiàn)高成長的公司。把目標定好了，就好操作了。所以我一再強調(diào)要尋找增長確定的公司。強調(diào)確定性，因為未來總是不確定的。 所以我們要研究公司的基本面和行業(yè)的基本面來研究確定性。

        我講的市盈率的無效性和欺騙性，實際上解釋了市場上的怪現(xiàn)象，有些股票市盈率20倍卻漲不動。而有些股票市盈率在100倍卻很能漲。所以我覺得PE后面加個G是比較好的手段。PEG比PE合理多了。用PEG選股，基本上不會有太多的誤差。而且用PEG選股標準基本上是一致的。 PEG等于1的股票，是合理的估值。市盈率等于成長率是合理的。 市盈率大于成長率是高估的。 但是成長性的股票，一般很難在市盈率小于成長率的情況下買到。 通常PEG值小于1的股票非常值得投資。PEG是通過每股收益和未來成長性算出來的 。但這是一個標準，有時候也不能這么機械。 如果你確定某家公司的高成長很確定，稍微高一點買入也是可以的。 PEG估值，你是找不到的。 要你自己去估去算。 每個人估出來的PEG都不一樣。 股票投資的難點就在這里，要不然誰都能掙錢了。實際上PEG只是給你一個思考問題的方法方式。而實際估值的時候，你只要能計算這家公司將來的業(yè)績能做到多少即可。如果一家公司目前的業(yè)績是1毛，你很確信他將來能夠做到1元以上。那么在10元一下你大膽買入。因為市場會有一個成長慣性思維，這樣的股票100%能漲到30以上。漲到50以上的概率在80%。市場經(jīng)常是非常瘋狂的。我們要利用這種瘋狂。而不是被他所迷惑。